盐湖提锂深度分析报告

2026-05-01 10:52

盐湖提锂深度分析报告

本公众号合集内容

1. 盐湖锂：白色黄金，成本之王

盐湖：我国储量最大的锂资源。根据美国地质调查局 2025 年 1 月发布的统计数据，全球探明锂金属资源量总计 1.15 亿吨，探明金属量 3000 万吨。根据《世界盐湖卤水型锂矿特征、分布规律与成矿动力模型》，全球锂资源中，卤水锂矿资源占比 65%，硬质岩锂矿占比 35%，盐湖是全球锂资源的重要来源。阿根廷、智利和玻利维亚交界处的南美“锂三角”的盐湖锂是全球锂资源重镇。国内来看，根据盐湖股份 2024 年年报，中国盐湖锂资源占总资源量的 85%以上，主要位于青海、西藏地区，是我国锂资源的重要来源。

全球卤水锂矿资源的分布较为集中，主要分布于三大高原：南美安第斯山脉中部高原、中国青藏高原和美国西部高原。盐湖的形成主要是由于淡水湖泊的蒸发量长期少于注入量，使得湖泊矿物浓度稳步上升。根据《探索科学》2024 年 27 期《盐湖成矿系统演化及其对资源分布的控制机制分析》（作者：陶元德）介绍，由于地质构造运动的持续，“盐湖深部热液活动频繁，带来丰富的稀有金属元素，它们与湖水中的常量元素相互作用，形成硼酸盐、锂盐等特色矿物”。因此盐湖锂资源主要分布在干旱的高原地区，高蒸发地区是盐湖形成的前提条件之一，而高原地区一般地质运动较多，锂资源的富集相对容易。全球范围来看，盐湖锂资源主要分布于南美洲的安第斯山脉中部的高原、中国的青藏高原。

1.1. 海外卤水锂矿资源主要分布于美洲地区

海外盐湖锂资源主要分布在南美“锂三角”地区。根据《世界盐湖卤水型锂矿特征、分布规律与成矿动力模型》的数据，南美安第斯高原智利、玻利维亚和阿根廷卤水锂（Li2O）探明资源／储量合计达 2300 万吨。其中玻利维亚乌尤尼（Uyuni）盐湖锂矿是世界上最大的干盐坪之一，表面积约为 9000-10500km2，资源量约 1020 万吨（Li）。该盐湖地下卤水中平均锂含量为321mg/L，乌尤尼盐湖目前尚未正式开发利用。智利的阿塔卡玛盐湖（Atacama）位于智利的普那高原西部，表面积 3000 km2，资源量约 630 万吨（Li），该盐湖地下卤水中平均锂含量为 1400mg/L。阿塔卡玛盐湖采矿权目前为智利矿业化工（SQM）和雅保（ALB）拥有，两者均稳定产出碳酸锂等锂化合物。阿根廷霍姆布雷托盐湖（Hombre Muerto）位于阿根廷的普那高原西部，卤水中锂资源的含量约为 521 mg/L，该盐湖目前开发的项目包含 Fenix、Sal de Vida、Sal de Oro 等。

北美地区的卤水锂矿资源主要分布于 4 大盐湖。在北美地区，目前唯一开发的盐湖为美国内华达州的克莱顿谷银峰盐湖（Silver Peak），该项目目前由雅保运营。该盐湖卤水的锂品味平均为 160 mg/L。北美地区其他盐湖还包括西尔斯盐湖（Searles Lake）、索尔顿海（Salton Sea）。

1.2. 我国盐湖锂资源主要分布在青藏高原地区

我国盐湖锂资源主要分布在青海、西藏地区。我国卤水锂矿资源主要分布在青藏高原地区，根据《世界盐湖卤水型锂矿特征、分布规律与成矿动力模型》，西藏盐湖的 LiCl 资源储量达到 650 万吨、青海柴达木盆地 LiC l 资源储量 1678 万吨。从地理走向看，青藏高原卤水锂矿资源从北向南，锂的含量逐步加大，镁/锂比也逐步降低：西藏盐湖卤水平均锂含量 140mg/L，碳酸盐型盐湖镁/锂比值均小于１，而柴达木盆地盐湖卤水的锂平均含量为98mg/L，镁/锂比值为 158。

