图达通：全球图像级激光雷达解决方案领军者
1.1 深耕智能感知领域，持续赋能智能辅助驾驶
深耕三维感知技术领域，全球领先的图像级激光雷达及解决方案提供商。自 2016 年成 立以来，图达通持续赋能智能辅助驾驶、泛机器人及智慧基础设施等多元场景。2022 年， 依托与蔚来汽车的深度合作，公司实现了前装激光雷达的量产应用，并在全球可量产激 光雷达市场中确立了领先地位。2023 年，公司完成品牌焕新，正式启用英文名 Seyond。 随着业务与资本版图的不断拓展，图达通于 2025 年 12 月以 De-SPAC 模式成功登陆香港 联交所主板，并于 2026 年 3 月顺利被纳入港股通标的名单。得益于强大的规模化智造交 付能力与多场景应用落地，其出货量呈现爆发式增长，2026 年一季度单季出货超 18 万 台，累计交付量突破 100 万台，持续在全球激光雷达市场中保持领先地位。
全球高性能激光雷达领域地位领先，商业化成果斐然。截至 2025 年底，公司激光雷达全 年出货量突破 33.2 万台，核心产品“灵雀”出货达 13.8 万台，历史累计总出货量即将 迈过 100 万台大关。在车端前装市场，公司已累计获得 18 家客户超 60 款车型定点，深 度赋能蔚来、上汽大众、广汽及智能重卡等智驾场景。在全球布局与多元应用方面，公 司泛机器人业务营收同比大增 130%，产品不仅部署于国内超 15 条全自动地铁线路，更 斩获瑞典近 260 万美元订单，成功将智能交通管理平台规模化落地欧洲。
1.2 核心客户资本业务双重绑定，创始人团队技术背景深厚
股权稳定支撑长期战略，产业资本赋能优势显著。联合创始人兼 CEO 鲍君威博士作为单 一最大股东集团，通过全资拥有的 High Altos Limited 及担任管理人的 Phthalo Blue LLC 合计持有逾 13%的股份，确保了经营决策与长期战略规划的连贯性。同时，联合创始人 兼 CTO 李义民博士及员工持股平台 Enlightning Limited 分别持股 1.77%和 1.13%，有 效绑定了核心技术高管与骨干团队利益，激发了企业内部的创新活力与凝聚力。最大客 户蔚来通过 Nio nextev limited 持股 2.21%，构建了“资本＋业务”的双轮绑定模式。
创始团队兼具顶尖学术底蕴与深厚硅谷产业经验。图达通由鲍君威博士与李义民博士联 合创立。创立公司前，两人均曾就职于百度美国研发中心，鲍博士担任自动驾驶硬件与 传感器团队负责人，李博士担任高级架构师。此外，两人在硅谷均拥有丰富的产业经验。 鲍博士曾联合创立 Timbre Technologies，并在半导体和精密仪器企业长期任职高级研发 与管理岗位；李博士在医疗器械、精密仪器、半导体电子束等细分行业深耕多年。在两 位创始人的引领下，公司组建了一支汇聚电子工程、光学、精密仪器及自动驾驶技术等 领域的复合型专家团队。
1.3 营收规模迅速扩张，营业亏损逐年收窄
公司近年营收规模高速增长，营业亏损持续收窄。2022-2025 年公司营业收入从 4.55 亿 元增至 10.58 亿元，年复合增速达 32%。这主要得益于 ADAS 市场需求增长与业务扩张， 前期营收大幅增长主要受“猎鹰”系列量产及核心客户蔚来的深度绑定驱动，后续“灵 雀”系列逐步放量拉动，25 年营收小幅下滑主要由于 ASP 下降。盈利端，公司营业亏损由 2022 年的 10.1 亿元大幅收窄至 2025 年的 4.6 亿元，过去几年的较大亏损主要受早 期庞大的前置性研发投入，以及高额初始成本叠加激进定价策略的综合拖累。
盈利能力显著改善，期间费用率整体呈下降趋势。公司毛利率从 2022 年的-62.3%逐年 改善，2025 年首次转正至 7.9%，步入正向毛利的关键拐点。其核心原因在于出货量攀 升带来的规模效应，同时公司通过推进关键组件本地化、自动化生产升级以及提升规模 采购议价能力，实现了单位制造成本的显著下降。展望未来，随新品加速放量、客户拓 展深化，毛利率有望持续改善。费用端，得益于营收规模的扩张，2022-2024 年公司期 间费用率显著下降，从 2022 年的 151%降至 2024 年的 42%，其中研发费用率降幅最 为明显。2025 年由于营收规模小幅下滑，期间费用率为 51%，同比提升 10pct，其中研 发费用率 26%，同比+3pct；销售费用率 8%，同比+3pct；管理费用率 17%，同比+3.5pct。
激光雷达：技术路线多元化发展，智能化加速渗透带动需 求扩张
2.1 激光雷达：用于环境感知层的核心部件，技术路线多元化
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（报告来源：国盛证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
