2025年公司交出的财务数据，呈现出“表面亮眼、内里分化”的特征：

（1）营业收入11.88亿元，同比减少21.78%，但保持10亿+的规模；

（2）归母净利润5893.97万元，同比增长30%；

（3）基本每股收益0.06元，同比提升50%；

（4）加权平均净资产收益率3.20%，较上年提高0.82个百分点，盈利能力持续改善。

（5）经营现金流净额1.35亿元，现金流相对稳健。

（6）总资产26.09亿元，归属于上市公司股东的净资产18.10亿元，资产结构保持健康，财务风险可控。

但拨开数据外衣，真实盈利水平远不及表象：

公司扣除非经常性损益后的净利润仅414.40万元，同比大幅下滑90.53%，几乎触及盈亏线，

这意味着，剔除卖股权、炒股票、拿补贴等一次性收益后，公司主营业务几乎没赚到钱，主业盈利能力极度薄弱。

顺灏股份营收规模不低，净利润却长期处于低位，并非偶然，而是成本高、费用高、主业弱三重因素共同作用的结果。

1. 传统主业增收不增利，营收下滑吞噬利润空间

公司核心基本盘为环保包装业务，镀铝纸、印刷品两大产品收入双双下滑：

（1）镀铝纸营收3.75亿元，同比下降28.89%；

（2）印刷品营收5.43亿元，同比下降22.08%。

尽管两大产品毛利率维持在26%左右，但收入规模大幅收缩，直接导致主业盈利基数锐减。传统包装业务受市场竞争、下游需求波动影响，增长乏力，成为盈利拖项。

2. 费用“吞利”严重，三项费用花掉2.75亿

利润流失的核心原因，是居高不下的期间费用。2025年公司：

（1）管理费用1.67亿元，稳居费用榜首；

（2）研发费用5538.61万元，持续投入但短期转化有限；

（3）销售费用5273.37万元，维持市场投入。

三项费用合计高达2.75亿元，远超全年归母净利润总额。大量营收转化为运营成本，即便收入近12亿，也难以沉淀为净利润，费用管控能力亟待提升。

3. 盈利结构畸形，主业让位于一次性收益

公司2025年盈利完全依赖非经常性损益，年度非经常性损益合计达5479.57万元：

（1）非流动性资产处置收益1916.67万元（卖股权）；

（2）金融资产公允价值变动+投资收益3138.21万元（炒股、理财）；

（3）政府补助411.47万元。

一次性收益撑起全年净利，而包装、电子烟、工业大麻三大主业，未能贡献足够的持续利润。这种盈利结构极度脆弱，一旦投资市场波动、无股权可出售，净利润大概率大幅跳水。

顺灏股份近年重点布局的工业大麻、新型烟草赛道，虽具备资质与技术优势，但暂未成为利润增长引擎。

在工业大麻领域，公司拥有云南加工资质、海外销售渠道，完成CBD提取、稀有大麻素研发等技术突破，合规布局完整。但报告期内，该业务仍处于投入期，研发成本高、市场开拓慢，尚未形成规模化盈利，难以对冲传统业务下滑影响。

新型烟草赛道资质优势突出，孙公司绿新丰持有电子烟代加工、加热卷烟烟具“双证”，多家子公司具备相关生产资质，契合行业合规化趋势。但国内监管严格、海外市场竞争激烈，新型烟草营收仅2628.24万元，规模偏小，对利润贡献有限。

（3）绿色包装作为传统主业，海外收入同比增长53.39%至1.96亿元，绿色环保资质领先，成为为数不多的亮点。但国内收入下滑、费用高企，导致主业整体增收不增利，未能扛起盈利大旗。

2025年公司研发投入超5500万元，累计获得专利406项，在智能包装、环保材料、大麻提取等领域技术储备丰富；同时完成员工持股计划，推进数字化转型，内部治理持续完善。

但从结果来看，研发投入尚未有效转化为利润增长，新技术、新产品未能快速提升主业毛利率与收入规模；员工激励、数字化升级等举措，也未能有效降低费用率，长期价值尚未兑现。

2026年公司计划推进产能绿色化升级、深耕全球化布局、培育新质生产力，依托包装主业壁垒、新兴赛道资质优势，仍具备发展机遇。但对于投资者而言，更需关注三大核心问题：

（1）一是主业盈利能否修复，扣非净利能否摆脱盈亏线，摆脱对一次性收益的依赖；

（2）二是费用管控能否加强，2.75亿费用能否有效压缩，提升利润留存空间；

（3）三是新兴业务能否放量，工业大麻、新型烟草何时能从“布局优势”转化为“利润优势”。

总体而言，顺灏股份2025年年报是一份“有布局、有亮点、无盈利”的成绩单。公司拥有行业稀缺资质、绿色环保壁垒、全球化渠道优势，长期发展具备潜力；但短期高营收、低净利、弱主业的问题突出，盈利结构不健康、费用压力大的困境亟待破解。

未来，只有真正实现传统主业提质增效、新兴业务放量盈利、费用成本有效管控，顺灏股份才能摆脱“营收高、利润薄”的困局，从“规模型企业”真正转变为“高质量盈利企业”，给市场与投资者交出更有含金量的答卷。

点击左下角➕

关注我们

点点赞

点分享

点喜欢