青海地区的卤水锂矿主要位于柴达木盆地，相对集中。在青海地区，目前开发的盐湖有察尔汗盐湖、一里坪盐湖、东台和西台吉乃尔、大柴旦盐湖。分别来看，察尔汗盐湖主要由盐湖股份和藏格矿业主导开发，此外比亚迪也参与开发。察尔汗盐湖卤水的锂浓度为 124mg/L，镁/锂比达到 517.34，整体开发难度较大。一里坪盐湖为五矿盐湖与赣锋锂业共同持股，主导方为五矿盐湖，五矿盐湖所持股权于 2025 年 12 月并入盐湖股份体系中。

西藏卤水锂矿资源主要分布在阿里地区和西昆仑地区。在西藏西部的阿里地区境内，卤水锂矿资源较为集中，改则县境内有扎布耶、麻米措和拉果措盐湖；革吉县境内，有扎仓茶卡。在西昆仑地区，主要有红山湖和与新疆交接处的苦水湖。对比青海地区来看，西藏地区盐湖锂资源的海拔更高，开发的难度也更大，但其锂资源的品味相对较好。扎布耶盐湖卤水平均氯化锂品味 0.12%-0.8%，麻米措为 5g/L，扎仓茶卡为 2.56 g/L，锂的品味均高于青海地区。从镁/锂比来看，西藏盐湖也优于青海盐湖，扎布耶盐湖北湖的镁/锂比仅为 0.003，麻米措盐湖镁/锂比为 4 左右，显著优于青海地区的盐湖。

2. 盐湖提锂：工艺不断进步，成本绝对优势

2.1. 盐湖提锂是成本最低的提锂路线

盐湖提锂：成本之王。目前碳酸锂的生产主要分为 3 种技术路线：盐湖提锂、锂辉石提锂和锂云母提锂。盐湖提锂主要工艺为从浓缩的盐湖卤水中剔除杂质得到锂资源，锂辉石和锂云母均属于硬质岩锂矿，主要工艺为焙烧、浸出等方式得到锂资源。对比来看，由于盐湖提锂省去了矿石的开采、破碎和选矿环节，且在分离端一般采用吸附、萃取等方式，成本相对焙烧等低，因此盐湖提锂的成本处在行业成本曲线的最低位置。国内来看，根据盐湖股份、藏格矿业年报数据测算，2024 年其碳酸锂吨营业成本分别为 3.8、4.8万元/吨，而以锂辉石为原料的雅化集团、赣锋锂业碳酸锂产品吨营业成本分别为 8.5、8.3 万元/吨，以锂云母为原材料的江特电机吨营业成本为 8.1 万元/吨。

2.2. 盐湖提锂的技术不断进步，成本存在进一步的下降空间

盐湖提锂技术的上限较高。盐湖提锂主要目标是要将卤水中的锂分离，而由于镁离子与锂离子的化学性质相似，导致分离较为困难。此外，部分盐湖的卤水成分复杂、锂浓度低也是提锂的难点。因此，盐湖提锂技术主要需要实现卤水中锂浓度的上升，再通过一定的方式分离锂离子和其他离子特别是镁离子，最终实现锂元素的富集。由于盐湖提锂的主要成本受到比如膜分离效率、吸附剂效率或者萃取剂回收率的重要影响，而膜材料、吸附材料或者萃取剂材料在当前阶段尚有较大的进步空间，且工艺的组合或者新工艺的开发还在进行中，我们预期盐湖提锂技术进步的上限较高，预期未来能够持续降本。对比来看，硬质岩锂矿的采矿、选矿、焙烧到浸出环节都难有技术进步的空间，而从浸出锂溶液到最终沉锂的工序、溶剂选择相对较少，因此硬质岩锂矿的技术进步空间相对有限。

