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一、公司简介：

珠海光库科技股份有限公司（股票代码：300620），英文名称Advanced Fiber Resources (Zhuhai), Ltd.，简称AFR，成立于2000年11月9日，2017年3月10日在深圳证券交易所创业板挂牌上市。公司注册地址位于广东省珠海市高新区唐家湾镇创新三路399号，法定代表人为曲志超。公司控股股东为珠海华发科技产业集团有限公司，实际控制人为珠海市人民政府国有资产监督管理委员会。

公司是一家专业从事光纤激光器件、光通讯器件和激光雷达光源模块及器件的设计、研发、生产、销售及服务的高新技术企业，所在行业属于国家鼓励和扶持的光电子器件及其他电子器件制造业。公司产品广泛应用于光纤激光器、光网络调制、网络监控与管理、骨干网络的干线传输、数据中心、云计算、移动通信、车载激光雷达、自动驾驶等领域。

公司目前拥有多家全资子公司和控股子公司，包括香港光库、加华微捷、米兰光库、光辰科技、泰国光库、武汉光库，以及控股子公司拜安实业。公司在全球范围内开展业务，产品远销40多个国家和地区。

二、公司目前所处的发展阶段：

光库科技目前处于快速成长与战略扩张阶段，具体表现为：

第一，业务规模快速扩张。2025年公司实现营业收入14.74亿元，同比增长47.56%；归属于上市公司股东的净利润1.77亿元，同比增长163.76%。公司正处于业绩高速增长期。

第二，产业链垂直整合加速。2025年公司完成了对捷普科技（武汉）有限公司100%股权的收购（更名为武汉光库），并正在推进重大资产重组，拟收购苏州安捷讯光电科技股份有限公司99.97%股份，通过外延式并购快速扩大产能、丰富产品线、拓展客户资源。

第三，全球化产能布局初步形成。公司在珠海、武汉建有国内生产基地，在泰国建有海外生产基地，在意大利米兰建有铌酸锂调制器研发中心，正在构建海内外互补、高效稳定的全球供应链体系。

第四，技术迭代与产品升级关键期。公司正从传统的体材料铌酸锂调制器向新一代薄膜铌酸锂调制器升级，从800G向1.6T甚至3.2T高速光模块配套器件升级，处于技术换代的重要窗口期。

第五，行业景气周期上行。受益于人工智能算力需求爆发、数据中心建设加速、光通讯行业进入技术迭代加速和需求高速增长的景气周期，公司面临重大的市场机遇。

三、财报及研报要点：

1、业绩情况：

2、核心竞争力：

技术优势：公司依托院士工作站、博士后流动站等平台，掌握多项国际先进水平的核心技术。具体包括：高功率器件消除热透镜技术、高功率光纤光栅刻写技术、航天及海底高可靠性技术、保偏器件应力轴对位技术、光纤及光学元器件端面微加工处理技术、光纤金属化技术、光纤透镜技术、高精度微光学连接技术、铌酸锂调制器芯片制程和模块封装技术。在铌酸锂调制器领域，公司具备开发用于800Gbps以上相干通讯的96GBaud和130GBaud的薄膜铌酸锂相干驱动调制器，以及800/1600/3200Gbps速率的非相干薄膜铌酸锂调制器芯片和器件的关键能力。

产品优势：公司自主研发的多款产品达到全球先进水平，包括20kW激光合束器、3kW光纤光栅、1000W隔离器、10kW激光输出头等。公司是全球少数能提供海底光网络高可靠性光无源器件的厂商之一，海底光网络光纤馈通产品是国内首创并解决进口替代问题。

研发优势：截至报告期末，公司及子公司共拥有知识产权363项，其中发明专利60项，实用新型专利224项。2025年度获得知识产权30项，其中发明专利12项。2025年研发投入金额1.76亿元，占营业收入比例11.97%；2024年研发投入1.47亿元，占比14.72%；2023年研发投入1.24亿元，占比17.45%。虽然占比逐年下降，但绝对金额持续增长，主要因营收增速快于研发投入增速。研发人员717人，占员工总数17.06%，其中硕士53人，博士20人。

