业绩情况

营业收入与利润

2018年，茅台营业收入（不含利息）736.39亿，同比增长26.5%；利润总额408亿，同比增长31%；归母净利润352亿，同比增长30%，均实现了两位数增长。17年年报经营计划目标为：营业总收入较上年度增长15%，超预期完成目标。

成本及毛利

从数据看2018年毛利率及主营毛利率均高于2017年，主要原因是营业成本增长减速。营业成本增长率为9.8%,主营成本增速8.8%。

从表中数据占比和变动比例看，营业成本增加的主要原因是直接材料及人工成本的减速。

再看员工情况，2018年的员工数量增长率为10.57%,平均薪酬增长率为3.81%，如此看直接人工增速降低主要是平均员工薪酬降低的原因。

费用情况

2018年销售费用增长率为-13.9%，主要是广告宣传及市场拓展费用减少，可见白酒市场比较好茅台在有意缩减销售费用支出。管理费增长率基本没变。

再看三费占比，18年比17年降低了2.5%，占比减少的主要原因是营收增速。

简化资产负债表

类现金

2018年茅台类现金资产包括货币资金1120.8亿(其中不受限制货币资金982亿)、应收票据5.6亿，共计1126.4亿。

负债情况

有息负债0亿。经营性负债424亿，主要由吸收存款及同业存放115亿、预售款项136亿、应付账款12亿、以及其他162亿应付职工薪酬、应交税费等组成。

结论:类现金充足，短期有息负债无，营运资金149亿，偿债和营运都没有问题。

现金流情况

简单看一下现金流，18年营业收入736亿，销售收现842亿，销售收现增长率31%，高于营业收入。

产品经营数据

渠道经营数据

2018年直销营收43.76亿，同比为-30%，直销营收占比降低到6%；瓶单价从801涨到869元。整体来看直销增速放缓，但是价格再涨，应该是推广费用减少，管理层的有意调控。

批发营收692亿，增速提高到33.3%，应收占比提升为94%；毛利率增长为91.08%；销量59866.73吨，同比6.08%；瓶单价544元，同比25.6%。可见批发应收增长主要靠价增，量增呈现降速。

其他数据

分红

2018年分红方案每10股派发145.39元，共计182.64亿元。占归母净利352.04亿元的51.88%。

行业情况

根据国家统计局数据，2018 年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量 871.2 万千升，同比增长 3.14%；累计完成销售收入 5363.83 亿元，同比增长 12.88%；累计实现利润总额 1250.5 亿元，同比增长 29.98%。2018 年，纳入到国家统计局范畴的规模以上白酒企业 1445 家，其中亏损企业183 家，企业亏损面为 12.66%；亏损企业累计亏损额 11.03 亿元，同比下降 1.83%。

茅台总产量7.58万千升，市场占比0.87%；销售收入736亿元，市场占比13.7%；利润总额508亿元，市场占比41%。产、销及利润较总行业均增长。

经营目标

财报经营计划中写到：2025 年主要目标是：实现营业总收入较上年度增长 14%左右，完成固定资产投资 27.52 亿元。