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算力租赁研究报告:涨价潮起,行业洗牌加速
2026-04-16 10:27
算力租赁研究报告:涨价潮起,行业洗牌加速风险提示 本材料仅作为学习、研究使用，不作为投资建议 从海外H100租金5个月上涨40%，到腾讯云部分产品涨幅高达400%，算力租赁正经历“从降价到涨价”的剧变。协创数据一季度净利润预增284%-402%，利通电子、鸿博股份等涨停，算力租赁概念股密集走强。这不是短期主题炒作——供需错配叠加商业模式升级，正推动行业进入新一轮景气周期。 一、近期表现：协创数据引领板块行情 4月14日，算力租赁概念股集体走强。协创数据开盘后3分钟涨停，宏景科技涨超17%领涨，利通电子、鸿博股份等多只个股涨停，中嘉博创走出“5天4板”的强势行情。4月15日，协创数据、宏景科技继续涨超10%并续创历史新高。 直接催化剂是一季报业绩预告。协创数据4月13日晚间披露，2026年一季度归母净利润预计达6.5亿元至8.5亿元，同比增长284%至402%。公司明确表示，智能算力产品及服务业务迎来大幅增长，多个算力集群项目陆续完成交付并进入计费阶段，该板块创收能力得到集中释放，成为业绩增长的“核心引擎”。业绩的实质兑现，将板块从“概念驱动”推入“基本面驱动”阶段。 二、涨价潮起：云厂商打破“持续降价”惯例 市场最显著的变化来自价格端。2025年4月，阿里云曾带头喊出“最高降幅60%”打响价格战，不到一年后的2026年3月，风向彻底逆转——谷歌云、亚马逊云、腾讯云、阿里云、百度云在10天内相继发布调价公告，核心AI算力与存储服务价格普遍上调30%至50%。 云厂商涨价方面，腾讯云部分核心产品涨幅高达400%，4月9日再发公告，5月9日起AI算力、容器服务等上调5%。阿里云3月18日宣布上调智算算力价格，采用英伟达智算卡的服务涨幅达20%左右，存储产品涨约34%。百度云同日跟进，英伟达智算卡服务涨超20%。智谱API价格今年一季度三次上调，累计上调83%，调用量不降反增，进一步验证算力需求的刚性。 GPU租赁价格方面，据SemiAnalysis数据，海外H100租赁价格5个月内上涨40%。Ornn数据显示，英伟达Blackwell系列芯片单小时租金已达4.08美元，较两个月前上涨48%。H200单卡月租金突破6.6万元，半年涨幅达30%。 华为云、京东云等虽未直接提价，但字节跳动仅承诺6月前不涨价，京东云反而对部分产品降价16%试图抢客，差异化定价正在上演。 三、供需错配：涨价的根本驱动力 涨价背后是供需的严重失衡。 需求端，Token用量持续高速增长。据国家数据局统计，2026年3月中国日均Token调用量突破140万亿，较2024年初增长超千倍，较2025年底增幅超过40%。东吴证券指出，2026年一季度头部云厂商及大模型公司纷纷加价采购算力租赁公司所持有的高端算力，仅有头部云厂商能获得充足高端算力，二线厂商对高端算力的需求远未满足。 供给端，高端芯片持续紧缺。据TrendForce，受地缘政治风险和供应链调校周期拉长影响，英伟达Rubin系列出货延迟，Hopper系列占比从10%降至7%，成熟Blackwell方案出货占比突破70%。但Blackwell方案的交付周期同样已排至2027年。有分析师指出，北美算租企业（coreweave、nebius）盈亏平衡点已近，验证了商业模式的可行性。 供需缺口持续扩大。数据显示，2026年中国高端算力缺口超过35%，头部企业上架率超90%。多家机构认为，结构性短缺有望延续至2028年。 四、政策护航：“算力银行”“算力超市”来了 4月2日，工信部发布《关于开展普惠算力赋能中小企业发展专项行动的通知》，明确五大任务，首次提出探索“算力银行”“算力超市”等创新业务。 