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摘要

报告类型：生物医药、医疗

关键词

医疗健康、投融资、创新药出海、医疗器械、AI + 医疗、港股 IPO、并购整合、国产替代

研究概述

2025 年中国医疗健康创投市场筑底回升，全年交易 1162 起，总额 658 亿元（同比 + 40%），大额融资增多。资本从生物医药转向硬核器械、AI 医疗，创新药管线出海爆发（158 笔，1357 亿美元），成为重要现金流。港股成 IPO 主阵地（49 家上市），并购回暖，行业聚焦高壁垒创新、全球化与商业化兑现。

研究要点

1. 投融资下半年强势回暖，大额交易拉动增长，中后期更受青睐。2025 年医疗融资呈现 “上半年降温、下半年反弹”，Q3-Q4 重回 300 + 笔。总金额同比 + 40%，单笔规模显著提升，B 轮融资同比 + 36%，天使轮 - 33%，资本回避早期风险，聚焦成熟、可落地、接近 IPO 的中后期项目，Pre-IPO 成热点。
2. 赛道结构性切换：器械与 AI + 医疗领跑，医药触底回升，服务与诊断低迷。医疗器械大额交易占超 7 成，聚焦手术机器人、质子放疗、影像设备；AI + 医疗融资 139 亿元（同比 + 276%），AI 制药、手术机器人、医学影像最受追捧；生物制药下半年回暖，创新出海成亮点；医疗服务、诊断工具持续调整，交易分别 - 28%、-38%。
3. 创新药海外授权爆发，远超一级融资，成核心现金流。2025 年创新药 BD 交易 158 笔（同比 + 61%），总金额 1357 亿美元（同比 + 159%），首付款超国内一级融资总额。早期项目占 68%，ADC、双抗、GLP-1 最热门，恒瑞、启德等单笔超百亿美元，中国创新获全球认可，出海替代部分融资需求。
4. 港股成 IPO 主战场，二级市场回暖，退出通道打开。全年 49 家医疗企业上市，港股占超 60%，18A 规则支撑未盈利企业上市，恒瑞、英矽智能等募资亮眼。2026 年初排队超 100 家创历史新高，港股流动性改善 + 出海逻辑驱动反弹，A 股逐步回暖，科创板第五套标准重启，退出环境显著改善。
5. 并购市场理性回暖，本土买家主导，行业整合加速。2025 年并购 82 起，金额 318 亿元，较 2024 年回落但活跃度健康。买家从跨国药企转向本土龙头，生物制药仍为主战场，器械、医疗服务交易增多。礼新医药、上海莱士等大额交易显现，行业从单品竞争转向生态整合，细分 “隐形冠军” 成并购稀缺标的。

报告正文

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