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冷链投入的盈利压力 ：冷链基建重资产、物流成本高，当前公司毛利率仅 9.8%，需平衡投入与回报，避免拖累整体盈利； 快速扩张的管理挑战 ：门店超 2.2 万家且 65% 在下沉市场，品控、加盟商管理、数字化渗透难度剧增，若运营跟不上扩张速度，易出现闭店率上升、品牌口碑下滑。
鸣鸣很忙首场业绩会深度解析:反行业趋势的 “轻品牌、重冷链” 战略
2026-04-29 07:36
鸣鸣很忙首场业绩会深度解析:反行业趋势的 “轻品牌、重冷链” 战略4月1日，鸣鸣很忙（01768.HK）召开上市后首场业绩交流会，同步披露2025年财报，明确两大核心战略：不将自有品牌作为核心，体系化推进冷链建设，展现出与行业主流的差异化布局。 2025年公司业绩表现亮眼，营业收入661.70亿元，同比增68.2%；净利润23.29亿元、经调整净利润26.92亿元，同比分别增长180.9%、194.9%，GMV达935.69亿元，同比增68.5%。业绩增长主要得益于门店规模扩张，2025年末门店达21948家，较2024年末净增7554家，其中三线及以下城市门店占比65.5%，为核心基本盘。 管理层明确，自有品牌非核心战略，因公司80%商品与传统渠道存在差异，无需通过自有品牌实现差异化定价，更愿成为食品厂家呈现窗口。2026年公司将重点推进冷链建设，此前已与京东物流合作布局冷链仓，计划通过完善基础设施、提升配送频次，适配消费者健康、短保需求，同步发力冻干榴莲等高品质休闲食品。 目前单店投资80-100万元，回本周期约2年，客单价30元，公司中长期目标为四五万家门店，剑指量贩零食10万家以上市场空间。 4 月 1 日，港股 “量贩零食第一股” 鸣鸣很忙（01768.HK）召开上市后首场业绩交流会，核心释放两大信号： 放弃自有品牌核心战略、全面加码冷链建设 ，既与行业主流路径分道扬镳，也锚定长期增长新壁垒。结合 2025 年财报与管理层表态，其战略逻辑、增长底气与风险挑战清晰可见。 财报底色：规模与盈利双爆发，下沉市场成基本盘 2025 年是鸣鸣很忙上市元年，业绩呈现 “规模高速扩张、盈利翻倍增长” 的强势态势：全年营收 661.70 亿元 ，同比增 68.2%；净利润 23.29 亿元 、经调整净利润 26.92 亿元 ，同比分别暴涨 180.9%、194.9%，盈利增速远超营收，规模效应持续释放。门店 GMV 达 935.69 亿元 ，同比增 68.5%，增速略高于门店扩张，单店运营效率稳步提升。 增长核心驱动力来自 门店网络规模化扩张 。2025 年末门店总数达 21948 家 ，较 2024 年末净增 7554 家，增幅 52.5%，覆盖全国 30 省份。布局呈现 “ 下沉为主、高线占位 ” 特征：三线及以下城市门店 14376 家，占比 65.5%，净增 4455 家，覆盖 1401 个县域（覆盖率 75%），构建起 “步行 10 分钟零食圈” 的渠道壁垒；一线 / 新一线、二线城市门店分别达 4178 家、3394 家，占比 19%、15.5%，以 “品牌灯塔” 姿态抢占高线市场，形成全层级覆盖。 单店模型稳健，加盟扩张可持续：单店投资 80-100 万元，现金流回本周期约 2 年，平均毛利率 19%，客单价 30 元，日均客流 400-500 人次，一线城市客单价略高。依托 “零食很忙 + 赵一鸣零食” 双品牌协同，鸣鸣很忙已坐稳行业龙头，形成 “一超多强” 格局。 