淮矿的2025年财报!
2026-04-28 19:04
淮矿的2025年财报!前几天（4月12和4月13的文章有写）买回少许淮矿的时候，我大致讲过买回的原因，现在才抽空看了年报，简单说说吧。 当然，仓位1%，也就是一个记号而已。意义不大。 说说财报。 还是先讲下我觉得现在可以稍微尝试的原因。 首先，油价上涨，或者全年油价中枢上移，那么将决定煤价很难跌得下去。如果煤价跌不下去，那么煤矿企业业绩底部也就出现了。比较好玩的是，从2016年的供给侧改革后煤企的长周期上移，最近十年煤企整体来说日子真的挺好，甚至龙头企业乃至于从2016年开始，展现出了真正的长期投资价值。 其次，淮矿作为煤企之外，还是全产业链玩家，从煤矿开采到炼焦以及新型煤化工，都有涉猎。当前在油价上涨的同时，市场还有一个方向是化工复苏，石化如果复苏，那么煤化肯定会跟上。甚至淮矿本身营收超过1/4来自于煤化工。 从上述两点看，不管是油价奠定煤价的下限，还是煤化工的弹性而言，我认为都是一个确定性相对不错的机会。当然，弹性就别想太多了。我记得大约24年的时候和大家分析过，顶峰期70亿的利润，不过对应700亿市值顶天了。这也是那时候坚决清仓的原因。 当然，围绕淮矿，我觉得还有挺多值得说。 说说2025年全年效益吧，淮矿全年归母净利润15亿。从各子公司及业务分布看，淮矿股份本部挖煤赚了26亿，但焦炭业务、煤化工业务全线亏损。甚至另一个亳州煤业因为信湖矿的长期停产，在当年依然贡献8亿亏损。值得一说的是，亳州煤业的信湖矿已经在今年4月中复产，这是个好现象。总而言之，2025年淮矿的净利润，基本全是靠卖煤撑起来的，煤化工和焦炭都是拖油瓶。 然后我们说点好的，信湖矿已经复产刚才已经说过，26年亳州煤业不说扭亏为盈，但大幅改善亏损应是题中之义。此外，26年年底，另一个大矿陶忽图也将投产，再贡献一笔营收。这可是一个大矿。因此呢，2026年，我们可能会看到产量的提升，以及煤价的可能见底，还有就是煤化工业绩有可能全面好转。 此外，还是补充一下不利因素。 煤炭的供给增加，本身也是不利于煤炭挺价的，也就是产量的提升很可能压低煤价。此外，焦炭主要用于冶炼，但现在钢材需求很弱，焦炭本身卖不上价。这个主要是房地产投资的长期走弱带来的。这是一个下行的行业。就像24年当时我也不得不承认这一点，尽管焦煤可以用作动煤，但这么用还是浪费了点，而拿来炼焦，又实在有些尴尬，焦炭卖不上价，副产物甲醇也卖不上价，但你要不生产，那炼焦炉也不能空着。所以吧，有时候全产业链，还是容易左右挨打的。这些问题确实存在，这也是我为什么只是买点观察仓，而不是大笔买入的原因。 总体来说，我认为还是一个确定性偏高、赔率偏低的机会。 当然，有人可能会问，为什么不回去找神华。 很简单，神华太稳了啊，不给便宜的机会。 还是盯着慢慢等吧。 机会其实都是等出来的。