最近A股进入年报密集披露期，健康元也交出了2025年的成绩单。说实话，乍一看营收和净利润双双小幅下滑，似乎不怎么亮眼。但仔细翻翻财报，再结合刚出炉的2026年一季报，其实能发现这家老牌药企正处在一场静悄悄的转型当中。今天咱们就来聊聊，健康元这一年到底过得怎么样。
一、整体业绩：营收利润微降，但现金流表现不错
先看2025年全年数据。健康元实现营业收入152.16亿元，同比下降2.58%；归母净利润13.36亿元，同比下降3.68%；扣非净利润13.07亿元，同比微降0.94%。营收和利润双双小幅下滑，主要受国家药品集采政策的持续影响，部分化学制剂品种价格承压。
不过，有两组数据值得注意。一是经营活动的现金流量净额达到38.92亿元，同比增长7.03%；二是净现比高达291.4%。通俗点说，就是公司赚到手的真金白银远高于账面利润，盈利质量还是相当扎实的。
再看2026年一季报。一季度实现营业收入37.21亿元，同比下降8.99%；归母净利润4.15亿元，同比下降4.78%。收入端延续了下滑态势，但经营现金流依然保持在9.15亿元的高位，同比还有12.93%的增长。这说明公司即便在行业调整期，回款能力依然给力。
二、各业务板块：有降有升，亮点不少
健康元的业务盘子挺杂的——化学制剂、原料药、中药、诊断试剂、保健食品都有布局。2025年各板块的走势不太一样：
化学制剂是公司的顶梁柱，全年收入72.87亿元，占了总营收的近一半。不过同比下降了5.64%。主要拖累还是集采降价，这一点几乎所有仿制药企都躲不过。
化学原料药及中间体收入47.09亿元，同比下降5.76%。但有一个积极信号：核心品种美罗培南的价格，在经历高位回落后已经基本企稳，开始出现回升迹象。
中药制剂倒是走出了一波独立行情，收入16.86亿元，同比增长14.47%。在医药行业整体承压的背景下，这个增速算很不错了。
最让人眼前一亮的要数保健食品板块。全年收入5.16亿元，同比大增36.96%，而且毛利率高达79.02%。其中“鹰牌”品牌同比增长超过100%，展现出很强的增长韧性。
生物制品收入2.01亿元，同比增长17.50%，正逐渐成为新的增长点。
三、分红与现金流：对股东挺大方
健康元在回报股东这件事上，一直挺大方。2025年度拟每10股派发现金红利2.20元（含税），分红金额同比增长10%。
如果再算上2025年完成的约5亿元股份回购，全年分红与回购金额合计超过9亿元，整体股东回报率超过了67%。在兼顾长期研发投入的同时，还能拿出这么多钱回馈股东，在药企里确实不多见。
四、创新转型：终于到了“交作业”的时候
健康元这些年一直在喊创新转型，2025年到2026年一季度，终于开始陆续“交作业”了。
2025年底，公司首款1类创新药玛帕西沙韦获批上市，用于治疗流感。到2026年一季度，这款药正式进入商业化初期，市场准入和终端布局都在有序推进。
在呼吸领域，创新药收入占比已经超过25%。这对收入结构的优化是实质性的支撑，创新药正从“烧钱研发”转向“贡献收入”。
管线方面，公司已布局超过20款1类创新药，10余款进入临床关键阶段。几个核心品种的进展也很快：
TSLP单抗针对中重度COPD的III期临床已在2026年3月完成首例患者入组，进度位居全球前列；重组抗人IL-17A/F人源化单抗治疗银屑病已申报上市并纳入优先审评；司美格鲁肽降糖适应症已申报上市，有望成为新的重磅品种。
总的来说，健康元的创新管线布局得还算清晰：有刚获批上市的、有已报产的、有在III期临床的，形成了比较合理的梯次结构。
国际化方面也有两件大事值得提一下。一是公司的吸入制剂生产线已通过欧盟EU GMP认证，核心原料药美罗培南正处在美国FDA认证的关键审评阶段；二是收购越南第三大上市药企IMP的意向已收到越南官方同意批复。这些都为制剂出海铺好了路。
拓展思考：转型阵痛期的健康元值不值得看耐心？
看了健康元这两份财报，我最直观的感受是：这是一家正处于“新旧动能交替”中的企业。旧的化学制剂和原料药业务受集采影响利润变薄，但新的创新药正在接力。
机构的看法也印证了这一点。开源证券和东北证券都维持了“买入”评级，前者预计公司2026至2028年归母净利润分别为14.01亿、15.32亿和17.13亿元。东北证券预计同期归母净利润分别为14.26亿、15.06亿和16.20亿元。两家机构的核心逻辑差不多——创新药贡献在持续增长，产品结构在优化。
当然，创新药这条路从来都不好走。新药研发有风险，商业化放量需要时间，行业政策也可能发生变化。但至少从目前的管线布局和推进速度来看，健康元确实在朝着正确的方向走。
至于你问我现在是不是个好时机？这类问题我没法直接回答。但可以告诉你一个客观事实：以2026年4月24日的收盘价计算，健康元的滚动市盈率大约在15倍左右。对于一个正在从仿制药向创新药转型的企业来说，这个估值水平到底意味着什么，相信你心里有数。
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