目前盐湖提锂技术主要为 4 种：膜分离法、吸附法、萃取法、电化学法，其他方式还包括沉淀法等。分别来看，膜分离法主要借助纳滤、反渗透等膜材料，在压力或者电场的驱动下分离锂离子与其他离子。这种方法常与吸附法结合，形成吸附+膜法的主流技术，可以缩短周期、提升生产能力。

吸附法主要利用铝系、锰系吸附剂降卤水中的锂吸附出来，再洗脱得到富含锂的溶液，进而完成锂的收得。锰系锂离子筛主要是具有尖晶石结构的锂锰，典型代表为 LiMn2O4。对锰系锂离子筛的吸附机理解释主要有 3 种，也即氧化还原机理，离子交换机理和氧化还原-离子交换协同机理。钛系锂离子筛主要具有层状形貌及尖晶石结构的锂钛氧化物 LTOs，其对阳离子的选择顺序为 Li+≫ Na+>Mg2+>Ca2+>K+，LTOs 的制备可以直接利用锂盐与氧化钛合成得到，可循环性较好。铝系锂离子筛由具有八面体结构的锂铝层状双金属氧化物（Li/Al-LDHs）组成，相较于锰系与钛系吸附剂制备过程所采用高温烧结等相关较为苛刻的工艺，产物以粉体为主，应用过程流动性差，多次循环后易溶损等特性。Li/AILDH 则具有洗脱无溶损的特点，因此该吸附材料在大规模盐湖提锂工业中得到了推行。根据《盐湖提锂技术研究进展》，聚能永拓选用铝基吸附剂实现了 5000 吨级的提锂工艺生产线，能够在锂含量<30mg/L 的卤水中达到 95%以上的提取率，将提锂成本控股乃至在 2 万/吨。蓝科锂业以铝系吸附材料为基础，在察尔汗盐湖中已经实现万吨级别的工业提锂。浸渣锂云母原矿锂云母精矿锂溶液硫酸锂碳酸锂开采、选矿硫酸盐焙烧、浸出除杂蒸发浓缩、碳酸钠沉锂

萃取法主要是是利用两种不相溶的溶剂（通常是水相和有机相）之间的分配系数差异，将目标物质从混合物中分离出来的技术，目前该技术已经取得新的突破。将盐湖卤水与萃取剂混合，该萃取剂可以特异性地溶解锂离子，进而实现锂离子的分离和提锂。选择性源于 Li+与萃取剂之间更强的相互作用，以及其他阳离子（尤其是 Mg2+）在过渡到萃取剂相时面临更大的脱水困难。然后用溶出液处理富锂萃取剂以回收锂，从而制备可重复使用的萃取剂。因该工艺操作简便、易于控制等特点曾被认为是在盐湖提锂中最具优势的一种方法。但由于萃取过程会产生大量的有机废物且对设备要求较高，因此产业化的推广一直不多。2026 年 1 月，根据青海省政府网站，中国科学院青海盐湖研究所科研团队通过自主设计合成新型锂特效萃取剂，系统性破解传统萃取体系在环保性、安全性及成本控制上的瓶颈。该技术可推动我国盐湖锂资源综合回收率提升 15%-20%、成本降低 30%以上，为盐湖锂资源高效回收与清洁化利用提供可行路径。

电化学法主要是该方法利用锂离子电池中的锂插层/脱层原理，工作电极作为锂捕获材料先从盐水中捕获 Li+，再将其释放到溶液中回收。这种方式可以避免酸洗脱的过程，从而减少材料溶损、增加循环性能。根据《盐湖提锂技术研究进展》，目前已经建立了年产 2 000 吨级碳酸锂产线的捌千措盐湖正是利用电化学脱嵌法。该产线已经生产出合格产品，后期预期将扩大产线到 0.8-1 万吨碳酸锂。

其他盐湖提锂的方式主要为沉淀法、煅烧浸取法等。沉淀法的主要技术路径是往卤水中加入碳酸钠等沉淀剂，让锂以碳酸锂的形式析出。这种方法适用于低镁锂比的盐湖，比如智利的阿塔卡玛盐湖。这种方式工艺简单，但富锂卤水的生产主要依靠日晒蒸发使 NaCl、KCl 沉淀获得，生产周期较长。

