---
一、公司概况与行业地位
北方稀土（中国北方稀土(集团)高科技股份有限公司）始建于1961年，是包钢集团的控股子公司（持股比例38.03%），也是中国稀土工业的起源。1997年在上交所成功上市，被誉为"中华稀土第一股"。2015年公司率先完成稀土大集团组建，实现对北方轻稀土资源的集中统一管理。目前公司拥有分子公司近50家，员工9000余人，分布全国11个省（市、自治区），实现了跨地区、跨所有制、多领域协同发展。
依托白云鄂博矿得天独厚的资源优势，北方稀土建立起全球规模最大的稀土原料生产基地和稀土功能材料制造基地，冶炼分离产能12万吨/年，稀土金属产能1.6万吨/年；磁性材料产能4.1万吨/年，抛光材料产能3.2万吨/年。公司建有"白云鄂博稀土资源研究与综合利用国家重点实验室""稀土冶金及功能材料国家工程研究中心"等多个国家级创新平台，所属包头稀土研究院是世界最大、研究领域最广的稀土科研院所。
在行业地位方面，北方稀土是全球规模最大、产值最高、效益最好的稀土行业龙头企业，是国家六大稀土集团之一，2024年获得国家稀土配额188650吨，占比约75%的轻稀土配额，与中国稀土集团合计控制全国100%的开采配额，形成双寡头格局。公司市值稳居稀土永磁行业首位，首入中证A50指数。
---
二、财务数据分析
2.1 核心财务指标（2025年前三季度）
指标 数值 同比变动
营业总收入 302.92亿元 +40.50%
归母净利润 15.41亿元 +280.27%
基本每股收益 0.43元 +280.37%
每股净资产 6.61元 +9.25%
总资产 429.03亿元 —
资产负债率 38.07%（2025H1末） 较2024年末+0.12pct
数据来源：搜狐证券及2025年半年报、三季报
2025年全年，公司预计实现归母净利润21.76亿元至23.56亿元，同比增加116.67%至134.60%；扣非净利润19.6亿元至21.4亿元，同比增加117.46%至137.43%。
2.2 季度业绩表现（2025年H1）
2025年上半年，公司实现营业收入188.66亿元，同比增长45.24%；归母净利润9.31亿元，同比增长1951.52%（2024H1基数极低，仅约0.45亿元）；扣非归母净利润8.97亿元，同比增长5644.93%。
· Q2单季：营收95.79亿元，同比+32.53%，环比+3.14%；归母净利润5.01亿元，同比扭亏，环比+16.27%。
· Q1单季：营收92.87亿元，同比增长61.19%；归母净利润4.31亿元，同比大增727.30%。
业绩高增的核心驱动是典型的"量价齐升"：2025H1氧化镨钕均价43.08万元/吨，同比上涨12.7%；同时冶炼分离成本进一步降低，推动毛利率同比提升4.32个百分点至12.28%，净利率同比提升4.94个百分点至6.71%。
2.3 业务结构拆解（2025H1）
业务板块 收入（亿元） 收入占比 同比增速
生产业务分部 250.79 68.00% +129.67%
稀土功能材料及应用产品分部 59.06 16.01% +57.12%
贸易业务分部 51.39 13.93% +742.39%
环保产业业务分部及其他 7.56 2.05% +3.68%
数据来源：搜狐证券
生产业务分部为核心收入来源，稀土功能材料（磁性材料、抛光材料、贮氢材料等）为第二增长极。2025H1，公司稀土金属产品产量同比增长28.10%，稀土功能材料产量同比增长16.65%，其中磁性材料产量3.46万吨，同比增长24.13%。
2.4 盈利能力演变
公司盈利能力呈现明显的V型复苏态势：
时期 毛利率 净利率 驱动因素
2024年（行业低谷） 低基数 低基数 稀土价格低迷、成本压力大
2025H1 12.28% 6.71% 价格回升+降本增效
2025Q2 13.31% 7.19% 产线效率提升+规模效应
2025H1销售/管理/研发/财务费用率合计4.03%，较去年同期的5.02%下降0.99个百分点，费用管控效果良好。
2.5 成本端关键变量：精矿采购价连续上调
公司冶炼所需稀土精矿主要向关联方包钢股份采购，2025H1采购交易量折REO为11.58万吨，交易金额43.35亿元。自2024年Q4以来，精矿采购价已连续七个季度上调：
季度 精矿采购价（不含税） 环比涨幅