3、重要财务指标分析：

1）营业总收入：

2025年营业总收入为14.74亿元，相较于2024年的9.99亿元增长了47.56%。评价： 收入增长强劲，增速较2024年（40.71%）进一步提升，显示出公司业务扩张能力增强，市场需求或销售策略效果显著。

2）归母净利润：

2025年归母净利润为1.77亿元，相较于2024年的6698.30万元增长了163.76%。评价： 利润增速远超收入增速，表明公司盈利能力大幅提升，可能得益于规模效应、成本控制或产品结构优化。

3）净资产收益率(ROE)和投入资本回报率(ROIC(TTM)）：

2025年ROE为8.69%，ROIC为6.44%；2024年ROE为3.61%，ROIC为3.24%。两个指标均有显著提升。评价： 股东和资本使用效率明显改善，公司盈利质量增强，资本配置能力提高。

4）销售毛利率：

2025年销售毛利率为34.66%，2024年为33.88%，略有提升。评价： 毛利率保持稳定且小幅上升，说明产品定价能力或成本控制能力有所增强，但提升幅度有限。

5）期间费用率：

2025年期间费用率为22.10%，2024年为26.97%，显著下降。评价： 费用控制效果明显，有助于利润释放，显示出管理效率提升。

6）销售成本率：

2025年销售成本率为65.34%，2024年为66.12%，略有下降。评价： 成本率下降与毛利率提升趋势一致，成本控制积极，有利于利润空间扩大。

7）净利润现金含量：

2025年净利润现金含量为130.89%，2024年为279.33%，虽有下降但仍高于100%。评价： 盈利现金保障能力仍然较强，利润质量较高，但相比2024年有所回落，需关注现金流与利润的匹配趋势。

8）存货周转率和应收账款周转率：

2025年存货周转率为3.06次（2024年为2.64次），应收账款周转率为3.40次（2024年为3.40次）。评价： 存货周转加快，运营效率提升；应收账款周转率持平，回款速度稳定，整体运营能力良好。

9）应收账款和存货：

2025年应收账款为5.20亿元（2024年为3.46亿元），存货为3.61亿元（2024年为2.68亿元），两者均有所上升。评价： 随着业务扩张，应收和存货规模自然增长，但需关注应收账款占收入比例是否合理，防范坏账风险。

10）资产负债率：

2025年资产负债率为40.37%，2024年为33.54%，有所上升。评价： 杠杆水平有所提高，但仍处于相对合理区间，需关注后续偿债能力和财务风险。

综上所述，

该公司在2025年表现出强劲的增长态势，营业总收入和归母净利润均实现高增长，且利润增速远超收入增速，显示盈利能力和运营效率显著提升。ROE和ROIC大幅改善，费用率明显下降，毛利率保持稳中有升，运营指标（如存货周转）向好。虽然应收账款和存货随业务扩张而增加，资产负债率有所上升，但整体财务结构仍属稳健。净利润现金含量虽较2024年下降，但仍保持在130%以上，盈利质量较好。总体来看，公司2025年经营质量显著提升，正处于快速发展且效益改善的良性阶段，但需持续关注现金流质量、应收款管理及杠杆变化。

4、品牌质量及客户资源：

品牌影响力：公司在光电子器件行业中占据重要位置，已成为无源器件的核心供应商，在行业内具有较高知名度。在保偏和高功率器件领域拥有多项核心专利技术，具备较强技术优势，与国内外主要激光器厂家保持长期紧密合作关系，在市场竞争中处于优势地位。

质量水平：公司产品品质达到国际先进水平。自主研发的高功率隔离器已被国内外著名光纤激光器厂商广泛采用；高功率光纤光栅产品已经基本替代进口产品；海底光网络光纤馈通产品成功批量应用于当前行业最先进的海底光缆系统；公司是全球少数能提供海底光网络高可靠性光无源器件的厂商之一。公司通过了ISO9001：2015质量管理体系、IATF16949：2016汽车质量管理体系认证。

