股市向好叠加资产规模扩张，业绩、净资产和分红均实现较好增长
（1）归母净利及利源拆分：2025 年上市险企归母净利润同比实现较快增长，主
要受益于资产规模持续增长和股市上涨拉动投资服务业绩高增，同时，财险承保
业绩亦成为业绩重要拉动因素。
（2）归母净资产：2025 年，各上市险企归母净资产、加回分红后归母净资产均
实现同比增长，得益于净利润的释放和股市上行带动的净利润和净资产增长，同
时 2025 年利率底部企稳，也为净资产企稳奠定基础。
（3）合同服务边际：2025 年，除中国平安外，各上市险企 CSM 余额小幅增长，
中国平安 CSM 余额微降，但降幅较 2024 年有所收窄。除中国人寿外，各上市
险企新业务 CSM 正增，中国人寿主要受市场利率变化的影响。
（4）内含价值：2025 年，各上市险企 EV 增速多数实现同比扩张，2025 年长端
利率底部企稳，未再如 2024 年底一样调整投资收益率假设，EV 增速明显恢复。
受篇幅限制，仅为部分报告预览
回复暗号：保险行业深度报告：资产向好驱动业绩高增，银保拉动新单增长-260409-开源证券-24页
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