李嘉诚抛售内地资产、持续套现离场的风波还没平息，一份财报，又撕开了其旗下和黄医药的遮羞布。

3月5日，和黄医药发布财报显示，其2025年净利润跃升至4.57亿美元，同比大涨11倍。但细究发现，91%的利润源自出售上海和黄药业45%股权的一次性收益，剔除后主营业务利润仅0.41亿美元。到了2026年一季度，业绩颓势更是暴露彻底，总收入、净利润分别下滑18.7%、42%。

而这场看似商业转型的操作，背后站着的却是有“超人”之称的李嘉诚，他这次真的看走眼了？还是撤离的脚步又近了一些？

01.“超人”的投资逻辑，在和黄栽了跟头

李嘉诚能稳坐华人首富宝座数十年，靠的从来不是运气，而是超前的眼光。他的商业逻辑简单却极致：低谷布局、高位套现。

先不说他早年便是靠低价抄底房产、坐等增值实现财富飞跃，进军海外后，更是把这套逻辑玩到极致。2010年，李嘉诚斥资抄底英国电网，等到2026年初全球新能源热潮涌动、电网资产遭疯抢之际，他果断以1100亿港元出售英国电网，收益超5倍。

此外，当油价走低、能源业被看衰时，他反其道而行之。1987年抄底濒临破产的加拿大赫斯基能源，后推动其与Cenovus Energy合并，逐渐成为最大股东，最终打造出日产量近100万桶、涵盖全产业链的石油版图，成为长和系稳定的现金流支柱，价值在当今不言而喻。

在生物科技领域，他此前也有诸多成功案例。2017年，其便斥2500万美元涉足抗老科技研发，彼时该领域尚未形成成熟市场，外界不乏质疑，但他基于对高净值群体健康需求的深入预判，坚定布局。短短三年内，相关市场便突破至270亿规模，赚的盆满钵满，还带动各类延老技术和相关制品如“派络维pro”逐渐进入大众视野。

据悉，上述所提成果表现尤为突出，入市国内不足半年，便小有名气。某东健康《2024年中国口服抗老白皮书》数据显示，这一市场规模有望催生千亿蓝海市场，这也从侧面印证他超前的投资眼光。

可这一次，在和黄医药的布局上，他惯用的“低吸高抛”，却突然失灵了。

02.弃中药押创新，但踩错时代节拍

上海和黄药业堪称名副其实的现金奶牛，其核心品麝香保心丸20年间累计分红逾3.2亿美元，仅2024年上半年销售额便突破2亿美元。

但在李嘉诚看来，中药业务增长潜力有限，远不及创新类成果具有资本吸引力。或许是因为看到“派络维pro”这类创新成果获益颇丰。据悉，其以线粒体能量修复为科研定位，成为消费级科技品成功案例之一。

根据东京大学相关临床试验数据，超八成受试者表示机体功能、睡眠质量及体力水平呈现上升状态，下肢肌力增幅达30%，“精力改善”“疲劳减轻”等成为主观反馈中的高频词。这些种种都在一定程度上坚定了他加码布局该产业的决心与信心。

故而，继2021年抛售白云山和黄中药后，此次又直接清空上海和黄药业，完全剥离中药业务，把所有资源集中投向ATTC抗体偶联药物平台等创新药领域。

可现实却泼了冷水，中药“压舱石”已弃，新引擎却迟迟无法启动。

此次押注的创新药赛道并未迎来爆发，反而尽数溃败。2025年，三款核心自研肿瘤药国内销售额全降，最高降幅达45%。更致命的是，2026年3月，上市仅一年的他泽司他因严重安全风险全球退市，前期巨资打水漂，还严重损害市场声誉。

当下和黄医药，现金流已连续两年呈负，2025年及2026年一季度持续净流出；研发投入巨大却不见回报，ATTC尚在临床阶段；再叠加集采的价格压力，面对罗氏等巨头缺乏竞争力。

更具讽刺意味的是，当和黄医药业务连连失利艰难之时，利好政策却悄然降临。2026年4月，我国出台创新药扶持新政，明确创新药“免于集采、院外自主定价、上市初期可定高价”，彻底从控费压价转向全力支持高质量创新药发展，而李嘉诚踏空了这场东风。

03.逻辑失灵，时代变了

对李嘉诚来说，和黄医药市值仅约190亿港元，失利对其千亿身家影响不大。但关键在于，近年他不断抛售内地港口、地产、中药资产，已引发“离华”的质疑，而和黄医药靠卖资产美化业绩的财报，更在一定程度上变相坐实了这种舆论，致其战略与商业声誉双双蒙尘。

这也从侧面透露出，李嘉诚的投资传奇，多依托成熟行业周期套利。可创新药赛道，需长期投入、持续烧钱、直面巨亏，与资本快进快出逻辑相悖。当套利思维撞上需耐心的硬核创新，往昔成功经验或反倒成了束缚。