药明康德2026年第一季度实现营业收入124.36亿元，同比增长28.81%，首次在一季度突破百亿营收大关，创历史同期新高。

归母净利润46.52亿元，同比增长26.68%；扣非净利润42.76亿元，同比大幅增长83.56%，显示主营业务盈利能力显著提升。

经调整Non-IFRS归母净利润46.0亿元，同比激增71.7%，经调整Non-IFRS归母净利率提升至37.0%。

表1：药明康德2026Q1核心财务指标（单位：亿元）

业绩超预期验证：此前分析师预测Q1营业收入区间为109.60～115.86亿元，经调整净利润区间为32.16～36.66亿元。实际营收124.36亿元、经调整净利润46.0亿元均大幅超越预测上限，业绩鉴定结果为"可能超预期"。

管理层明确表示"对达成2026年各项业绩指引充满信心"，并将在适当时机上调全年指引。

二、主营业务拆解：化学业务引擎强劲，多板块协同发力

表2：药明康德2025年主营业务收入构成

化学业务（核心引擎）：Q1收入106.2亿元，同比增长43.69%。其中小分子D&M业务收入69.3亿元，同比大增80.1%，单季规模创历史新高，完全剔除新冠商业化项目影响后，增长由内生"漏斗"驱动。

TIDES业务：Q1收入23.8亿元，同比增长6.1%，D&M服务客户数同比提升28%，服务分子数量同比提升59%，预计全年可实现约40%增长。

测试业务：Q1收入11.3亿元，同比增长27.4%，其中药物安全性评价业务收入同比增长34.8%，持续保持亚太行业领先地位。

生物学业务：Q1收入6.7亿元，同比增长10.1%，新分子业务贡献突出。

三、订单与现金流：高能见度锁定未来增长

截至2026年3月末，公司持续经营业务在手订单597.7亿元，同比增长23.6%。订单储备覆盖约1.3年收入，为后续季度收入确认提供极高能见度。

现金流方面，Q1经营活动现金流净额35.96亿元，同比增长12.53%；自由现金流24.01亿元，现金流转化率超87%，经调整经营现金流36.9亿元，同比增长21.7%，盈利质量持续夯实。

四、同业对比：估值优势显著

表3：CXO可比公司估值对比（基于2026年一致预期）

药明康德2026E PE为15.66倍，显著低于A股CXO同业均值22倍，PE行业排名为1/52（最低），PE近5年历史分位仅30.26%，近10年分位19.91%。PB为3.76倍，近5年分位32.55%，估值处于历史低位区间，安全边际较为充足。

五、2026年一致预期与盈利预测

表4：药明康德年度一致预期（单位：亿元）

关键解读：2026E净利润一致预期为168.87亿元，同比下降11.82%，主因2025年包含约60亿元资产处置一次性收益（出售药明合联股权等）。

剔除该因素后，2025年持续经营业务经调整净利润约149.57亿元，2026E持续经营利润实际呈增长态势。公司指引2026年整体收入513～530亿元，持续经营业务收入同比增长18%～22%。Q1已完成全年指引下限的24.2%，节奏显著优于2025年同期（Q1占比约16%）。

华泰证券预测2026E营收529.86亿元、归母净利润168.87亿元，2027E营收617.67亿元、归母净利润200.65亿元，2026～2028年归母净利润CAGR约19%。

六、管理层表述与战略展望

董事长兼CEO李革表示："第一季度各业务板块展现全面发展势头，公司收入及利润均实现强劲增长。基于一季度扎实的业务表现和持续高效的执行力，我们对达成2026年各项业绩指引充满信心。公司将加速前瞻性产能布局与全球化能力建设，持续精进运营管理韧性。"

公司预计2026年资本开支达到65～75亿元，重回历史高位，常州新基地建设计划已提前启动。小分子CDMO+TIDES产能与订单共振下，业绩高增长的可持续性获多家机构看好。

七、风险提示

中美地缘政治风险：公司约83.5%收入来自境外（主要为美国），中美冲突升级可能对业务造成冲击。

产能利用率风险：大规模资本开支下，若CDMO产能利用率低于预期，将影响盈利能力。

汇率波动风险：大部分收入以美元计价，成本以人民币计量，汇率不利变动将影响财务表现。

2026E净利润高基数风险：一致预期显示2026年净利润同比下降约11.82%，主因2025年高基数效应（含资产处置收益），需关注市场对此的定价反应。

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数据来源：Go-Goal

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