煅烧浸取法主要方式为将卤水蒸干，是的镁、锂以硫酸锂和氯化镁结晶混合物的形式析出，并高温煅烧得到氧化镁，再水洗实现镁锂分离。但这一方法再焙烧环节需要消耗大量能量，且煅烧过程中会产生大量盐酸气体，目前已经不作为主流技术。

3. 海外盐湖：项目密集落地，阿根廷增量明显

3.1. 南美三国锂资源的开发程度各有不同

智利卤水锂矿资源的开发较早，目前主要锂产量来自于阿塔卡玛盐湖。SQM公司于 1996 年开始在智利的阿塔卡玛盐湖提取硝酸钠，并开始着手开始生产锂。雅宝公司（ALB）于 2014 年通过收购 Rockwood 开始在阿塔卡玛盐湖从事锂的生产。阿塔卡玛盐湖锂矿资源的开发较早，目前已经形成了 SQM和 ALB 两家公司协同开发的格局。根据 SQM 公司的公告，公司 2025 年前三季度碳酸锂销量分别为 5.23、5.17 和 6.29 万吨，前三季度合计销量 16.69万吨，2024 年销量 20.5 万吨。ALB 公司 2024 及 2025 年前三季度产、销量分别为 20.77、16.9 万吨。阿塔卡玛盐湖年碳酸锂销量约为 40 万吨左右，根据我们的测算，占全球 2026 年碳酸锂供应总量的 20%左右。

阿根廷卤水锂矿资源的开发正在加快。阿根廷目前已经投产的锂矿有 7个，主要为赣锋锂业的 C-O、Mariana 盐湖、紫金矿业的 3Q 和浦项的 Sal de Orode等。阿根廷目前正在建设的碳酸锂产能包含力拓的 Sal de Vida、Rincón 项目等。目前阿根廷在产项目的爬坡仍在进行中，我们也观察到阿根廷季度碳酸锂产量正在逐步提升，我们预期随着在建项目的逐步落地，阿根廷碳酸锂产量将稳步提升。

玻利维亚的卤水锂矿资源尚未开始开发。玻利维亚的乌尤尼盐湖拥有 630万吨锂资源量，全球排名领先，但其开发的进度却较为缓慢，玻利维亚的碳酸锂产量较少。根据中国商务部披露，玻利维亚的锂资源开发长期受到技术路线措误与投资环境不透明的制约，过去几十亿美元投入未取得预期成果。而且，直接锂提取技术仍不成熟，缺乏探明储量，许多“资源”仅为初步估算，需吸引具有风险资本的国际企业进行勘探、投资与技术开发。

3.2. 淡水、电力是南美盐湖开发需要解决的问题

吸附法或者吸附+膜分离法对淡水的需求较高，在高原地区较难满足。传统盐湖比如阿塔卡玛盐湖主要运用沉淀法，其盐湖卤水的获得主要依靠盐田中太阳蒸发浓缩得到，再经过沉淀得到碳酸锂。但这一方式的生产周期长，生产的节奏受到天气因素的影响较大。如果采用吸附法或者吸附+膜分离的方式，则需要较多的淡水冲洗（以上见表 4），而南美盐湖大多处于距离市区较远的高原地区，淡水资源除冰山融水外只能依靠地下水补足。能源方面，由于地处偏远，一般电网难以达到，所以提锂所消耗的能源只能由自发电完成。运输方面，阿根廷的道路建设较为成熟，运输的障碍相对不高。

除自然条件外，社区问题也同样需要妥善对待。智利、阿根廷的工会相对强势，根据财联社、新浪财经、亚洲金属网报道，智利的劳资问题导致的罢工较多，在一定程度上影响了当地矿业企业的生产节奏。强势工会使得中长期看，南美盐湖的人力成本上升速度较快，而且管理上存在一定的不确定性，生产方面也可能由于潜在罢工而产生一定的脆弱性。此外，阿根廷地区通胀率高企，对于非制造成本造成较大的压力，使得阿根廷的盐湖提锂成本在最近 5 年显著走高。

