过节前一天，财经尤其是投资圈，多数大小股东、乃至看客被舞娘这份年报直接给干懵圈了。

2025营收：405.29亿，同比-54.55%；

2025归母净利润：89.54亿，同比-71.89%；

2026一季报营收：228.38亿，同比+33.67%；

2026一季报归母净利润：80.83%，同比+82.57%。

直接的印象是，2025年舞娘太悲催了，2026年的一季度太猛太嗨了。

间接印象是，有点荒唐诶，简直了，天雷滚滚，这么搞这是几个意思？

回过神来，复盘了去年一年，乃至近几年的大环境，结合当下舞娘这番做派，

聊聊Mr.飞白的一点看法，不一定对。

现上一句大洋彼岸的一位大人物的话，芒格在多个场合也常援引过他的话，他说：

“If you want to persuade, appeal to interest not to reason.”

如果你想说服，就求助于利益，而不是讲道理。（富兰克林）

下面的看法，Mr.飞白也基本是以这句话为纲，絮叨絮叨舞娘走的这步棋。

一、久经蓄谋。这份年报的出台，包括推迟发布时间，一连串动作是上下管理层拟定好了的结果，也就是说早就想好了，能不能消化的了，剩下的就是你们看客和谈不上什么影响力的大小股东的事儿了。

二、逻辑自洽。问题是怎么能将之前发布的报表和即将发布的年报的数据对得上，尤其是营收、利润等核心数据的自圆其说，这是相当考验功夫和智慧的，也是“天雷滚滚的”所在因由。那他们是怎么干的呢？其实会计层面是技术活儿，根儿上还是要逻辑能说通。

三、财务数据调节。这是真功夫，特别考验会计的能耐。不知道朋友们注意到没有，在报表中，财报中出现了两枚新增科目【监管商品】和【监管商品款项】。

对财务知识略知一二的Mr.飞白就不绕弯子了，啥意思呢？

监管商品款项（负债端）：263.15亿元；

监管商品（资产端）：49.07亿元。如下：

啥意思？

2025年舞娘对收入确认政策进行了重大调整：从白酒行业传统的“发货即确认收入”，改为以经销商完成终端销售、商品控制权最终转移为核心的审慎收入确认原则。

大白话是，之前发货给经销商后，直至消费者确认后才可以确认营收，而之前渠道段打过来的钱不能确认收入。

用意何在？

一是能更真实地反映白酒终端实际动销情况，也是头部白酒企业对传统收入确认模式的重大调整。二是会计科目创新，也可能是舞娘自家动作，起码至少在茅泸汾古这四家企业的报表里，是没有这一项的。

四、游戏规则似乎变了。发现没有，这么一弄，羊毛出在羊身上，那意思是终端消费者确认了，人们喝到嘴里了，舞娘的官方数字营销平台商能看到，这样才能算确认营收，才能计算利润。这么一来，感觉舞娘是要动的真章，直接给自己下了道狠命令，渠道打过来的钱暂不能算数，那么这么一来，你看之前的财务报表是不是都得改，是不是就能把25年报的数目弄得很合乎逻辑。游戏规则变了啊，任你海水滔天、骂声滚滚，甚至去证监会投诉，我的公司我有发言权和解释权，你们能奈我何？

这样的修正，Mr.飞白想的更多的是什么呢？

1.这样修正只是解释官方发布的数据的合理性吗？除了在应付官方机构审查、审计以及大小股民的悠悠众口外，还传达出点别的什么呢？

2.刀刃向内，不玩之前那些虚的了，倒逼自己改革，把之前那些都推倒，向真实的动销要效益，有什么就是什么，不向经销商押款，挤压渠道水分，索性来个由内到外洗刷和释放。

3.这么一弄，那么同行们会怎么想呢？未来他们怎么干呢？是不是透露了整个行业在财务数据管理方面的弊病和不轨，小小数据一改，折射出了内部真实运转经营的逻辑，这是要倒逼其他酒企，甚至整个行业革命啊，舞娘不仅洗澡了，还弄出这么大动静，看似骚操作，其实把这个行业的玩法全给抖搂出来，谁诚信？谁不诚信？我不管你们了，索性我把姿态和底牌先亮出来，给Mr.飞白的印象是颇有点老大要整顿行业格局的做派。

4.新官不理旧账，自古以来就是这样的。尽管近几年出来新的说辞“新官要理旧账”，但舞娘此次财务洗澡的真实目的，难道没有新任掌门的逻辑吗？换位思考，如果新的领导要上台，人家看着数任领导都进去了，我上位就能免这个结局？先把旧账给收拾利索了，再把新的规矩制定，这就是人家新任掌门的一点基本诉求，注意是基本，只有这样，人家才来上这个位置，高格局的领导这点心思如果传递不出去，解决不了当下的困局，谁也接不住这个位置哦，毕竟那是高位，也是高危哦，所以洗洗澡是必要的。

5.如果真这么干了，把那些账目，无论是解释的通的，解释的不通的，统统都丢给2025年，2026轻装上阵，重新出发，一季度数据就是很好的信号哈，一派春和景明，这是新人新事新节奏。

所以，你看这么一整，旧账也解决了，新玩法也解决了，精细化管理的动作也有了，把同行业的弊病也给披露、传递给大众了，新任掌门也能顺理成章的稳稳的布局后续了，一箭5雕。这活儿干得，不在职场上甚至体制内浸淫20年左右，是出不来这步棋的。

所以，舞娘还是那个舞娘，只是穿上了更新的衣裳，皆大欢喜，至于没什么影响力的大小股东的想法，有那么重要吗？

五、更为关键的是，舞娘到底还值不值的跟下去。作为投资群体，Mr.飞白要学着做一枚老练的商人。商人的诉求是什么？你看舞娘的做派能不能满足商人的诉求。人家舞娘在这方面的态度是什么呢？

1.之前承诺的分红200个亿，一分钱没有少。做到了吗？财报上写明了再分100个亿给股东，加上去年三季度分的100个亿，能合的上这个数，你瞧，人家做到了；

2.此次年报还承诺，要拿出80-100个亿用于回购。注意，如果Mr.飞白没有记错的话，这是首次，历史上没有的事。回购传递的是啥信号，变相给大小股东送钱，简单直接。你瞧，人家这姿态，这态度，不行吗？

3.按照现下股价算，股东回报5个点以上，回购顺利成行的话，又有2-3个点给股东，7-8个点的收益，就眼下这个消费环境，你还要人家怎么着？

4.此刻，再想想大洋彼岸富兰克林那句话的精髓，解决争端和分歧的最好办法，就是要诉诸利益，而非道理。Mr.飞白深以为然，财报这个时候的道理要逊位于股东的利益吗？啥子都能想明白的道理诶。

六、最后一点，灵魂一问：舞娘是不是好生意？值不值得跟？

据察，对于第一个问题，毋庸置疑。

对于第二个问题，人人心中有杆秤。眼下这个节骨眼上，你看熙熙攘攘的大街上，去哪家馆子吃饭，喝谁家酒，这个萝卜白菜，买卖自由吧。

另祝各位朋友节日愉快，节后财源滚滚来。