中国移动 2026 年一季度财报呈现 “增收不增利、收缩资本开支、税改承压、分红不及预期” 的整体态势，在 5G 投资退潮、增值税上调、用户增长见顶的多重背景下，这家巨无霸运营商正从高投入扩张转向现金牛收缩运营。

财报核心数据显示，一季度总营收 2664 亿元，同比微增 1%；但经营性利润 290 亿元，同比大降 11%，净利润 294 亿元，同比下滑 4%。

利润下滑主因是产品毛利率走低、运营成本上升，以及税改冲击—— 自 2026 年 1 月起，流量、短信、彩信由 6% 增值电信服务税率上调至 9% 基础电信税率，预计影响总收入 1%-2%，利润端被侵蚀 5%-7%，且公司执行 “降价引流”，难以向用户转嫁税负。

用户层面，移动用户回升至 10.09 亿，环比增 376 万；宽带联网数 3.33 亿，环比增 390 万，但通讯业务收入同比下滑 1.1%，人均资费持续走低，靠用户数量难掩单价颓势。

公司调整披露口径，不再公布单用户资费，将有线宽带改为宽带联网数，弱化增长压力。

资本开支大幅收缩，一季度仅 304 亿元，同比减少 60 亿元；全年预计 1366 亿元，同比减少 150-200 亿元，5G 网络投入下降，算力网络投入提升。

资本开支回落叠加折旧摊销维持高位，让税后现金性经营利润达 362 亿元，同比增 5%，TTM ROE 升至 10.1%，现金流表现优于账面利润。

分红层面，公司一季度提前分红 197 亿元，预计二季度分红 280 亿元，股息支付率约 73%，但 2025 年年度分红 482 亿元，同比减少 10 亿元，所谓 “提高分红弥补股东” 并未兑现。

当前港股股息率约 6.7%，在利润下滑、税负增加、分红缩水预期下，对投资者吸引力下降。

整体来看，中国移动正告别高增长、高投入阶段，进入低增长、高现金流、高税负压力的平稳期。

税改成为短期业绩最大拖累，资本开支收缩带来现金流改善，但难以扭转盈利下滑趋势；用户增长见顶、资费下行、成本刚性，叠加政策调整，共同构成这家运营商的新生存图景。

兼听则明

中国移动一季度财报，撕开的不只是一家巨无霸企业的盈利困境，更是政策调控、行业周期与垄断红利消退叠加下的真实病灶。

所谓“税改刮油”，本质是把公共财政成本压向巨头，而巨头又试图把压力转嫁给市场与投资者，最终在用户、股东、企业之间形成一场零和拉扯。

税改上调 3 个点增值税，看似只是财务数字变动，实则戳破了运营商长期依赖低税率、低资费、高投入维持规模的泡沫。

流量、短信、彩信早已成为全民基础服务，理应按基础电信征税，但中国移动长期 “降价引流”，把单价压到极低，靠规模与低税率维持利润。

如今税率上调、成本上涨，却不敢向用户涨价，只能自己吞下利润下滑苦果，这是政策回归公共属性后，垄断红利被强制回收的必然结果。

更讽刺的是中国移动的“现金牛伪装”：账面利润大跌，却靠砍资本开支撑出好看的现金流。

5G 投入高峰期结束，不再大规模烧钱建网，折旧摊销却居高不下，看似现金更充沛，实则是增长枯竭后的被动收缩。

用户数破 10 亿已是天花板，宽带增长见顶，产品销售靠硬件勉强拉动，主营业务持续疲软，这家巨无霸早已失去成长动能，只剩吃老本的稳健。

分红“口惠而实不至” 更是暴露巨头对股东的敷衍。一边宣称提高分红弥补税改损失，一边年度分红不增反降，所谓 73% 的股息支付率，不过是资本开支收缩后腾挪出的账面游戏。

6.7% 的股息率看似诱人，却架不住利润逐年下滑、税负只增不减、增长完全见顶，对长期投资者而言，这不是价值洼地，而是没有未来的高息陷阱。

中国移动的困境，是所有基础设施型垄断企业的缩影：享受政策红利时大肆扩张，红利退潮后拒绝让利，既不想让利于用户，又不想亏待股东，最终只能靠压缩投入、牺牲增长维持体面。

税改不是“刮油”，而是让巨头回归公共服务本质；资本收缩不是优化，而是增长终结的无奈。

真正的问题从来不是税率高低，而是当全民通信基础设施丧失创新动力、陷入存量内卷时，这家巨无霸除了吃用户、吃政策、吃现金流，还能为市场、为技术、为消费者创造什么价值。

财报上的数字起伏，只是一个时代落幕的微弱回声。