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一、公司简介：

南京新联电子股份有限公司（股票代码：002546）成立于2007年，注册地位于江苏省南京市江宁经济技术开发区，是一家专业从事电力产品研发、生产、销售与服务以及工业大数据服务的高新技术企业。公司法定代表人为胡敏，控股股东为南京新联创业园管理有限公司（持股37.33%），实际控制人为胡敏（直接持股5.24%，通过创业园间接控制37.33%）。公司主要产品包括用电信息采集系统及设备、配电自动化系统及设备、电力柜制造、智能用电云服务等，服务于国家电网、南方电网等电力企业以及各类工商业用户。

二、公司目前所处的发展阶段：

公司正处于战略转型与能力筑基的关键期。2025年是国家新型电力系统加快构建、能源数字化深度转型的关键时期，公司董事会坚持战略引领、创新驱动，在夯实基础业务的同时，积极拓展业务版图。公司战略发展方向已由"内生式发展"为主的模式，转型为"内生式发展与外延式发展协同并进"的双轮驱动模式。2025年，公司大力推进"用户侧系统集成平台（一期）"项目建设，在虚拟电厂、能碳管理、智慧楼宇、空调节能、配电房无人值守、企业微电网等领域不断创新应用场景，部分标杆项目已落地见效，为从示范引领迈向规模化推广积累了宝贵经验。

三、财报及研报要点：

1、业绩情况：

2、核心竞争力：

（1）工业大数据采集及系统集成能力：公司是国内较早进入用电信息采集系统领域的厂家之一，是为数不多的能够提供从主站系统、通信组网到终端采集设备整体解决方案的厂家，承建多个省级用电信息采集系统主站。智能用电云服务平台具备10万用户以上的接入能力，通过中国电力企业联合会科技成果暨产品技术鉴定，总体技术性能达到国内先进水平，其中分布式数据库算法、微功率无线自组网通信技术、一二次融合测量技术达到国际先进水平。

（2）数据质量保障及服务体系：公司被工业领域电力需求侧管理促进中心评为工业领域电力需求侧管理服务"一级机构"。智能用电云服务业务已建成研发中心、客服中心、数据中心、监控中心、调度中心、培训中心等6大中心，线下服务网点覆盖全国19个省市。

（3）持续创新能力：公司是国家高新技术企业、江苏省企业技术中心、江苏省电网数据智能采集工程技术研究中心、江苏省博士后创新实践基地。截至报告期末，公司拥有发明专利44项，2025年新获6项发明专利。公司自主研发的智能融合终端业内首批通过中国电科院权威检测；推出新一代终端产品——智慧能源单元，参与制定相关标准。

（4）品牌与资质优势：公司是国家专精特新"小巨人"企业、国家级绿色工厂，用电信息采集终端获得能源管理体系认证、碳足迹管理体系认证。

研发费用方面：2025年研发投入4576.40万元，占营业收入比例为6.65%，较2024年的5440.25万元（占比7.10%）有所下降。研发人员171人，占公司员工总数的27.23%。

3、重要财务指标分析：

1）营业总收入：

2025年营业总收入为6.88亿元，相较于2024年的7.67亿元下降了10.23%。评价： 收入出现负增长，显示公司主营业务扩张遇阻或市场需求有所回落，需关注后续收入恢复情况。

2）归母净利润：

2025年归母净利润为5.78亿元，相较于2024年的2.67亿元增长了116.86%。评价： 利润大幅增长，但结合收入下降来看，可能源于非经常性损益或成本控制等因素。需警惕利润增长是否具备可持续性。

3）净资产收益率(ROE)和投入资本回报率(ROIC(TTM)）：

2025年ROE为16.35%，ROIC为16.16%；2024年ROE为8.26%，ROIC为8.18%。两个指标均有显著提升。评价： 盈利能力和资本使用效率明显改善，股东回报水平增强，是财务上的积极信号。

4）销售毛利率：

2025年销售毛利率为38.34%，高于2024年的35.79%。评价： 毛利率提升，说明公司产品或服务溢价能力增强，或成本控制有效，有利于提升盈利空间。

5）期间费用率：

2025年期间费用率为16.27%，高于2024年的14.78%。评价： 费用率有所上升，可能会对净利率形成一定压力，需关注费用增长是否带来相应的收入或利润提升。