客户分布及具体名称：

光纤激光器领域：国外知名客户包括Trumpf Group（通快集团）、Coherent（相干公司）、Spectra-Physics（光谱物理）；国内领先客户包括杰普特、创鑫激光、大族激光等。

光通讯领域：国内外知名企业包括Lumentum、Cisco（思科）、Ciena（塞纳）、Nokia（诺基亚）、Coherent、Finisar、Fabrinet、Adtran、藤仓、中际旭创等。公司是全球主流头部数据通讯公司的核心供应商，为100Gbps、400Gbps、800Gbps等高速、超高速光模块、相干通讯模块和WSS产品提供配套。

激光雷达领域：公司为国内外多家激光雷达公司提供1550nm激光雷达全系列高性能、低成本、高可靠性的光纤元器件，车载1550nm光纤激光器已实现批量出货。

四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：

1、行业的总体情况：

光库科技主营业务涉及三个细分领域：光纤激光器件、光通讯器件、激光雷达光源模块及器件。

光纤激光器件行业：光纤激光器件作为光纤激光器的重要组成部分，行业发展与光纤激光器行业紧密相关。随着全球激光市场规模稳步扩大，叠加我国传统制造业转型升级提速、先进制造业快速崛起，光纤激光器件迎来广阔发展空间。在脉冲光纤激光器领域，国内已基本上完成国产替代；在连续光纤激光器领域，国内企业在6000W以下功率段已基本完成国产替代，万瓦超高功率连续光纤激光器已打破国外垄断。

光通讯器件行业：光通讯行业已进入技术成熟与规模爆发的新阶段。AI大模型训练与规模化推理带动算力需求爆发式增长，国内外头部云厂商、通信运营商持续加码算力基础设施建设，直接拉动光通讯器件行业需求持续增长。光器件作为光通信网络的核心基础元件，承担光信号产生、调制、传输、光电转换等关键功能。当前光调制核心技术聚焦硅光（SiPh）、磷化铟（InP）和铌酸锂三大材料平台，其中薄膜铌酸锂技术（TFLN）成为1.6T以上超高速光模块等高端市场的核心技术方案。

激光雷达光源模块及器件行业：激光雷达是实现L3及以上自动驾驶和ADAS的核心传感器。随着自动驾驶政策法规、社会需求、路测应用等不断发展突破，激光雷达市场需求将快速增长。

上下游情况：上游主要为光学材料（光纤、晶体、法拉第片、滤波片等）和机械件供应商；下游主要为光纤激光器制造商、光网络设备商、数据中心运营商、激光雷达系统商及汽车制造商。

2、行业的市场容量及未来增长速度：

光模块市场：根据LightCounting预测，未来全球光模块市场将保持持续增长，2029年全球光模块市场将达到373亿美元。其中，800G光模块将成为主要增长驱动力，预计2026年出货量约3500-4000万只；2026年全球以太网1.6T光模块需求快速增长，预计2026年出货量300-600万只，将开启新一轮光模块迭代周期。国内AI商用进程加速，LightCounting预测2030年我国光模块市场规模有望达76亿美元。采用薄膜铌酸锂调制器的销售额在2029年有望达到7.5亿美元。

激光雷达市场：行业预测2030年全球激光雷达前装量产市场出货量将超1.2亿个（国内出货量将超4200万个），2021-2030年复合增速将超120%；2030年全球激光雷达前装量产市场规模将达233亿美元（国内市场规模将达80亿美元），2021-2030年复合增速达90%（数据引用：国金证券激光雷达行业研报）。

光纤激光器市场：随着传统制造业产业升级，光纤激光器占工业激光器的比重逐年上升，国内光纤激光器市场稳步增长。更高输出功率成为连续光纤激光器发展的主要趋势，超快激光器的应用拓展带动保偏光纤器件、高脉冲能量、高峰值功率的光纤器件需求。