3.3. 海外盐湖开发的时间较长，万吨投资金额较大

根据西藏珠峰的公告梳理，南美国家中，阿根廷盐湖的开发时间较长。一般来讲，在阿根廷做矿业开发需要经历一系列的流程，其中环保方面的审批较为严格。外国投资人在阿根廷开展矿业投资需要首先在阿根廷注册一个实体企业，或者分公司。此后，该企业需要提交详细的地质勘探报告和可行性研究报告，此后需要提交环境评价审批。根据西藏珠峰 2022 年-2024 年之间的公告，西藏珠峰从 2022 年 10 月提交了环评报告并受到受理，直到 2024年 6 月公司环评获得通过，整体环评的通过时间持续了 2 年左右。如果加上盐湖提锂产线的建设时间，整体项目从立项到投产的时间预期在 4 年，达产则需要 5 年左右的时间。

南美盐湖项目的万吨投资额超过 15 亿人民币。我们统计了南美主要项目的资本开支情况，平均来看，万吨碳酸锂项目的投资额在 3 亿美元左右。对比来看，我们认为卤水锂矿资源的开发更类似一种化学过程，因此整体投资的强度相对较大。这一方面使得小企业即便拿到采矿权，可能后续的开发也存在一定资金二体，进而导致项目搁置（环评需要 2 年更新一次，进度又会进一步被推后）；另一方面，也给了大型的矿业企业收购的优势。我们认为，未来南美盐湖资源将逐渐向龙头的矿业企业集中。

3.4. 南美盐湖增量主要来自阿根廷

阿根廷盐湖项目正进入爬产期。赣锋锂业的 Mariana 盐湖于 2025 年 2 月正式投产，按照盐湖投产节奏，预期 2026-27 年均为其产量上升的两年。紫金矿业的 3Q 盐湖于 2025 年 9 月投产，预期产量在 26、27 年将稳步释放。除已投产的盐湖外，目前在建的力拓 Sal de Vida 项目预期于 2026 年 6 月落地，该项目产能 1.5 万吨。浦项的 Sal de Ore 项目预期 20206 年 4 月投产，该项目产能 2.5 万吨。

远期来看，阿根廷目前处在前期的盐湖项目较多，预期未来将持续贡献增量。根据阿根廷经济部的数据，目前阿根廷盐湖项目中，处在可行性研究和预可行性研究的有 5 个项目，主要包含赣锋锂业的 PPG 项目，力拓的Cauchari Jv 项目等。处在前期勘探阶段的项目超过 40 个。阿根廷的卤水锂矿资源丰富，在目前阿根廷鼓励矿业投资的背景下，预期未来阿根廷碳酸锂的产量将稳步提高，成为全球范围内锂盐的重要供应国。

3.5. 力拓快速崛起，将成为海外盐湖锂的重要玩家

收购 Arcadium，力拓在锂资源方面的布局快速上升。力拓原来的资源中，包含阿根廷盐湖 Rincon，但由于开发周期较长。力拓于 2024 年公告并于2025 年完成对 Arcadium Lithium 公司 100%股权的收购。Arcadium Lithium由 Allkem 和 Livent 两家公司合并而来，收购完成后，力拓对锂资源的布局大幅上升。公司原有 Ricon 盐湖的碳酸锂资源量 1170 万吨，收购完成后，Arcadium Lithium 旗下的 Fenix、Olaroz 和 Sal de Vida、Cauchari 盐湖的碳酸锂资源量合计 3480 万吨（LCE），公司锂资源储备大幅上升。如果算上加拿大地区的 Whabouchi 和 Galaxy 和澳洲地区的 Mt. Cattlin，公司整体锂资源量更高。