6）销售成本率：

2025年销售成本率为61.67%，低于2024年的64.21%。评价： 成本率下降与毛利率提升一致，表明公司在成本控制或产品结构优化方面取得进展。

7）净利润现金含量：

2025年净利润现金含量为21.72%，远低于2024年的92.68%。评价： 利润的现金保障程度大幅下降，可能存在应收账款增加、存货积压或非现金收益占比上升等问题，需警惕盈利质量。

8）存货周转率和应收账款周转率：

2025年存货周转率为3.01次（2024年为2.60次），应收账款周转率为3.95次（2024年为4.75次）。评价： 存货周转加快，运营效率提升；但应收账款周转放缓，回款能力减弱，可能影响现金流。

9）应收账款和存货：

2025年应收账款为1.53亿元（2024年为1.95亿元），存货为1.15亿元（2024年为1.68亿元）。评价： 两者均有所下降，显示公司在控制资产占用方面有所作为，有利于改善资金周转。

10）资产负债率：

2025年资产负债率为7.67%，低于2024年的9.40%。评价： 负债水平极低且持续下降，财务风险小，偿债能力强，但也可能反映出公司杠杆利用不足，扩张动力有限。

综上所述：

该公司2025年表现出利润大幅增长、盈利能力（ROE/ROIC）显著提升、毛利率改善、成本控制良好等积极特征。然而，营业总收入出现下滑，净利润现金含量急剧下降，应收账款周转放缓，提示盈利质量可能存在隐忧，利润增长或依赖非经营性因素。整体来看，公司财务结构稳健、负债率极低，但需关注收入增长乏力和现金流表现不佳的问题，未来应重点关注主营业务的恢复能力及盈利的真实现金转化情况。

4、品牌质量及客户资源：

公司品牌在国内用电信息采集行业具有较高的知名度，产品遍及全国多个省市，得到了国内电力市场的广泛认可。公司是国家专精特新"小巨人"企业、国家级绿色工厂，连续多年获评"江宁开发区纳税百强企业"。产品质量方面，用电信息采集终端获得能源管理体系认证、碳足迹管理体系认证，智能融合终端业内首批通过中国电科院权威检测，总体技术性能达到国内先进水平，部分技术达到国际先进水平。

客户主要分布在电力行业，主要客户为国家电网有限公司和中国南方电网有限责任公司及其下属成员企业。2025年前五大客户合计销售金额2.57亿元，占年度销售总额的37.38%，客户集中度较高。前五大客户具体名称未披露，但从重大合同履行情况可以看到，主要为国家电网有限公司下属网省公司，涉及用电信息采集终端产品等。此外，公司电力柜业务销售对象主要为配电柜、充电桩等电力设备制造企业；数据服务业务面向虚拟电厂运营商、公共服务机构、售电公司、分布式电站、负荷聚合商等用能单位和能源管理运营主体。

四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：

1、行业的总体情况：

公司所处行业为电力设备制造业及能源数字化服务业。上游主要包括电子元器件、芯片、金属材料等原材料供应商；下游主要为电网公司及各类工商业用户。2025年，国家密集出台多项政策推动行业发展：3月，国家发改委、国家能源局联合印发《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》（发改能源〔2025〕357号），首次以专项政策形式明确虚拟电厂的定义、发展路径与市场主体地位，提出到2030年全国虚拟电厂调节能力达到5000万千瓦以上的发展目标；12月，印发《关于促进电网高质量发展的指导意见》（发改能源〔2025〕1710号），提出到2030年支撑新能源发电量占比达到30%左右，接纳分布式新能源能力达到9亿千瓦；2026年1月，国家电网明确提出"十五五"期间将投入约4万亿元用于电网建设。

2、行业的市场容量及未来增长速度：

根据国家政策目标，到2030年全国虚拟电厂调节能力达到5000万千瓦以上。国家电网"十五五"期间（2026-2030年）将投入约4万亿元用于电网建设，其中聚焦构建新型电力系统，全面推进配电网高质量发展，加快智能化、数字化升级，推动源网荷储协同互动，大力发展虚拟电厂、储能、微电网等新型调节资源。2025年12月，工信部等五部门联合印发《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030年）》，将微电网纳入绿色制造评价体系。

用电信息采集系统作为智能电网建设中用电环节的重要组成部分，在"双碳"目标下，随着以新能源为主体的新型电力系统构建，配电网呈现供电多元化特征，用电信息采集系统的重要性进一步提升。但具体的市场规模数据和年复合增长率在年报中未直接披露。

