【中原策略】

市场分析：成长行业领涨 A股小幅上行

周三A股市场低开高走、小幅震荡上行，早盘股指低开后震上行，盘中沪指在4100点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中通信设备、元件、半导体以及消费电子等行业表现较好；影视院线、航天装备、航海装备以及房地产服务等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.89倍、49.01倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周三成交金额25791亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。当前市场的主要压力依然来自海外，中东冲突未来仍有反复的可能，但市场已逐步脱敏，后续市场将逐步回归自身基本面定价逻辑。若美国通胀持续超预期，美联储可能推迟降息甚至重新加息，对全球流动性及风险偏好形成压制。一季度国内生产总值同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点，超出市场预期。3月PPI同比升至0.5%，结束连续41个月负增长。一季度CPI同比上涨0.9%，物价总体平稳。国家发改委日前明确五方面工作重点：一是打好宏观政策组合拳；二是着力扩大国内有效需求，制定2026—2030年扩大内需战略实施方案；三是加强科技创新，深入实施"人工智能+"行动；四是加力稳就业促增收；五是夯实安全发展基础。预计上证指数维持震荡上行的可能性较大，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注通信设备、消费电子、半导体以及元件等行业的投资机会。

风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：成长行业领涨 A股小幅上行》

发布日期：2026年04月22日

【中原汽车】

汽车行业月报：汽车销量环比回升明显，新车进入密集发布期

投资要点：

市场回顾：截至4月21日收盘，汽车（中信）行业指数上涨4.59%，跑输同期沪深300指数2.56pct，在中信30个一级行业中排名第13名。本月个股涨幅靠前的5名分别是新朋股份、长源东谷、菱电电控、华懋科技、圣龙股份。

2026年3月汽车产销量环比大幅回升。汽车产销分别完成291.7万辆和289.9万辆，环比分别+74.4%、+60.6%，同比分别-3.0%、-0.6%，产销环比大幅回升，同比略微下滑，较前两个月明显好转，其中国内市场受到政策切换、去年同期高基数等因素影响表现相对低迷，汽车出口保持较高增速带动产销回转。

乘用车市场降幅收窄。2026年3月乘用车产销分别完成244.6万辆和241.2万辆，环比分别+74.8%、+57.1%，同比分别-5.0%、-2.3%；其中自主品牌乘用车销量占比67.66%仍处高位，环比下降2.52个百分点，同比提升1.66个百分点。

商用车市场保持增长。2026年3月商用车市场产销分别完成47.1万辆和48.7万辆，环比分别+72.5%、+80.7%，同比分别+9.1%、+8.9%，环比大幅提升，同比正增长。

新能源汽车市场环比向好。2026年3月新能源汽车产销分别完成123.1万辆和125.2万辆，同比分别-3.6%、+1.2%，新能源渗透率达到43.2%，环比提升0.83个百分点。

投资建议：下调行业投资评级至“同步大市”。近期，智能网联汽车领域政策密集出台，标志着自动驾驶技术走向标准化、规范化，将为相关企业带来明确的研发方向和产品迭代动力。2026年以来，国内汽车以旧换新政策推动新车销量超167万辆，销售额近2700亿元，显示市场需求潜力持续释放；新车密集发布驱动市场活力与消费升级，形成竞逐高品质细分市场的行业态势。在智能驾驶政策引导、以旧换新政策落地以及新品及新技术发布共同推动下，建议重点关注两大主线：一是具备全球化与智驾技术能力领先的整车企业；二是继续关注成长性较强的赛道，包括智能驾驶、机器人与液冷核心零部件企业。

风险提示：1）政策落地不及预期的风险； 2）行业需求不及预期的风险； 3）行业竞争加剧的风险；4）智能化网联化进展不及预期的风险。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《汽车行业月报：汽车销量环比回升明显，新车进入密集发布期》