2024年Q3 16,741元/吨 低点
2024年Q4 17,782元/吨 +6.22%
2025年Q4 26,205元/吨 +37.13%
2026年Q1 26,834元/吨 +2.4%
2026年Q2 38,804元/吨 +44.61%
从2024年Q3低点至今，稀土精矿价格累计上涨131.79%。成本端的持续上行压缩了冶炼环节的利润弹性，精矿价格涨幅若持续超过终端稀土产品涨幅，将对毛利率改善形成压制。
---
三、估值水平与机构盈利预测
3.1 当前估值（以2026年4月13日盘中为基础）
指标 数值 备注
最新股价 约52.32元 4月13日盘中
总市值 约1891亿元 总股本36.15亿股
流通市值 约1891亿元 全流通
动态市盈率（PE TTM） 约88.37倍 —
市盈率（静） 188.34倍 基于2024年低基数
市净率（PB） 约7.92倍 每股净资产6.61元
52周区间 22.89元至63.57元 振幅较大
股息率（TTM） 约0.07% 历史分红较低
数据来源：雪球、搜狐证券
公司52周股价区间为22.89元至63.57元，当前股价处于52周中上位置，但较52周最高价63.57元已回调约17.7%。
3.2 机构盈利预测（近6个月综合）
机构 评级 目标价 2025E净利润 2026E净利润 2027E净利润
花旗 买入 72元 — — —
太平洋证券 增持 — 43亿 61亿 72亿
国联民生证券 增持 — 20.27亿 26.86亿 32.51亿
国信证券 优于大市 — 25.96亿 34.36亿 43.00亿
数据来源：各机构研报
机构盈利预测存在明显分歧：太平洋证券最为乐观，预计2025年净利润43亿元（对应约40倍PE）；国联民生和国信证券相对保守，预计2025年净利润约20-26亿元，2026年约27-34亿元。以公司预告2025年净利润约21.76-23.56亿元来看，太平洋的预测明显偏高，而国联民生/国信的预测更贴近实际。
花旗于2025年10月首次覆盖北方稀土，给予"买入"评级，目标价72元，认为稀土产业正处于上升周期的早中期阶段，公司具备领先的资源地位、稳定的配额取得能力与完整的产业链布局。按72元目标价计算，较当前约52.32元的股价隐含约37.6%的潜在上行空间。
3.3 估值综合评价
维度 分析
PE TTM约88倍 显著高于有色金属行业平均水平（通常30-50倍），已充分反映未来增长预期
PB约7.92倍 处于近十年来的约82%分位值，相对偏高
Forward PE 按机构预测2026年净利润约30-35亿元中枢计，Forward PE约50-63倍
机构目标价 花旗72元 vs 当前约52元，隐含约38%空间
站在2026年4月这个时点，北方稀土正处于 "业绩修复兑现期"与"高估值消化期"的博弈阶段——基本面在变好，但股价已提前反映了大部分乐观预期。2025年业绩预告净利润约21.76-23.56亿元，对应EPS约0.60-0.65元，当前股价对应PE仍超80倍，安全边际相对较薄。
---
四、核心竞争力深度剖析
4.1 资源壁垒：全球最大稀土矿的独家供给
公司控股股东包钢集团拥有全球最大的稀土矿——白云鄂博矿的独家开采权，并拥有内蒙古地区稀土产品专营权。包钢集团以北方稀土为平台发展稀土产业，将其资源优势转化为上市公司的产业发展优势。公司掌握全球最大的白云鄂博稀土矿资源，在原料供应方面拥有绝对优势。2024年公司获得国家稀土配额188650吨，占全国轻稀土配额的约75%，这一"牌照优势"在强监管环境下被进一步放大。
4.2 全产业链布局：从矿山到终端
北方稀土建立起全球规模最大的稀土原料生产基地和稀土功能材料制造基地，可生产各类稀土产品共11个大类、50余种、近千个规格。公司形成了"稀土精矿采购→冶炼分离（碳酸稀土/氧化物/金属）→新材料精深加工（磁性/抛光/贮氢/催化材料）→终端应用（镍氢电池/永磁电机）"的完整产业链闭环。
2024年，公司磁材板块实现产量5.88万吨，同比增长17.72%。公司坚持"做优做大稀土原料，做精做强功能材料，做专做特应用产品"的发展思路。
4.3 技术研发：国家级创新平台积淀
