一、宏观财务分析：

2025年，#金钼股份实现营业收入138.3亿元，同比增长1.94%；归属于上市公司股东的净利润31.5亿元，同比增长5.8%；扣非净利润31.4亿元，同比增长6.4%。

公司2025年综合毛利率41.13%，同比上升0.43个百分点。利润率的提升因2025年45%钼精矿年均价约3836元/吨度，同比上涨6.7%。

2025年第四季度，公司单季毛利率达到53.2%，同比上升10.9个百分点。四季度毛利率大幅跃升，体现了钼价高位运行的正面效应。

从长期成长性来看，公司近三年营业总收入复合增长率为13.2%，近三年净利润复合年增长率为33.2%，在#小金属行业已披露2025年数据的7家公司中均排名第4和第3位。

二、各业务板块分析：

金钼股份主营业务分为#钼炉料、#钼金属、#钼化工三大产品板块，占总营收比重89.5%。

1. 钼炉料板块：钼炉料是公司最大的营收来源，2025年收入90.5亿元，同比增长2.8%，占营业收入的65.4%。该板块毛利率39.7%。

2025年公司钼产品国内市场份额28%。未来，钼炉料板块的增长空间主要来自两方面：

一是国内钼精矿仍存在较大缺口，国内生产总量增速放缓至0.6%（约31.79万吨），供给偏紧格局短期难以改变；

二是下游需求端形成“传统（不锈钢、特钢）与新兴（新能源、光伏）双轮驱动”格局，2025年钢招钼铁总量约15.1万吨，同比增长7.68%，需求韧性较强。

2. 钼金属板块：该板块2025年收入21.9亿元，同比下降9.3%，占营业收入的15.8%。该板块毛利率46.9%，为三大主业中最高水平。

该板块的下滑，与2025年上半年加工板块销量同比下降、公司增加高附加值产品自有原料储备等因素有关。预计随着公司高端产品线的逐步放量，2026年该板块有望实现收入转正，营收增速预计在5%—8%区间，营收规模约23—24亿元。

3. 钼化工板块：该板块2025年收入17.7亿元，同比增长4.6%，占营收的12.8%，该板块毛利率同比减少4.65个百分点至44.0%。

三，收购金沙钼业对业绩影响

金钼股份2026年1月以约17.3亿元成功收购安徽#金沙钼业24%的股权（储量110万吨），使其拥有世界最大单体钼矿（沙坪沟钼矿）权益提升至34%，公司资源保有量达到227万吨金属量。未来沙坪沟钼矿建成投产后年产量预计超2万吨金属量，长期增长空间可观。

假设该项目建设期年均投入约16亿元，且部分费用无法资本化而需当期费用化，则金沙钼业建设期每年净亏损可能在数亿元量级，对应金钼股份34%的持股，每年确认的投资损失或在亿元左右。

四、2026年业绩预测

供给端方面，SMM预计2026年全球钼精矿产量同比增长约2.7%至30.3万金属吨左右，增速有限。在国内大型新增产能如金寨沙坪沟钼矿等项目投产前，现有主力矿山受品位下降、开采成本上升影响，产量增速将持续放缓。

需求端方面，中信证券预计，2026年全球钼金属需求有望增至32.2万吨，对应2023—2026年CAGR为4.0%，高端含钼不锈钢及风电、汽车和石油化工等领域先进钢材需求有望稳步增长。SMM预计2026年全球钼市场供需仍存在1—2万吨缺口，中长期钼价有望持续上移。2026年第一季度钼均价约42万元/吨，同比上涨约10%也印证了这一推测。

结合行业供需格局、钼价走势、公司经营计划及机构预测，预计2026年金钼股份营业收入约145亿元，同比增长约5%；归母净利润约35亿元，同比增长约10%。

（本文基于公开财报及券商研报整理，不构成任何投资建议！）