3、公司的市场地位：

光纤激光器件行业：公司较早进入该领域，积累了丰富的研发经验和大批优质知名客户。隔离器类产品市场占有率行业领先，光纤光栅类产品市场占有率国内领先。公司自主研发的20kW激光合束器、3kW光纤光栅、1000W隔离器、10kW激光输出头等多款产品达到全球先进水平。在脉冲光纤激光器领域，公司是中低功率隔离器的市场领导者；在连续光纤激光器领域，公司的高功率光纤光栅、合束器、输出头等核心器件打破了国外厂商的市场垄断。

光通讯器件行业：在保偏光无源器件市场及海底光网络市场保持相对领先地位。公司是全球主流头部数据通讯公司的核心供应商，为100Gbps、400Gbps、800Gbps等高速光模块提供高端微型光纤连接产品、微光学连接产品、保偏光纤阵列和高密度光纤阵列产品。在铌酸锂调制器及芯片领域，公司是目前在超高速调制器芯片和模块产业化、规模化领先的公司之一，生产的96Gbaud和130GBaud薄膜铌酸锂相干驱动调制器等产品广泛用于超高速干线光通信网、海底光通信网、城域核心网等领域。

激光雷达光源模块及器件行业：公司通过了车规IATF16949质量体系认证，拥有年产20万颗光纤激光器的产线，已实现车载1550nm光纤激光器批量出货。公司定位为一站式元器件组合交付能力和1550nm发射光源的集成解决方案专家。

4、公司的竞争对手：

光纤激光器件领域：国内竞争对手主要包括从事光纤激光器件生产的其他厂商，国外竞争对手包括II-VI（现Coherent）、Lumentum等国际巨头。在高端高功率器件领域，国外厂商仍占有一定优势，但公司已在多个产品线上实现替代。

光通讯器件领域：在高端光通讯器件方面，100G以上相干光网络高端光器件主要依赖进口，包括集成可调谐激光器组件ITLA、集成相干驱动调制器CDM、集成相干接收机ICR等。在薄膜铌酸锂调制器领域，公司面临来自其他技术路线（硅光、磷化铟）的竞争，以及国内外其他铌酸锂调制器厂商的竞争。

激光雷达领域：国内外激光雷达光源模块供应商，包括一些专注于激光雷达核心器件的厂商。

5、公司对于竞争对手的竞争优势：

技术积累深厚：经过十几年的技术和经验积累，公司已成为无源器件的核心供应商，在保偏和高功率器件领域拥有多项核心专利技术，具备较强技术优势。

产品系列齐全：公司具备独立的产品设计研发能力，建立了全面的产品系列，能够为客户提供一站式的配套光纤器件解决方案。

客户资源优质：公司与国内外主要激光器厂家、光通讯设备商保持长期紧密合作关系，客户包括Trumpf Group、Coherent、Cisco、Ciena、Nokia、中际旭创等全球知名企业，客户黏性强。

垂直整合能力：公司通过产业垂直整合战略，建立了从原料光学冷加工、机械件加工、光学镀膜、光纤金属化到光无源器件和光无源模块等全系列的研发和生产体系，成本控制能力强。

全球化布局：公司在珠海、武汉、泰国、米兰等地建有生产基地或研发中心，能够灵活应对国际贸易环境变化，贴近全球客户需求。

薄膜铌酸锂先发优势：公司在薄膜铌酸锂调制器领域布局较早，已掌握芯片设计、芯片制程、封装和测试等核心技术，部分产品已批量出货或进入客户验证阶段，有望在高速光互连时代占据重要地位。