发布日期：2026年04月22日

【中原电子】

胜宏科技(300476)年报点评：AI PCB龙头加速全球化产能布局，持续高成长可期

事件：公司发布2025年度报告，2025年公司实现营收192.92亿元，同比+79.77%；归母净利润43.12亿元，同比+273.52%；扣非归母净利润43.04亿元，同比+277.07%；2025年四季度单季公司实现营收51.75亿元，同比+70.58%，环比+1.74%；归母净利润10.67亿元，同比+173.76%，环比-3.14%；扣非归母净利润10.56亿元，同比+190.16%，环比-3.91%。

投资要点：

业绩高速增长，持续坚持创新驱动。2025年，全球AI基础设施与算力需求持续扩张，在AI算力、数据中心、高性能计算等关键领域，公司深度绑定国际头部客户，多款高端产品已实现大规模量产，带动产品结构向高价值量、高技术复杂度方向升级，高端产品占比显著提升，推动公司业绩实现高速增长。公司2025年实现毛利率为35.22%，同比提升12.50%，25Q4毛利率为33.51%，同比提升7.81%，环比下降1.68%；公司2025年实现净利率为22.35%，同比提升11.59%，25Q4净利率为20.62%，同比提升7.77%，环比下降1.04%。公司持续坚持创新驱动，构筑长期技术护城河，2025年公司研发投入7.78亿元，同比增长72.88%；公司聚焦AI算力、自动驾驶、机器人等前沿应用领域，持续开展87个研究开发项目。

全球AI PCB龙头，竞争优势突出。公司专注于高阶HDI、高多层PCB领域，拥有行业领先的技术能力、品质能力、交付能力和全球化服务能力。公司率先突破高多层与高阶HDI相结合的核心技术壁垒，具备100层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产，及10阶30层HDI与16层任意互联HDI 技术能力的企业，并加速布局下一代产品，支持最前沿人工智能产品及自动驾驶平台。公司具有大规模交付广泛应用于尖端人工智能与高性能运算领域的超复杂高密度PCB的能力，根据弗若斯特沙利文的数据，2025年上半年公司位列人工智能及高性能算力PCB收入规模全球第一，市场份额达13.8%，核心应用涵盖AI算力卡、服务器、AI服务器、数据中心交换机、通用基板等关键设备。

加速全球化产能布局，有望受益于AI算力需求爆发浪潮。公司坚定实施全球化布局战略，通过境内外自建工厂与并购整合双轮驱动，国内产能以惠州总部为核心，并在泰国、越南和马来西亚投资建设多条生产线，提升全球化交付服务能力。2026年，公司及子公司计划投资总额不超过200亿元，其中固定资产投资计划不超过180亿元，投资范围包括新厂房及工程建设、设备购置、自动化产线改造升级等；公司高额资本支出将支撑新增产能的加速释放，以满足未来AI PCB领域的强劲需求。高性能AI服务器需要高速信号传输以进行数据交换、布线密度越来越高、需采用更低损耗等级的材料与设计以确保信号传输的完整性，AI将推动全球高多层及高阶HDI PCB市场规模的持续扩张。公司在AI PCB领域拥有强大的竞争优势，并加速全球化产能扩张，有望畅享AI算力需求爆发浪潮。

盈利预测与投资建议。公司为全球AI PCB龙头厂商，专注于高端PCB领域，持续深化与全球头部科技行业客户战略合作，并加速推进全球化产能布局，有望充分受益于AI算力需求爆发浪潮，我们预计公司26-28年营收为339.53/552.59/786.60亿元，26-28年归母净利润为93.22/160.70/241.03亿元，对应的EPS为10.68/18.42/27.62元，对应PE为30.97/17.97/11.98倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新技术研发进展不及预期。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《胜宏科技(300476)年报点评：AI PCB龙头加速全球化产能布局，持续高成长可期》

