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学习宁王财报以及锂基本面之前，我有个疑惑，那就是听起来基本面不错的这个板块，为什么持续在高波震荡，包括龙头股价，包括原料价格。股价显示的是两段，21-24年大寻底，24年Q2见底回升，24年924之后加速拉升，但是仍然没有改变v的现实。原料价格一模一样，也是v，只是节点不同，低点在25年6月。从AI整理的表格来看，其实就是价格跌到了供应出现真实减产，加速跌的时候减产有预期但没实际行动（见下图一），企稳的一年时间差主要是龙头和全市场的差异（见下图二，我猜测是因为期货是全市场的低价margin定价）。OK基本清晰，再确认细节。我们先看财报，然后看一下供需。

宁德时代 2026 Q1 财报（4月15日发布）核心是：营收、利润双双高增，显著超预期；毛利率短期回落，但盈利质量强、现金流稳、全球份额再升。

一、核心财务数据（2026 Q1）

• 营收：1291.31亿元，同比 +52.45%

• 归母净利：207.38亿元，同比 +48.52%

• 扣非净利：180.93亿元，同比 +52.95%

• 毛利率：24.8%（环比 Q4 27.1%，-2.3pct）

• 经营现金流：336.8亿元，同比基本持平

• EPS：4.58元，同比 +44.03%

二、增长驱动：量+结构+海外

1. 出货量高增

◦ 总出货约 168GWh（动力电池151.5GWh + 储能50.5GWh）

◦ 储能占比提升至 ~30%，毛利率更高（海外 ~31%）

2. 价格传导有效

◦ 碳酸锂涨价，但通过价联机制、长协、供应链管理，单位净利稳定

◦ 国内动力电池市占率 50.1%（五年重回50%+）

3. 海外进入收获期

◦ 匈牙利工厂量产，欧洲市占率 ~42%

◦ 合同负债（预收款）492亿元（同比+77%），订单饱满（这我专门看了一下原因，宁王都是先拿钱再生产，以下是AI整理的宁王预付款以及发货周期。）

三、隐忧

• 毛利率回落：Q1 24.8%（环比-2.3pct），原料涨价+结构影响 （这个结构指的是高低端截然相反的销售量，高端高毛利动力电池价格战惨烈，低端低毛利储能爆发式增长，价格战更为激烈。海外高毛利订单以及建厂进度缓慢等等。感觉根源应该还是资产荒的问题，没什么可投，来了一个毛利20%冤大头，大家还不蜂拥而上，往死里杀利润。）

• 财务费用大增：+102.72%，汇率波动带来汇兑损失（这感觉和结售汇有关系。）

• 环比略降：营收环比 Q4 略降（春节淡季）

四、机构与市场解读

• 超预期：较券商一致预期净利高约26亿

• 花旗（4.22）：乐观，买入，目标价576元，看好成本传导与技术壁垒

• 大摩：视为科技型龙头，ROIC提升、储能高增、全球份额稳固

• 行业：周期向上+储能爆发+海外扩张，2026年高景气延续

五、一句话总结

量价齐升、结构优化、海外放量，短期毛利率波动不改龙头高增与强壁垒，全年业绩确定性高。

截至 2026年4月22日，碳酸锂已从去年底的“深度过剩”快速转为“紧平衡、局部紧缺”的格局，价格从底部6万/吨反弹至16-17万/吨。

一、当前价格（4月22日）

• 电池级碳酸锂现货：16.7万元/吨

• 期货主力（LC2605）：17.4万元/吨

• 年内涨幅：+170%+（从5.9万→17万）

二、供应端：弱复苏、多扰动（偏紧）

1. 海外供给（核心约束）

• 澳洲：矿山因柴油短缺、劳工问题，开工率不足

• 非洲：津巴布韦出口禁令（占全球约10%）仍未完全放开

• 南美盐湖：扩产慢、受天气/环保影响，增量有限

2. 国内供给

• 江西云母：宜春矿证整顿、停产换证，短期复产无望

• 四川/青海：新增产能爬坡慢，Q2难放量

• 4月国内排产：约11.73万吨（环比+4.8%），但原料紧张限制开工

3. 进口（补缺口）

• 3月进口 2.99万吨（环比+13%，同比+65%）

• 主供：智利（61%）、阿根廷（28%）

• 但进口量仍不足以填补国内缺口

三、需求端：储能爆发、动力稳健（强现实）

1. 储能（主引擎）

• 全球储能需求 同比+50%~110%

• 中国储能电芯占比 41.3%（历史新高）

• 欧洲户储、美国AI数据中心、中国新型储能三重驱动

2. 动力电池（稳）

• 国内新能源车 同比+19%（增速低于储能）

• 单车带电量提升（大电池趋势），对冲销量增速放缓

• 出口高增（欧洲/东南亚），支撑全球需求

3. 4月排产

• 锂电总排产 环比+5%，正极材料厂刚需补库

四、库存：低位、结构紧

• 社会总库存：10.28万吨（偏低）

• 下游库存极低（<4.6万吨），不敢囤货

• 贸易商库存上升（控盘惜售）

• 结论：低库存+紧供应，价格易涨难跌

五、2026年供需平衡（机构一致）

• 全年：紧平衡（需求增速 ~30% > 供应增速 ~25%）

• Q1：明显缺口（2-3万吨LCE）

• Q2：紧平衡/小幅缺口（供应仍受限）

• H2：供应逐步释放，缺口收窄

ok学习结束，大概明白了。其实产业链挺简单，但就是几个重要矿的复产信息很摇摆，也是一个信息战的品种。

般若波罗蜜，急急如律令：投资有风险，入市需谨慎！