五、AI分析的未来三年（2026年、2027年和2028年）的利润可能的增长情况：

基于对光库科技年报的深入分析，结合公司正在投资兴建的项目和产能、所在行业发展情况以及公司发展现状，对未来三年利润增长情况作出如下推测：

2026年利润增长预测：预计归母净利润约2.65-2.95亿元，同比增长50%-67%，年均取中值约2.8亿元，增长58%左右。

增长驱动因素分析：第一，武汉光库全年并表贡献。武汉光库于2025年8月纳入合并范围，2025年8-12月贡献净利润500.05万元，年化约1200万元。2026年全年并表将带来约1000-1500万元的增量利润，同时武汉光库产能整合、客户协同后盈利能力有望提升。第二，光通讯器件业务持续高增长。2025年光通讯器件收入7.86亿元，同比增长100.37%，主要受益于AI算力需求爆发和数据中心建设加速。2026年随着1.6T光模块逐步放量、CPO技术导入，公司应用于数据中心的高速连接器、微光学组件、薄膜铌酸锂调制器等产品有望持续快速增长，预计该业务板块收入增速维持在40%-60%。第三，光纤激光器件业务稳健增长。2025年收入4.98亿元，同比增长17.37%，随着制造业复苏和更高功率激光器需求增长，预计2026年增速回升至20%-30%。第四，泰国光库产能释放。泰国光库生产基地预计2026年一季度完成第二批核心自动化设备安装，产能提升将支撑海外订单增长。第五，重大资产重组若完成，苏州安捷讯并表将带来额外增量。苏州安捷讯主营高速光模块核心元器件，与公司业务高度协同。

2027年利润增长预测：预计归母净利润约3.7-4.2亿元，同比增长32%-42%，年均取中值约3.95亿元，增长37%左右。

增长驱动因素分析：第一，薄膜铌酸锂调制器大规模商用。根据年报，薄膜铌酸锂调制器预计在未来1-2年内（即2026-2027年）在超高速数据中心及未来6G通信网络等领域实现大规模商用。公司目前已具备96Gbaud和130GBaud薄膜铌酸锂相干驱动调制器的量产能力，部分产品已批量出货或获得头部客户小批量订单。2027年薄膜铌酸锂调制器有望从导入期进入快速放量期，成为重要利润增长点。第二，CPO技术初步部署。年报指出CPO技术预计将于2026-2027年进入初步部署阶段，公司开发的CPO应用集成光学互连、Detachable可插拔光连接器等产品将受益于这一趋势。第三，1.6T光模块全面放量。根据LightCounting预测，2026年1.6T光模块开始快速增长，2027年将进一步放量，公司配套的光引擎组件、光纤阵列等产品需求将持续增长。第四，激光雷达业务复苏。公司正在开发新一代小型化、高重频、人眼安全的激光雷达光源系列产品（V3.0），随着自动驾驶渗透率提升和激光雷达成本下降，该业务有望从2025年的低谷恢复增长。第五，海内外产能协同效应显现。泰国基地全面达产，武汉基地产能升级完成，公司全球供应链体系效率提升，规模效应下毛利率有望进一步优化。

2028年利润增长预测：预计归母净利润约4.8-5.5亿元，同比增长22%-32%，年均取中值约5.15亿元，增长27%左右。

增长驱动因素分析：第一，薄膜铌酸锂调制器成为主流。随着光模块从1.6T向3.2T升级，薄膜铌酸锂调制器的大带宽优势将更加突出，凭借功耗、成本、性能等多方位优势，市场份额有望快速提升。公司作为薄膜铌酸锂调制器产业化领先企业，将充分受益于这一技术迭代。第二，LPO技术规模部署。年报指出LPO技术有望在2026-2027年进入规模部署阶段，2028年将进一步放量，公司相关配套器件需求增长。第三，6G通信网络建设启动。薄膜铌酸锂调制器可望在未来6G通信网络中占有重要地位，公司提前布局将获取先发优势。第四，激光雷达前装量产市场爆发。根据行业预测，2030年全球激光雷达前装量产市场出货量将超1.2亿个，2028年处于爆发前夜，公司1550nm发射光源模块和相关元器件需求有望大幅增长。第五，2μm高功率光纤激光器件新业务贡献。公司正在研发2μm波段大功率光纤激光器核心器件，拓展激光增材领域应用，2028年有望形成一定收入规模。

三年年均复合增长率：以2025年归母净利润1.77亿元为基数，2028年中值5.15亿元计算，三年年均复合增长率（CAGR）约为42.5%。

预测公司发展速度：

1、PEG估值法：

静态PE、动态PE、最新价分别为：232.80、331.20、237.84

注：$光库科技$非为亚思维持仓股。

注意：

1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。

2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。

3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。