德银——贵金属特别报告：黄金投资者将走出战争避险模式

翻译精华

1. 黄金核心判断
伊朗冲突仅暂时压制金价，地缘进一步缓和后，黄金将重启上涨；金价对美元、美债利率的高敏感度将转为利好。

◦ 二季度目标：5100美元/盎司

◦ 年末目标：5800美元/盎司（此前6000美元，小幅下调）

2. 上涨核心驱动

◦ 美元重回温和贬值周期，避险属性弱化，利空出尽；

◦ 全球央行持续购金：中国连续17个月增持，波兰为去年最大官方买家，土耳其抛售属个例；

◦ 金价与美股正相关性升至1年高位，风险偏好回暖利好金价；

◦ 黄金ETF资金流出企稳，即将重回净流入。

3. 主要风险

◦ 油价持续强势，通过拖累石油进口国货币、压制股市间接利空贵金属；

◦ 全球央行因通胀再度转鹰，收紧货币政策。

4. 白银&铂钯（白色贵金属）

◦ 此前超额上涨周期结束，下调价格预测；

◦ 实物稀缺信号消退，租赁利率回落，国内交易所库存降至历史低位；

◦ 年末白银目标：88美元/盎司，金银比看向66。

5. 地缘与宏观结论
霍尔木兹海峡航运逐步恢复，中东冲突大概率走向妥协方案；美元长期走弱趋势不变，黄金将成为核心受益者。