发布日期：2026年04月22日

【中原化工】

中材科技(002080)年报点评：风电叶片与玻纤景气推动业绩大增，特种电子布构筑新增长点

事件：公司公布2025年年报，2025年公司实现营业收入301.95亿元，同比增长25.90%，实现归属母公司的净利润18.18亿元，同比增长103.82%，扣非后的归母净利润12.83亿元，同比增长234.52%，基本每股收益1.08元。

三大核心业务快速增长推动业绩增长。公司是我国特种纤维复合材料领域龙头，聚焦玻璃纤维及制品、风电叶片、锂电池隔膜三大主导产业。2025年，公司高端转型成效凸显，核心业务实现了质效双升，推动了业绩的大幅增长。 从具体业务来看，风电叶片业务方面，受益于政策支持、市场需求与技术进步的协同驱动，我国风电行业保持强劲发展，市场需求旺盛。公司持续深化“技术+产能+市场”三位一体的发展格局，全年实现风电叶片销量36.2GW，同比增长51%，销量与市占率稳居全球第一。通过深化精益管理和全链条降本，产品单位平均成本同比下降4%，有效对冲了成本压力，全年风电叶片毛利率14.18%，同比提升0.72个百分点。 2025年控股子公司中材叶片实现销售收入125.9亿元，同比增长47%；归母净利润6.2亿元，同比增长81%。

玻纤板块，2025年行业景气度呈现回升态势，风电、AI算力、新能源汽车等高端领域需求强劲，细分市场产品价格持续走高。公司产品高端化战略成效显著，推动了该业务盈利的大幅增强。全资子公司泰山玻纤全年实现玻璃纤维产品销售137万吨，创历史新高；营业收入89亿元，同比增长15%；归母净利润10.5亿元，同比增长187%。受益于高端产品占比提升，全年玻纤业务毛利率26.50%，同比提升8.82个百分点。

锂电池隔膜业务方面，2025年下游需求保持快速增长，但产能过剩导致行业总体承压。公司积极应对周期波动，销量实现快速增长。全年锂电池隔膜销量33.3亿平方米，同比增长76%，实现收入24.0亿元，同比增长63%。公司优化产品结构，涂覆隔膜销量同比增长128%，销售占比提升13个百分点至49%。由于行业景气整体低迷，子公司中材锂膜全年实现收入24.65亿元，净利润亏损5013万元。

总体来看，在风电叶片和玻纤业务盈利提升的共同推动下，公司全年实现营业收入301.95亿元，同比增长25.90%；实现归母净利润18.18亿元，同比增长103.82%，扣非后净利润12.83亿元，同比增长234.52%。

AI驱动特种电子布业务放量，为公司提供新的增长点。随着以AI为代表的新一代信息技术产业的高速发展，高端PCB需求不断增长。特种纤维布拥有介电常数低、介电损耗少、热膨胀系数低等优点，是高端PCB和芯片封装基板的核心材料，市场需求处于快速增长态势。公司布局特种纤维布领域已有8 年时间。2025年，公司在特种纤维布领域取得积极进展，品类布局成型，高端化进程加速。年内累计建成5条低介电、低膨胀特种纤维生产线。全年销售特种纤维布1917万米，产品覆盖低介电一代、二代、低膨胀及超低损耗低介电纤维布全品类，均已完成国内外头部客户的认证及批量供货。特种纤维布作为高毛利产品，成为公司利润的新增长点。

目前公司特种纤维布总规划超1亿米，其中3个项目合计产能9400万米已获批并顺利推进。下半年一期3500万米产能将陆续投产，有望拉动2026年特种纤维布产销，为公司业绩增长提供动力。

盈利预测与投资评级：预计公司2026、2027年EPS为1.78元和2.36元，以4月21日收盘价50.73元计算，PE分别为28.49倍和21.53倍。考虑到行业景气上行的空间与增长前景，给予公司 “增持”的投资评级。

风险提示：新项进展不及预期、产品价格下跌、行业竞争加剧。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《中材科技(002080)年报点评：风电叶片与玻纤景气推动业绩大增，特种电子布构筑新增长点》

发布日期：2026年04月22日

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