【光伏研习社 · 财报快讯】聚和材料2026年一季度财报解读：净利润增223% 经营现金流净额大幅转负

报告期内，聚和材料实现营业收入56.15亿元，较上年同期的29.94亿元同比增长87.54%，营收规模近乎翻倍。公司表示，银价上涨是营收大幅增长的主要原因，作为光伏银浆核心企业，产品价格与银价高度绑定，银价上行直接带动了公司营收规模的扩张。

净利润：同比增223%，盈利弹性凸显

归属于上市公司股东的净利润达到2.90亿元，较上年同期的0.90亿元同比大幅增长223%，增长幅度远超营收增速。主要得益于银价上涨后，成本上升速度低于价格传导速度，同时公司优化供应链提升了单位毛利，盈利水平得到显著提升。

扣非净利润：同比增181.84%，主业盈利强劲

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.50亿元，较上年同期的0.89亿元同比增长181.84%。扣非净利润增速略低于净利润，主要因本期非经常性损益贡献0.40亿元，其中金融资产公允价值变动收益0.37亿元，对净利润形成额外支撑，但主业盈利依然保持高速增长。

基本每股收益：同比增237.84%，股东回报提升

基本每股收益为1.25元/股，较上年同期的0.37元/股同比增长237.84%，增长幅度超过净利润增速，主要因公司股本规模未发生变化，净利润的增长直接传导至每股收益水平，股东每股收益回报显著提升。

扣非每股收益：盈利质量同步提升

结合扣非净利润与股本规模计算，扣非每股收益约为1.03元/股（2.50亿元÷2.42亿股），较上年同期的0.37元/股（0.89亿元÷2.42亿股）同比增长178.38%，与扣非净利润增速基本匹配，反映公司主业盈利对股东回报的支撑力度持续增强。

应收账款：期末同比增46.10%，资金占用加剧

截至2026年3月末，公司应收账款余额为44.21亿元，较上年度末的30.26亿元同比增长46.10%，远超同期营收增速。应收账款的大幅增长，主要因营业收入快速扩张，且下游客户回款节奏未同步跟进，导致公司资金占用规模显著增加，应收账款回收风险值得关注。

应收票据：期末同比降15.72%，结算结构生变

截至报告期末，公司应收票据余额为19.91亿元，较上年度末的23.63亿元同比下降15.72%。结合应收账款大幅增长来看，公司对下游的结算方式可能发生变化，票据结算占比降低，赊销占比提升，虽有利于拓展客户，但也进一步加大了资金回笼的不确定性。

加权平均净资产收益率：提升至5.62%，盈利能力增强

报告期内，公司加权平均净资产收益率为5.62%，较上年同期的1.91%提升了3.71个百分点。净资产收益率的大幅提升，主要因净利润增速远高于净资产增速（归属于上市公司股东的所有者权益同比增5.88%），反映公司运用自有资本获取收益的能力显著增强。

存货：期末同比增55.58%，库存压力攀升

截至2026年3月末，公司存货余额为17.27亿元，较上年度末的11.10亿元同比增长55.58%。存货大幅增长主要因银价上涨，公司为锁定原材料成本或保障供应而增加备货，同时营收扩张也带动了库存商品的增加。但高库存不仅占用资金，还面临银价下跌导致存货减值的风险。

销售费用：同比增9.83%，费率持续走低

报告期内，公司销售费用为0.11亿元，较上年同期的0.10亿元同比增长9.83%，增速远低于营收增速，销售费用率从上年同期的0.34%降至本期的0.20%。销售费用的小幅增长主要因营收规模扩大带来的配套支出增加，而费率下降反映公司销售效率提升，渠道布局已进入相对成熟阶段。

管理费用：同比降12.15%，管控效果显现

报告期内，公司管理费用为0.25亿元，较上年同期的0.28亿元同比下降12.15%，管理费用率从上年同期的0.94%降至本期的0.44%。管理费用的下降主要因公司加强费用管控，优化管理流程，在营收规模大幅增长的情况下实现了管理费用的压降，体现了良好的内部管控能力。

财务费用：同比增72.24%，利息支出影响显现

报告期内，公司财务费用为0.24亿元，较上年同期的0.14亿元同比增长72.24%。本期财务费用增长主要因公司减少供应商垫资，更多使用自身授信，利息支出有所增加，同时利息收入虽同比增长178.7%至695.38万元，但仍未能抵消利息支出及其他财务成本的增长。

研发费用：同比降10.01%，投入结构优化

报告期内，公司研发费用为0.55亿元，较上年同期的0.61亿元同比下降10.01%，但研发投入合计（含研发领料）达到2.84亿元，较上年同期的1.42亿元同比增长99.76%。研发费用的下降主要因研发领料计入营业成本核算，而研发投入规模的翻倍增长，反映公司在银价上涨背景下加大了材料研发测试力度，研发投入强度持续提升。

经营活动现金流净额：大幅转负至-11.34亿元，资金压力陡增

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-11.34亿元，上年同期为-1.19亿元，现金流状况大幅恶化。主要因营收增长过快，应收账款和存货占用资金规模剧增，同时公司减少供应商垫资，导致经营活动现金流出大幅高于流入。经营现金流持续大额净流出，反映公司经营性资金回笼能力偏弱，资金链面临较大压力。

投资活动现金流净额：转正为6.38亿元，投资收益贡献显著

报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额为6.38亿元，上年同期为-1.24亿元，实现由负转正。主要因本期收回投资及取得投资收益收到的现金合计11.74亿元，而投资支出仅为5.36亿元，其中处置金融资产等带来的投资收益成为现金流主要贡献点，但投资收益的可持续性仍需关注。

筹资活动现金流净额：8.83亿元，外部融资支撑资金链

报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额为8.83亿元，较上年同期的5.70亿元同比增长54.99%。主要因公司取得借款收到的现金达到37.73亿元，同时收到其他与筹资活动有关的现金11.20亿元，外部融资规模的扩大有效弥补了经营现金流的缺口，支撑了公司的资金周转，但也导致公司负债规模有所上升。