特斯拉 2026 年 Q1 财报发布，市场反应最大的是在电话会议中提到，2026 年资本开支会大幅增加到 250 亿元的规模。从公布后的市场反馈看，明显市场是不喜欢的。因为这个数字公布之后，特斯拉的股价应声下跌。
资本开支扩大意味着公司投入了大量的资金为未来做投资，这是好事还是坏事呢？
首先看一下这个资本开支是什么水平。
特斯拉的季度自由现金流是 14 亿美元，过去12个月的自由现金流大概是 70 亿左右。特斯拉本季度的资本开支是 25 亿，过去12个月的资本开支大概是 86 亿。
可以理解为这个公司一年要花掉 86 亿，花完之后，还能剩下并挣到 70 亿。现在公司说我一年要从花 86 亿的水平增长到 250 亿，也就是要多花 160 亿左右。公司目前现金、现金等价物和短期投资的金额有447亿，所以我手里有 447 亿的钱，今年要多花 160 亿。这只是一个简单的比方，实际上，资本开支和手上的现金储备都是动态的。我认为，这个开支的增长并不是一个会让特斯拉财务处于危险境地的规模。
其次，我们要看一下钱花在哪里，总结如下：
AI 基础设施和算力，包括自动驾驶软件。
芯片制造，研究级芯片制造设施的预算是30亿美元。
Optimus 人形机器人产线。会把之前 Model S 和 Model X 的生产线拆掉，转换成 Optimus 的生产线。
Robotaxi 扩张，需要新建用于 Robotaxi 扩张的基础设施。
电池、储能新一代产品Megapack 3工厂的扩产。
纵观这个列表可以看到，每一项花费其实都是花在特斯拉核心的业务上。
如果你认为这些业务是有前景的，那这个资本开支就是一个很好的对未来的投资。
如果我是这家公司的当家人，我找不到任何理由拒绝这几项业务的投资。所以对我来说，今年大的资本开支并不是一个利空的信息，它反而是公司业务扩张的信号。
...
看一下这次财报披露的核心业务信息：
1、FSD
FSD的订阅用户从上个季度的 110 万涨到这个季度的 128 万，涨幅是 18 万，而上个季度只涨了 6 万，所以 FSD 的涨幅是在加速的。这是一个积极的信号。
对于老一代的 HW3 车主的支持，这次电话会上，终于有明确的答案，马斯克说会给到车主一个硬件升级的选项，特斯拉会建设一些微型工厂，专门用于升级 HW3 硬件的汽车。工程主管阿肖克补充道，特斯拉会推出一个 V14 轻量化的版本给到HW3车主，它会在今年 6 月底推出。
还有一个重要的问题：有提问说，要实现大规模的无监督自动驾驶，是需要等到 V15 版本，还是说 V14.3 就是最后一块拼图？
马斯克给了明确的答案，他认为 V14.3 就是最后一块拼图。现在限制大规模无人监督自动驾驶部署的因素，主要还是看安全性。工程主管阿肖克补充说，现在无监督版的 Robotaxi 用的就是 V14.3 的底座。 V14.3 已经完全具备了无监督自动驾驶的能力，只是在安全性的细节上还有待验证。
下图是FSD 累计的行驶里程数。可以看到从 V12 版本之后，这个里程数是非常陡峭的。目前累计已经行驶了 90 亿英里。
2、Robotaxi
关于无人驾驶出租车，电话会上提及并强调最多的就是安全性。
马斯克提到，从无人监督驾驶的出租车上线至今，还没有发生过一例乘客受伤的事故，更不用提死亡事故了。在安全性的保障上，特斯拉非常谨慎，公司希望所有的 Robotaxi 都能在绝对安全的情况下去做扩张。这也是现在扩张比较慢的原因。
从我的观察看，特斯拉确实对安全性有极高的要求，因为任何一起事故可能都会被媒体或者竞争对手拿来大做文章，这对特斯拉的打击是非常大的。可以说，特斯拉现在是在公众的显微镜下运营。
马斯克的一个回答也佐证了这一点。他说由于 Robotaxi 被设置成最大化安全，这会导致一些长尾情况被卡住。
他提到一个例子：前面左转道上有一辆 Waymo 撞了公交车，导致路口有十几辆 Robotaxi 在那排队等待事故公交车，堵住了路口。特斯拉需要处理很多这样的边缘情况，让 Robotaxi 能像人类一样随机应变。
目前，特斯拉已经在奥斯汀、达拉斯、休斯顿上线无监督的自动驾驶，公司希望到了年底能够在十几个州上线运营。另外，Cybercab已经启动生产。
下图是付费 Robotaxi 的累计里程数。可以看到，目前也是一个指数级的增长，累计里程数已经达到 170 万英里左右。
3、Optimus
马斯克再次强调「擎天柱将是我们最重要的产品，不仅是特斯拉有史以来最重要的产品，而且可能是有史以来最重要的产品。我仍然坚信这个结论。」
Optimus V3 版本基本上已经开发完了。除了一些外观上细节微小的调整以外，马斯克说，他们不会急于发布。
因为从历史的经验看，特斯拉发布之后，竞争对手总是会去逐帧分析特斯拉的产品，并且逐帧复刻一切。所以，他们会在进入生产之前再发布。大概是今年8月。
弗里蒙特的工厂会在今年晚些时候开始生产，然后德克萨斯第二座超级工厂会在明年开始投产。由于是新的产线，刚开始生产的时候会非常慢，是一个 S 型的曲线。
4、Terafab
特斯拉与 SpaceX 共同合作，目前要验证一些新的思路和想法，然后开始测试投产，每月几千枚晶圆的规模。初期会投入 30 亿美元。会跟英特尔进行技术上的合作。
5、汽车交付 & 储能
2026年 Q1 汽车生产量的同比是 +13%，汽车交付量的同比是 +6%。储能部署的量是 8.8 GWh，同比是 -15%。两者的毛利率都有所增长。
关于储能部署下降的原因，财报会上没有详细提及，只是说跟客户的部署周期有关。但公司认为，2026年的总体部署量还是会超过2025年。今年晚些时候会在休斯顿郊外的全新世界级工厂开始生产Megapack 3。
...
整体上来说，我认为这次财报透露的信息完全符合预期，而且有非常多积极的因素。
市场因为公布了 250 亿美元的资本开支而下跌，我认为市场过度关心短期的财务表现了。
作为长期投资者，或者说作为一个股东的视角去看这个事，我看不出任何问题。
继续持有！