全球供应短缺与区域价差扩大
2026年初时候，美国铝现货升水受到特朗普提高铝产品进口关税至50%的影响，现货升水随即出现飞涨。欧洲市场方面，随着部分冶炼厂的关闭，电力供应不足造成产能减少，再加上今年正式实施的欧盟境内“碳边境调整机制”（Carbon Border Adjustment Mechanism,CBAM）也推动升水上涨。欧美地区铝升水走强，对日本铝价升水形成了压力。实际上，在2026年4-6月铝升水谈判过程中，因中东地区冲突原本报价突然撤回并提高溢价79%，时隔11年最终报价350美元达成一致。
▲中东地区铝产能规模及2025年各国产能占比情况。图源：住友商事调查
◉ 美国：受50%进口关税影响，现货升水全球居首
受到铝产品进口关税大幅上调和数据中心争夺电力供应的双重夹击。目前现货价格实际上已飞涨至6000美元/吨。2025年3月，特朗普对进口铝产品起征25%关税，6月提至50%。尽管如此，美国国内数据中心建设方兴未艾，导致铝行业无法获得低廉且清洁的电力，制约产能扩张。美国本土铝业巨头实际铝业宣布（Century Aluminum）与阿联酋环球铝业（EGA）合作在俄克拉荷马州建设美国自1980年以来的首座原铝冶炼厂，但是位于肯塔基州霍威尔斯维尔的闲置冶炼厂（年产能25万吨）则选择正式关闭，并以2亿美元出售给数据中心开发商TeraWulf，计划改造为数字基础设施园区。
美国七成的原铝依赖从邻国加拿大进口，但贸易摩擦致使进口量下滑。2025年自中东地区进口占比超过两成，直接受危机冲击。国际铝价上涨叠加50%关税、燃料成本及海运费用攀升，推动美国中西部完税铝价突破6000美元/吨（约合人民币41415元/吨）。
从加拿大采购运输距离近，数天内就能达到，但是选择从亚洲或者南美进口则需要相当长的运输周期。市场呼吁能够对部分进口自加拿大的铝产品进行关税松绑，但4月2日特朗普宣布依据232条款维持钢铁、铝、铜关税，仅简化了计税流程。2025年秋，美国本土铝板制造商生产线发生火灾，导致汽车用铝板供应链中断，车企表示如果采用进口铝板替代则会增加关税负担，因此向联邦政府提出了救济措施申请，结果关税豁免申请遭拒，凸显政策加剧供应扭曲。
◉ 欧洲：本土产能萎缩与监管收紧形成结构性制约
欧洲境内一次电解原铝生成规模进一步缩小，进口依赖度增加，而对俄制裁叠加碳税政策实施，使得铝产品供应状况更加复杂。2025年2月，欧盟宣布对俄第16轮制裁，决定分阶段实施停止进口俄罗斯生成的铝产品。2026年1月开始，欧盟境内碳边境调节机制（CBAM）全面生效。2026年3月，作为欧洲重要原铝供应来源之一的莫桑比克Mozal冶炼厂，因电力供应合同问题宣布进入停产保养阶段。另外，欧洲从南美、加拿大以及亚洲等多个地区进口原铝，这些渠道亦受运费上涨冲击，铝价升水接近翻倍。
挪威海德鲁（Hydro）旗下冶炼厂在2025年10月因电气故障导致部分停产，原预估修复需近一年，但世纪铝业2026年2月财报透露有望在今年7月全面复工。此外，斯洛伐克Slovalco冶炼厂（2023年因电力问题停产）重启评估中，但仍难填补中东地区供应缺口。一次电解铝供应趋紧推高再生铝战略地位，欧盟加速准备出口管制。
今年3月有消息称巴林铝业（Alba）与欧洲最大冶炼厂敦刻尔克铝业（年产30万吨）进入独家收购谈判，被视为欧洲在中东冲突危机背景下争夺低碳铝供应枢纽的关键举措。
◉ 亚洲：印尼企业扩产，俄铝供应出现转向？
亚洲市场也无法在这场中东地缘政治冲突中独善其身，其中日本企业正在积极摸索供应替代方案。一方面，无法运至中东地区的氧化铝原料转向中国市场，中国需求疲软但产量仍然维持高位，国内库存增加压制沪铝价格，推升出口量上升。另一方面，俄铝（RUSAL）原计划供应欧盟的部分产能转投亚洲，但日本企业对采购俄铝产品态度谨慎，区域供应链存在重构可能。
澳大利亚方面，针对电力供应问题悬而未决，未来前途未卜的昆士兰州Boyne冶炼厂，澳大利亚联邦与州政府于3月25日宣布向力拓（Rio Tinto）提供资金援助，支持其对Boyne冶炼厂投资可再生能源与储能设施，确保运营延续至2040年。
印尼新建铝冶炼厂项目稳步推进。印尼国有铝企阿萨汉铝业（Inalum）规划新建原铝冶炼厂，但若全部投产将使氧化铝产能从现在的900万吨增至2980万吨，一次电解铝产能从113万扩至1490万吨。产能极具放大恐将陷入产能过剩的局面，同时也引发了政府对铝土矿资源枯竭的担忧，目前已暂缓新冶炼厂建设项目的审批。但是，目前并未看到政府采取实质性措施。
中国角色转变，中国国内产能逼近4500万吨上限，转而加速海外布局。2026年1月已有中国系冶炼厂投产，另有多个在建或规划项目。全球铝供应格局正从“中国过剩主导”转向“产能地理再配置”。
◉ 综述：市场扭曲加剧下游供应风险
铝作为交通运输、电子材料、基础建设、铝制罐材以及包装材料等众多领域广泛使用的通用材料，其供应紧张与价格飙升将产生深远影响。即便中东冲突短期停火，物流瘫痪、能源紊乱与设备修复仍需时间，供需下行风险并未消除。市场对价格看涨情绪浓厚，投机资金期货净多头持仓持续增加。
铝市场受电力供应、关税政策与脱碳目标等多重因素交织影响，削弱纯粹供需调节机制。若地缘供应危机导致价格极端波动并危及本国产业，各国可能转向关税下调、制裁豁免或增产扶持等政策，这些动向都值得密切关注。©
来源：住友商事グローバルリサーチ
▌声明：转载出于传递更多信息之目的，若有来源标注错误或侵犯合法权益，请作者持权属证明发至邮箱xjair@sina.cn，我们将及时更正、删除。
编辑：钟艺蕾
校对：嘉佑
审核：郭耀德
感谢您的阅读❤，期待您的点赞?
 |