最近特斯拉股价跌得有点惨。
二级市场情绪悲观，SpaceX又要上市了，很多人觉得特斯拉在马斯克版图里的地位要"失宠"。
我手里还捏着23%的特斯拉正股仓位，外加一些行权价350的卖出看跌期权。暂时不打算加仓，原因看完你就懂了。
财报数据：亮点不多，槽点不少
营收三件套
电动车收入：162.34亿美元
中规中矩，符合预期，不好也不坏。
储能业务：24.08亿美元
爆冷。低于去年任何一个季度。虽然之前就知道一季度部署量只有8个多GWh（不到10），但真看到这个数字还是有点懵。
服务及其他收入：37.45亿美元
相对好看，从四季度的33.71亿涨上来的。FSD订阅服务算在这里，但4个多亿的增量根本拉不动整体营收，规模还是太小。
几个关键进展
Cybercab：已经开始量产，无方向盘版本从产线下线了。Semi卡车也快量产。
储能产能：目前大于66GWh，未来要冲到80-100GWh（中国一个工厂+美国两个工厂）。但一季度交付时间分配不均，导致数据难看。CFO说全年目标还是超过去年，但这个"超过"的说法让我不太满意——储能业务往年都是高增长，今年至少要30%以上吧？
Optimus机器人：二季度开始准备第一条产线，真正量产要到三季度（7-8月），如果延迟可能到四季度甚至更晚。
FSD & Robotaxi：Cybercab量产后会替代现有Model车型组成的车队。FSD在荷兰获批，欧洲其他国家还要1-2个季度甚至2-3个季度。中国说了几个季度"有希望"，到现在也没实质进展。
四个对比
1：净利润 vs 碳积分占比
过去五个季度，特斯拉净利润绝对值不太乐观。更扎心的是2026年Q1碳积分占净利润的79.66%——接近80%。
没有碳积分，净利润几乎归零。
2：储能部署量 & 毛利率
一季度毛利率40%，但这是有一次性利润调整，正常应该在30-31%左右。关键是部署量那根红色柱子——低得可怜，只有8个多GWh。
CFO说全年要超过去年，但往年都是高增长，今年不能只是"超过"，至少得30%甚至翻倍才像话。这个说法让我有点悲观。
3：FSD付费订阅数
2026年Q1截止130万，包括一次性买断。特斯拉在这个季度才停止一次性买断，所以从下季度开始，新增的都是纯订阅用户。
注意：130万不是每月付费用户，里面很多是一次性买断的，不能算持续收入。
一季度比四季度增加了18-20万订阅，但欧洲刚批了荷兰，其他国家还要时间，中国更是遥遥无期。北美该买的都买了，增长空间有限。
4：资本支出 & 自由现金流
重磅消息：2026年全年资本支出从200亿上调到250亿。
过去三年特斯拉年资本支出一般在100亿上下，现在直接干到250亿。
自由现金流（红色柱子）最近几个季度起伏很大，Q1也不好看。CFO透露从Q2开始自由现金流要变负数——上次出现还是2024年Q1。
接下来几个季度，灰色柱子（资本支出）会飙上天，红色柱子会掉到零以下。
几个很重要的信息
FSD v15：马斯克说最早今年底、最迟明年发布，暗示v15才是全面实现无人驾驶的最终版本。全面铺开可能要到明年了。
Optimus第三代：推迟发布，原因是怕友商抄袭，想把发布时间和量产时间拉近。预计8月（三季度）发布，发布完马上量产。
马斯克的态度：这次电话会议发言没有任何亢奋，明显在管理预期，显得特别平稳。是爆发前的宁静，还是真的没牌了？
我的观点：坚持你的坚持，但加仓要小心
1. 如果你已经持有很久
别因为这份财报改变想法。坚持你的坚持，至少保持部分底仓，我觉得没错。
2. 今年赚钱效应不好
AI基础设施板块涨得很好，显得特斯拉很弱。但特斯拉在市场上依然有相当大的热度，别被情绪带偏了。
不要觉得特斯拉跌了很多就重仓加仓。今年股价表现不要有太多期待，接下来可能有更好的加仓机会。不到很好的位置，不要轻易下重注。
3. 特斯拉 vs SpaceX
我之前说过，这两家公司大概率在SpaceX上市后合并，最终目的地都是AI霸主。
SpaceX最近收购了XAI，AI属性越来越强，有一天会超过它的太空属性。特斯拉本身就是地表最强的AI应用公司，两者已经趋同。
仓位分配建议：如果你要投SpaceX，把特斯拉和SpaceX的仓位加起来看。比如你现在20%特斯拉，准备再投20% SpaceX，合并后就是40%单一重仓。能不能接受？不能接受就降特斯拉仓位，或者SpaceX先少买点，等低点再加。
写在最后
特斯拉还是那个特斯拉，只是市场变了，预期变了。
马斯克这次罕见低调，是在憋大招还是真的遇到瓶颈？我觉得两者都有。Cybercab量产、Optimus产线、FSD欧洲扩张，这些都是确定的 catalyst。但时间表一再推迟，资本支出飙涨，自由现金流转负，这些都是实实在在的压力。
我的23%仓位暂时不动，但也不会加仓。等更好的机会，或者用sell put锁定低位筹码。
投资就是投人，投马斯克这个人。我相信他，但我也相信数据。两者不矛盾。
免责声明：本文不构成投资建议，仅为个人思考记录。股市有风险，投资需谨慎。