力拓计划在 2028 年实现 20 万吨碳酸锂权益产量，成为海外盐湖锂的重要玩家。收购完成后，力拓目前拥有在产的盐湖包括 Olaroz、Fenix，两个项目碳酸锂产能分别为 4.25 万吨、3.2 万吨，合计 7.5 万吨的产量。公司 Salde Vida、Rincon 正在建设之中，Fenix 1B 扩产项目也在进行之中，这些项目分别预期于 2026、2028 和 2026 年投产，合计新增的碳酸锂产能约为 8.5 万吨。所有项目达产后，公司盐湖锂的产量将达到 16 万吨，成为全球盐湖锂的重要玩家。远期来看，若力拓继续开发 Cauchari、Maricunga 两个盐湖，预期力拓在阿根廷的盐湖碳酸锂产量将增加 11 万吨至 27 万吨左右。

由于锂矿的品味较好，预期力拓在锂的成本方面具备优势。由于 Fenix、Olaroz 的卤水品味较高，其生产成本相对较低。而根据力拓的测算，新投产的 Sal de Vida 项目 C1 成本预期为 6000-7000 美金/千克，Rincon 项目 C1 成为预期小于 5000 美金/千克。力拓整体的碳酸锂生产成本预期处在行业较低的水平。

4. 国内盐湖：青海盐湖进入整合期，西藏盐湖增量明显

4.1. 青海盐湖：国内盐湖主力，资源整合开始

青海盐湖产量较高，是全球盐湖锂的重要产地。2024 年青海地区几大盐湖企业年产能合计 15 万吨，约占全球碳酸锂供应量的 10%左右，是全球碳酸锂产量的重要来源之一。2025 年随着盐湖股份 4 万吨新建产能的落地，青海地区整体盐湖碳酸锂产量接近 20 万吨。

青海盐湖资源的整合正在开展。国内青海和西藏地区盐湖资源的开发进度不同。青海地区盐湖资源开发时间早，早期是以钾肥资源为主，后期逐步开始探索卤水提锂工艺并成功量产，目前青海地区盐湖已经形成了以察尔汗盐湖、东西台吉乃尔、一里坪盐湖为主的产业格局。但由于前期矿权划分零散、重复投资严重，导致资源浪费和市场竞争无序。2025 年 2 月，中国五矿与青海省国资委共同成立中国盐湖工业集团有限公司，盐湖资源的开发从原来的分散化开始迈向规模化、集约化。2025 年 11 月，青海省发布《关于加强盐湖资源管理的若干措施（试行）》，明确提出推动青海省盐湖资源的整合，且整合过程中采取一湖一证的方式。“对不符合盐湖产业规划、连续３年停产或未实质性开展矿山建设的盐湖开采企业可纳入整合或引导退出，由整合后的企业办理企业登记、采矿权变更和项目产能认定，统一负责生产和经营管理。”

4.2. 盐湖股份未来的发展空间广阔

察尔汗盐湖的资源整合将逐步推进。目前，察尔汗盐湖的开发主体包括盐湖股份、汇信资产、藏格集团、地矿集团、五彩碱业、中信国安、青海锂业和格尔木盐化等多家企业。在新的政策指引下，预期察尔汗盐湖资源整合的大幕将徐徐拉开。

盐湖股份资源量、产量将进一步上升。作为中国盐湖集团的核心上市公司，预期在未来青海省盐湖资源的整合中将发挥重要作用。2024 年盐湖股份实控人更换为盐湖集团以来，于 2025 年 12 月以现金方式收购五矿盐湖公司51%的股权。五矿盐湖的核心资产为青海一里坪盐湖，收购完成后，盐湖股份碳酸锂名义年产量达到 10 万吨，权益产能达到 7 万吨左右。此外，在中国盐湖集团旗下，青海汇信在察尔汗盐湖拥有 50 万吨钾盐、2 万吨碳酸锂的产能。

