思源电气作为国内民营电力设备龙头，正凭借其“一次+二次+储能”全产业链解决方案能力，深度受益于全球电网投资上行周期与能源转型浪潮。2025年，公司营收与净利润分别实现39.34%和53.74%的高速增长，盈利能力显著提升。2026年一季度营收延续超40%的高增速，验证了其成长韧性。驱动业绩的核心引擎在于海外市场爆发式增长（收入同比+85.84%）与储能等新兴业务放量（收入同比+120.52%）。公司同时积极布局特高压、超级电容（AIDC）、构网型储能等前沿技术，并启动港股上市进程，全球化与高端化战略进入加速兑现期。

一、财务表现：2025年量利齐升，2026年Q1增长势头强劲

2025年全年：盈利增速远超营收，现金流稳健：公司实现营业总收入215.39亿元，同比增长39.34%；归母净利润31.50亿元，同比大幅增长53.74%；扣非净利润29.52亿元，同比增长57.13%。利润增速显著高于收入增速，彰显公司产品结构优化与规模效应下的盈利提升。基本每股收益达4.04元，加权平均净资产收益率（ROE）为22.63%，处于行业优秀水平。经营活动产生的现金流量净额为22.34亿元，虽同比有所下降，但绝对额依然庞大，为业务扩张提供坚实支撑。公司拟每10股派发现金红利7元（含税），积极回报股东。

2026年一季度：高增长态势延续：报告期内实现营业总收入45.69亿元，同比增长41.60%；归母净利润5.50亿元，同比增长23.17%。营收增速维持高位，表明市场需求持续旺盛，公司订单交付节奏加快。

二、业务纵深：六大业务线全面开花，海外与储能成核心增长极

传统优势业务根基稳固，高端市场持续突破：公司开关设备类业务是收入压舱石（2024年占比44.7%），变压器类业务增长迅速（2024年同比+48.2%）。在国内市场，公司不仅是国家电网、南方电网的核心供应商，更在高端领域取得历史性突破：中标南网±800kV柔直换流变阀侧套管并应用于藏粤工程；220kV保护装置首次在南网集采中标，标志着公司正式成为南方电网二次设备主流供应商。

出海战略步入收获期，成为业绩最大亮点：2025年，公司来自海外市场的营业收入达58.03亿元，同比激增85.84%，营收占比提升至26.94%。产品成功打入德国、葡萄牙、瑞典、芬兰等欧洲高端市场，并与意大利、比利时等国的顶级电网运营商建立长期合作。目前公司业务已覆盖全球超100个国家和地区，在20余国设立子公司，全球化网络日趋完善。

新兴业务爆发式增长，打造第二、第三成长曲线：

储能系统及元件：收入达15.31亿元，同比飙升120.52%，毛利率同比提升9.2个百分点。公司旗下“思源清能”已入选彭博新能源财经（BNEF）全球一级储能厂商榜单（Tier 1），并已与宁德时代签署3年50GWh储能合作备忘录，海外储能业务有望加速突破。

超级电容：受益于AI数据中心（AIDC）对功率型储能的爆发性需求，公司超级电容业务在新型电力系统、数据中心等领域取得显著进展，未来潜力巨大。

EPC工程总承包：收入同比增长130.9%，显示公司从设备供应商向“产品+解决方案+服务”的综合能源服务商转型成效显著。

三、战略展望：订单饱满指引高增长，技术前瞻布局未来

订单饱满，增长可见性强：2025年公司新增订单（不含税）288.91亿元，同比增长34.64%，超额完成年度目标。公司为2026年设定了进取的经营目标：新增合同订单375亿元（同比增长30%），营业收入270亿元（同比增长25%），展现出管理层对未来发展的强劲信心。

技术持续创新，卡位未来赛道：公司计划研发1100kV GIS产品，进军特高压更高电压等级；环保型145/252kV GIS预计2027年上市，瞄准欧洲高端市场。同时，公司前瞻性布局IGCT器件技术研发，并与怀柔实验室合作，为在特高压、新能源并网、直流电网等市场拓展奠定基础。

启动港股上市，助力全球化新征程：公司已于2026年2月正式向港交所递交上市申请。登陆港股市场将有助于提升国际品牌影响力、拓宽融资渠道，进一步支持海外业务扩张和研发投入，是公司全球化战略的关键一步。

四、行业机遇：全球电网景气上行，公司α属性突出

当前，全球电网建设不足已成为能源转型的最大瓶颈，欧美及新兴市场均进入电网投资上行周期。国内“十五五”期间，国家电网规划固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40%，电网景气度将长期延续。思源电气作为少数具备全产业链能力的民营企业，凭借技术、成本、服务综合优势，在国内外市场份额持续提升。AI数据中心的发展进一步放大了对电力设备，特别是无功补偿、储能、超级电容等产品的需求，为公司打开了全新的成长空间。

总结：思源电气的2025年年报与2026年一季报清晰地描绘出一家处于战略机遇期的行业龙头画像。公司不仅在国内电网高端化进程中持续突破，更在出海赛道上取得了令人瞩目的成绩。储能等新兴业务的爆发，以及超级电容在AIDC领域的潜在应用，为公司注入了强大的增长弹性。饱满的在手订单与积极的年度指引，为未来业绩提供了高确定性。叠加港股上市带来的资本与品牌助力，思源电气正站在全球能源变革与电网升级的风口，其成长路径清晰，投资价值凸显。

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免责声明：本报告基于公开信息分析，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应结合自身风险承受能力谨慎决策，并密切关注公司动态和行业变化。

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