3、公司的市场地位：

公司是国内主要用电信息采集系统生产厂家之一，是国内为数不多能提供从主站系统、通信组网到终端采集设备整体解决方案的厂家。公司参与多项行业标准制定，掌握多项行业先进核心技术，承建了多个省级用电信息采集系统主站。在用电信息采集终端领域，公司是首批通过中国电科院权威检测的厂家之一。

但年报中未披露具体的市场占有率数据和行业排名。从收入规模看，2025年公司电力产品收入6.56亿元，在用电信息采集系统细分领域应属于中等规模企业，但与行业龙头相比仍有差距。

4、公司的竞争对手：

年报中未明确列出具体竞争对手名称。但从行业格局看，用电信息采集系统领域主要参与者包括威胜信息、炬华科技、林洋能源、友讯达、万胜智能等上市公司，以及国电南瑞、许继电气等大型电力设备企业。在电力柜制造领域，竞争对手包括各类电力设备制造企业。

5、公司对于竞争对手的竞争优势：

（1）整体解决方案能力：公司是国内为数不多的能够提供从主站软件、通信组网、终端采集设备全系列产品和解决方案的厂家之一，具备较强的系统集成能力。

（2）数据服务优势：依托多年数据采集的技术优势和资源积累，公司积极拓展工业大数据服务，智能用电云服务平台具备10万用户以上的接入能力，在数据采集的时效性和准确性方面具有优势。

（3）技术创新优势：公司持续推出新产品，如智能融合终端、智慧能源单元等，并参与行业标准制定，保持技术领先。

（4）客户资源优势：公司与国家电网、南方电网建立了长期稳定的合作关系，客户粘性较强。

（5）资金优势：公司现金流充裕，资产结构优良，为战略拓展提供了坚实保障。

五、AI分析的未来三年（2026年、2027年和2028年）的利润可能的增长情况：

基于年报信息，对公司未来三年利润增长进行推测分析：

1、2026年增长预测：

增长驱动因素：（1）国家电网"十五五"期间4万亿元电网投资开始落地，配电网智能化、数字化升级需求释放，公司用电信息采集系统业务有望受益，预计带来10%-15%的收入增长；（2）用户侧系统集成平台（一期）项目持续推进，虚拟电厂、能碳管理等新业务从示范走向规模化，预计贡献增量收入约2000-3000万元；（3）公司战略投资部门组建完成，外延式并购可能带来业绩增厚。

制约因素：（1）2025年净利润中包含大量非经常性损益（公允价值变动3.31亿元、投资收益2.09亿元），2026年资本市场波动可能导致这部分收益回落；（2）宏观经济不确定性影响电网投资进度。

预测：2026年归属于上市公司股东的净利润预计在4.5-5.5亿元区间，较2025年扣非净利润（1.34亿元）增长约50%-80%，但较2025年总净利润（5.78亿元）可能下降5%-20%。若剔除非经常性损益影响，主营业务净利润增长率约为15%-25%。

2、2027年增长预测：

增长驱动因素：（1）用户侧系统集成平台进入规模化推广阶段，虚拟电厂业务随着电力市场化改革深化而快速增长，预计该业务板块收入增速可达30%-50%；（2）"十五五"电网投资高峰期，用电信息采集系统更新换代需求集中释放；（3）可能的并购整合效应显现。

预测：2027年归属于上市公司股东的净利润预计在5.5-6.5亿元区间，较2026年增长约10%-20%。其中，主营业务净利润增长约20%-30%，非经常性损益影响逐步降低。

3、2028年增长预测：

增长驱动因素：（1）新型电力系统建设进入关键期，分布式新能源、储能、微电网等新业态蓬勃发展，公司数据服务业务有望迎来爆发式增长；（2）公司"内生+外延"双轮驱动战略成效显现，业务版图扩大。

预测：2028年归属于上市公司股东的净利润预计在6.5-8.0亿元区间，较2027年增长约15%-25%。主营业务净利润增长约25%-35%，公司逐步回归以主营业务驱动增长的良性轨道。

三年年均增长率推测：以2025年扣非净利润1.34亿元为基数，若主营业务净利润在2026-2028年分别实现20%、25%、30%的增长，则2028年扣非净利润约为2.58亿元，三年年均复合增长率约24%。若考虑外延式并购可能带来的额外增长，实际增速可能更高。

预测公司发展速度：

1、PEG估值法：

静态PE、动态PE、最新价分别为：12.10、19.19、8.39

注：$新联电子$非为亚思维持仓股。

注意：

1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。

2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。

3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。