远期来看，中国盐湖集团计划在 2030 年实现 20 万吨锂，1000 万吨钾肥的目标。根据中国证券报报道，盐湖股份将深度对接控股股东中国盐湖“三步走”发展战略，以前瞻性国际视野，锚定世界一流企业目标，持续优化盐湖全产业链布局。中国盐湖集团的“三步走”发展战略为：到 2025 年内完成整合优化，具备世界一流盐湖产业集团的雏形；到 2030 年形成 1000 万吨/年钾肥、20 万吨/年锂盐、3 万吨以上/年镁及镁基材料产能；到 2035 年初步构建以盐湖为核心的锂电全生命周期产业、绿色氢能循环利用产业、高端镁基材料产业、新型储能产业，成为中国最大、世界一流的盐湖产业集群。背靠盐湖集团，盐湖股份未来的成长空间广阔。

4.3. 西藏盐湖进入快速发展期

西藏盐湖资源丰富，在建产能逐步投产。西藏盐湖的锂资源品位较高，且镁锂比较低，是优质的盐湖资源，但由于西藏地处高海拔地区，资源的开发难度较大。西藏地区目前投产的盐湖主要有扎布耶、麻米措和拉果措盐湖。扎布耶盐湖的实际控制人主要为西藏矿业，扎布耶盐湖是世界三大、亚洲第一大锂矿盐湖，卤水含锂浓度仅次于智利阿塔卡玛盐湖。扎布耶盐湖一期资源开采示范工程项目于 2005 年建成投产，一期项目重要产品为锂精矿。根据2024 年西藏矿业公告，公司 2023 年、2024 年锂精矿产量分别为 0.78、0.51万吨。扎布耶盐湖二期项目于 2025 年 9 月正式投产，该项目预期生产电池级碳酸锂 1.2 万吨，这一项目预期在 26 年贡献主要增量。

麻米措、拉果措盐湖即将进入投产、爬产期。麻米措盐湖为藏格矿业主导开发，根据藏格矿业的投资者关系记录表，麻米措盐湖于 2025 年 6 月拿到《采矿证》、《建筑工程施工许可证》，将于 25 年 10 月完成厂房安装，我们预期该项目将于 2026-2027 年投产。首期产能 5 万吨碳酸锂，第二期产能 5 万吨将会在第一期投产后会开始建设。拉果措盐湖主要由紫金矿业主导开发，紫金矿业持股 63%，该盐湖锂（LCE）资源量 215.862 万吨，锂浓度 240mg/L，镁锂比 3.32。拉果措盐湖一期 2 万吨/年锂盐产品项目已建成并投入生产，二期 4 万吨/年锂盐产品项目计划于 2026 年 6 月底建成投产，拉果措盐湖合计产能 6 万吨，将逐步进入爬坡期。3 个项目完全达产后，西藏盐湖产能将达到约 18 万吨的产能规模。西藏卤水锂矿资源丰富

随着西藏盐湖资源开发的深入，预期西藏盐湖产碳酸锂产量将逐步上升。目前国能矿业旗下尚有龙木措、结则茶卡盐湖正在进行建设。根据西藏城投2024 年年报，其中与蓝晓科技合作的 1 万吨氢氧化锂委托加工产线的建设持续推进，其中 3300 吨产线已经顺利贯通。结则茶卡盐湖正在推进环评、水保等关键性技术报告的送审工作；龙木措盐湖继续完善项目开发相关前置手续，已于 2025 年 1 月获得环评批复。根据藏格矿业投资者关系记录表，结则茶卡盐湖产能规划为 6 万吨锂盐，龙木措产能规划为 7 万吨锂盐。若这两个项目投产后，西藏盐湖锂盐的产能将会超过 30 万吨，成为全球锂盐的重要供应来源。叠加青海盐湖的 20 万吨的产能，我国整体盐湖锂产能将达到 50 万吨左右。