算力银行支持企业存入闲置算力资源，通过跨区域、跨周期调度实现灵活取用；算力超市汇聚各类算力产品，支持按“卡时”“核时”及Token计费等灵活付费模式。同时，鼓励地方向符合产业导向的中小企业补贴“算力券”“存力券”“运力券”。 这一政策标志着算力正被定位为类似水电煤的基础资源，从国家制度层面降低中小企业使用门槛，为行业长期发展提供制度保障。 五、市场空间与产业趋势 中研普华数据显示，2025年我国算力租赁市场规模达2116亿元，预计2026年将同比增长23%，实现从2000亿级向2600亿级的跨越。板块总市值已达3.68万亿元。 短期看，协创数据一季度业绩预告验证了业绩兑现能力。中长期看，东吴证券指出算力租赁行业正加速从“卖算力”向“卖Token”模式升级，头部厂商议价能力显著提升，业务形态正由裸算力出租转向模型服务或Token分成。 五大生态格局同步演进：英伟达高端算力、华为昇腾国产替代、传统IDC转型、边缘算力落地、跨界玩家涌入。在合规需求驱动下，政务、金融场景对昇腾等国产算力的需求快速提升，拓维信息2026年算力收入占比已超60%。 六、案例分析 协创数据 协创数据的核心逻辑是业绩兑现能力强，采取“海外服务器+国内租赁”双轮驱动模式，优先获取英伟达芯片资源，海外云厂商订单持续放量。公司2026年一季度归母净利润预盈6.5亿至8.5亿元，同比增长284%至402%，业绩预告直接引爆板块行情。2025年公司算力业务已开始放量，2026年交付节奏加快，业绩弹性在板块中最为突出，是当前算力租赁情绪的核心风向标。 鸿博股份 鸿博股份的核心逻辑是英伟达DGX核心合作伙伴，北京智算中心主打AI训练场景，一季度租赁收入环比增长50%，出租率超过85%。随着GPU交付周期排至2027年，存量高端算力资源的价值持续提升，鸿博的卡位优势愈发凸显。公司2026年规划算力达1.2万P，规模扩张可期。 拓维信息 拓维信息的核心逻辑是国产算力标杆，作为华为昇腾核心合作伙伴，运营湖南、贵州智算中心，2026年算力收入占比已超过60%。随着政务、金融等合规场景对国产算力的需求快速提升，拓维作为昇腾生态龙头直接受益。工信部普惠算力专项行动中提到的国产算力适配需求，拓维凭借全栈适配能力具备明显先发优势。 综合来看，三只个股分别代表了算力租赁的三种典型模式：协创数据代表“海外资源+国内交付”的高弹性路径，鸿博股份代表“英伟达生态+存量稀缺”的卡位优势，拓维信息代表“国产替代+政策受益”的长期逻辑。 七、风险提示 第一，供给释放可能不及预期。国产高端芯片产能爬坡、英伟达交付排期等因素可能制约行业扩张速度，影响头部企业的算力储备和交付能力。 第二，价格存在回调风险。若后续产能释放或需求增速放缓，当前处于高位的租金可能出现回调，影响租赁企业的利润率。 第三，商业模式转型存在不确定性。从裸算力出租向Token分成模式升级，面临客户接受度、模型效果和分成比例等多重挑战，转型节奏可能慢于预期。 第四，行业洗牌正在加速。中小企业准入难度抬升，部分跨界玩家缺乏真实算力资源支撑，板块内分化将持续加剧，投资者需仔细甄别真正具备核心竞争力的标的。 八、总结 算力租赁正站在“需求增长、供给紧缺、政策护航、商业模式升级”的四重风口上。从协创数据的业绩兑现，到海外H100租金5个月上涨40%，再到“算力银行”“算力超市”等政策创新，行业正从概念阶段迈入实质性的业绩兑现期。 2026年一季度，头部云厂商及大模型公司纷纷加价抢购算力，东吴证券指出云涨价周期刚刚开始。高端算力缺口超过35%，交付排期已至2027年，结构性短缺有望贯穿全年。建议投资者聚焦业绩兑现能力强、具备稳定高端算力资源、且商业模式清晰的核心标的，把握算力租赁从“涨价潮”到“业绩潮”的确定性趋势。 本报告仅供参考，不构成具体投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 风险提示：本文仅作为学习、研究使用，不作为投资建议