战略反转：放弃自有品牌核心，做食品厂商的 “呈现窗口” 与良品铺子、三只松鼠等同行加码自有品牌（占比普遍超 30%）不同，鸣鸣很忙明确 “自有品牌非核心”，彻底逆转 2025 年初布局路径。 2025 年 2 月，公司曾推出 “红标”“金标” 自有品牌，以 “1.9 元乌龙茶、9.9 元牛肉干” 打造爆款，被视为行业从 “渠道品牌” 向 “产品品牌” 转型的标志。但本次业绩会，董事长晏周直言：零售商做自有品牌是为定价权与高毛利，但鸣鸣很忙 80% 商品与传统渠道差异化 ，鸡爪、瓜子、特色豆角等 SKU 自带稀缺性，无需靠自有品牌实现差异化定价。更关键的是，全店自有产品会削弱 “琳琅满目” 的消费惊喜感，公司更愿成为 中国食品厂家的呈现窗口 ，而非将厂商沦为代工厂。 这一决策本质是 “效率优先” 的战略取舍 ：其一，依托 2.2 万家门店的超级采购规模，直连 2500 家厂商，砍掉 6-8 个中间环节，已掌握绝对议价权，自有品牌带来的毛利增益有限；其二，维持多品牌、多品类格局，每月上新数百款，能快速响应消费趋势，降低单一产品风险，契合零食 “高频、小众、迭代快” 的属性；其三，避免自有品牌 “重研发、重生产、重库存” 的重资产拖累，聚焦 “渠道运营 + 供应链整合” 的核心优势，保持轻资产扩张节奏。 曲线：体系化建设冷链，锚定短保健康新赛道 放弃自有品牌后，鸣鸣很忙将 冷链建设 定为 2026 年核心战略，作为长期竞争力工程，这是其突破量贩零食 “低价内卷”、寻找第二增长曲线的关键落子。 战略背景：契合健康消费新需求 当前消费者追求 少添加、短保、健康化 ，冷藏冷冻食品、热食成为新刚需。2025 年公司测试烤肠、蛋挞等热食，市场反馈极佳，验证了品类拓展可行性。冷链布局并非仓促决策：2025 年 4 月已与京东物流合作打造青岛首个冷链标杆仓，探索智能化转型；现有 48 个智能化仓储中心（36 个自营）中，多个已布局冷链功能，实现 300 公里 24 小时配送、存货周转天数 11.6 天，为体系化冷链建设奠定基础。 2026年核心建设方向 2026 年冷链建设将聚焦三大方向： 加大基础设施投入 ，扩建全国冷链仓配网络，覆盖核心区域与下沉市场； 提升配送频次 ，保障短保食品新鲜度，适配热食、冷藏零食、冷冻烘焙等新品类； 同步发力高品质休闲食品 ，重点布局冻干榴莲、栗子等高毛利、差异化单品，与冷链品类形成互补。 此举意义深远：一是 拓宽品类边界 ，从传统休闲零食延伸至短保食品、热食、冷藏烘焙，SKU 从 1800 个向多元化扩容，提升单店营收与客单；二是 构建供应链壁垒 ，冷链属于重资产、高管理难度领域，头部玩家集中投入后，中小品牌难以跟进，进一步巩固龙头地位；三是 适配消费升级 ，抓住健康化、品质化趋势，摆脱 “低价低端” 标签，提升品牌价值与用户粘性。 核心逻辑与风险挑战：效率为王，扩张与管理需平衡 鸣鸣很忙的战略核心，始终围绕 “极致效率 + 规模效应 + 差异化壁垒”：以扁平化供应链、数字化运营（AI 巡店、智能补货）降低成本，以全渠道门店网络扩大规模，以差异化商品、冷链新品类构建壁垒，最终实现 “低价、高周转、稳盈利”。 但两大风险不容忽视： 中长期来看，公司目标 四五万家门店 ，对标行业 10 万家以上的市场空间，增长空间充足。若能顺利落地冷链战略、巩固下沉市场壁垒、平衡扩张与管理，鸣鸣很忙有望跳出量贩零食内卷，成为 “全品类食品折扣零售龙头”，持续领跑行业。 ??Tips：敬爱的读者朋友，由于微信的推送规则，即使您关注了我们，可能也常常收不到推送，记得点击“冷链coldchain ”名片，设为星标⭐️，文章每天会自动推送哦！