4.4. 国内盐湖投资强度较大，开发时间较长

国内盐湖的开发时间短于海外，但长于硬质岩锂矿。国内来看，盐湖股份的4 万吨盐湖提锂产能在 2022 年 5 月开始投资，直到 2025 年 9 月开始投料试车，整体投资时间约为 3.5 年左右，较海外 5 年左右的投产周期短。而藏格矿业在 2021 年开始接手麻米措盐湖股权，2023 年 7 月拿到环评批复并开始立项，2025 年 7 月拿到采矿证，预期在 2026-2027 年建成投产，整体项目进度约 3-4 年，与盐湖股份的时间基本相同。硬质岩锂矿的建设周期相对较快，大中矿业在 2024 年 12 月拿到湖南鸡脚山的矿产资源储量备案，2025年 6 月该矿的采矿方案通过专家评审，并于 25 年 10 月拿到采矿证，预期2026 年投产第一期。从方案通过评审，到建成投产，时间约为 1.5 年的时间，较盐湖的建设时间短。

国内盐湖项目的单位投资额高于硬质岩锂矿。从投资额看，盐湖股份 4 万吨盐湖提锂的总投资额约 70.8 亿元，万吨投资额约为 15.2 亿元，整体投资强度较大。藏格矿业麻米措盐湖 5 万吨产能，总投资额为 45.37 亿元，万吨投资额为 9.07 亿元。大中矿业湖南鸡脚山 2000 万吨采选项目总投资 36.88亿元，对应 8 万吨碳酸锂当量，万吨投资额约为 4.61 亿元。对比来看，盐湖的投资强度较大。

5. 碳酸锂供需：2026 年预期行业回归紧平衡

5.1. 需求：储能越过经济性拐点，动力需求趋势仍然向上

储能逻辑切换，高招标量将对应高装机量。储能市场的需求逻辑正在从装机量的强制配储，切换为经济性性的测算。由于补贴的存在，独立储能的经济性良好，根据中国化学与物理电源行业协会储能应用分会数据，2025 年1-10 月储能的招标量 374.4GWh，同比大幅上升 103.15%。若 2025 年 4 季度储能的招标量持平 3 季度，则全年储能的招标量将达到 456.7GW。考虑到 2025 年上半年我国新型储能新增装机量达到 54GWh，预期 2025 年对应2024 年中标的落地比例 60.3%。假设落地比例相同，2026 年国内储能的投运量将为 261GWh，考虑到储能经济性带来的落地比例上升，假设落地比例上升至 70%，则 2026 年国内储能新增装机将达到 303GWh。

在 2026 年新能源车购置税由全免转为减半的背景下，预期新能源车的需求将有一定的波动。从 2014 年 9 月开始我国新能源车的购置税开始全免，其后经过 3 次延长至 2025 年年底。2026 年-2027 年购置符合标准的新能源车将调整为减免 50%的购置税。以价格为 15 万的车为例，假设购置税为 10%，2026 年购车成本将增加 0.75 万元。我们认为，购置税优惠政策的调整将带来一定程度上购车需求的前移，但从 2026 年全年来看，新能源汽车与传统燃油车的用车体验区别较大，新能源车渗透率的提升趋势将持续。同时我们观察到，新能源商用车的产量也呈现快速上升趋势，由于商用车带电量更高，对锂盐的需求量更大。

5.2. 供给：增量主要来自海外矿山、国内盐湖

国内盐湖：青海、西藏增量较多。国内盐湖增量主要来自前期项目的投产，其中，盐湖股份 4 万吨新项目在 25 年 9 月试车，预期 26 年将贡献较大增量。藏格矿业麻米措 5 万吨项目已经建设进度较快，预期 2026 年年中将开始投产。西藏矿业扎布耶 1.2 万吨 25 年 9 月投产。国内盐湖在 2026 年将有明显增量。

海外矿山：非洲锂矿增量较多。根据赣锋锂业、天齐锂业、海南矿业公告及投资者关系记录表：赣锋锂业马里 Goulamina 项目于 25 年 6 月发运国内港口，预期 2026 年将继续放量；26 年 1 月，天齐锂业泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目己经建成投产，泰利森锂精矿项目总建成产能达到 214 万吨/年；海南矿业 2 万吨电池级氢氧化锂项目于 2025 年 5 月实现合格品下线，该项目矿物来源于非洲马里，预期 26 年爬产将有小幅增量。