公司建有"白云鄂博稀土资源研究与综合利用国家重点实验室""稀土冶金及功能材料国家工程研究中心"等多个国家级创新平台。所属包头稀土研究院是世界最大、研究领域最广的稀土科研院所，承担"863计划""973计划"等国家级、省部级科技项目千余项，多次为"长征"系列运载火箭、"神舟"号系列飞船、"中国探月工程"和"载人航天"等国家重点工程研制关键材料和器件。
4.4 政策护城河：配额主导+出口管制红利
2024年中国开采与冶炼分离规模同比增速分别降至12.5%、10.43%，供给扩张持续收窄。2025年《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》落地，首次将海外进口精矿冶炼额度纳入管控，实现稀土全产业链环节约束。叠加2025年4月和10月我国对稀土产业实施战略性管控，重点针对中重稀土产品进行出口管制，供给端的刚性约束为稀土价格提供了坚实支撑。作为轻稀土绝对龙头，北方稀土是国家政策红利的最大受益者。
4.5 产能持续扩张
公司多个重点项目建设加速推进：华星稀土8000吨、甘肃稀土12000吨金属项目已完工并逐步投产；北方磁材50000吨磁材合金项目开工建设；北方招宝3000吨磁体项目开工建设；新一代稀土绿色采选冶升级改造项目一期进入产线联动调试收尾阶段。
---
五、行业前景与发展潜力
5.1 供给端：国内配额收紧+海外增量有限
中国在稀土供给端占据绝对主导地位：2025年中国稀土分离产能占全球近90%，掌控稀土氧化物产出的核心环节。海外核心供应商莱纳斯2025年氧化镨钕预计产量仅8000吨，短期难形成有效补充。国内稀土开采与冶炼分离指标增速逐年放缓，2026年是国内稀土行业解决同业竞争的关键节点，整改落地将强化行业协同与产业链控制力。
5.2 需求端：新能源汽车+风电+新兴领域共振
国投证券预计2026年全球氧化镨钕需求同比增速达8.39%，核心驱动力包括：
· 新能源汽车：钕铁硼需求同比增10%至81312吨；
· 风力发电：钕铁硼需求同比增6%至40666吨；
· 工业机器人、节能电梯：同比增速分别达8%、5%。
此外，人形机器人和低空经济被视为未来稀土永磁需求的新爆发点。2026年人形机器人产业有望真正实现从实验室到商业化落地，为稀土磁材需求打开新的成长曲线。中信证券预计2025-2028年全球氧化镨钕供需缺口分别为-0.5万吨、-0.9万吨、-1.3万吨和-2.1万吨，缺口呈持续扩大趋势，氧化镨钕价格中枢有望抬升至60万至80万元/吨区间。
5.3 价格周期：供需缺口从隐性走向显性
2025年Q4以来，稀土精矿价格涨幅突然放大（单季+37.13%），2026年Q2更是跳涨44%以上，意味着供需缺口已经从隐性走向显性，下游补库存和供给刚性撞在一起，价格进入加速通道。在全球超额备库和出口管制的双重驱动下，稀土价格空间进一步打开。
---
六、近期重大事项
6.1 稀土精矿价格七连涨
2026年4月10日，北方稀土与包钢股份联合公告，将2026年Q2稀土精矿关联交易价格上调至不含税38,804元/吨，环比Q1大幅上涨11,970元/吨，涨幅44.61%，创2023年定价机制改革以来的最大单季涨幅。这是自2024年Q4以来的连续第七个季度上调，精矿价格从低点至今累计上涨131.79%。中信建投表示，精矿涨幅超出此前市场预期，给氧化镨钕价格带来成本端支撑。
6.2 2025年业绩预告
公司预计2025年全年实现归母净利润21.76亿元至23.56亿元，同比增长116.67%至134.60%；扣非净利润19.6亿元至21.4亿元，同比增长117.46%至137.43%。中稀有色、中国稀土等同行业公司也同步预喜，板块整体景气回升趋势明确。
6.3 绿色冶炼升级改造项目推进
公司新一代稀土绿色采选冶稀土绿色冶炼升级改造项目一期进入产线联动调试收窄阶段，二期已开工建设。该项目对成本管控、环保合规和产能提升均有积极作用。
6.4 北向资金持仓
截至2026年3月31日，北方稀土北向资金持有8712.73万股，较上季末增加1.47%，持股市值41.54亿元，较上季末增加1.94亿元。外资持续增持，反映出对稀土行业景气回升的认可。
---
七、机构观点汇总与风险提示
7.1 主要看多逻辑
1. 全球稀土龙头地位稳固：拥有全国约75%轻稀土配额，行业双寡头格局下资源壁垒难以复制；
2. 供需格局持续优化：供给端配额收紧+海外增量有限，需求端新能源+人形机器人+低空经济多维共振，全球氧化镨钕供需缺口有望持续扩大；
3. 稀土价格中枢上移：精矿价格连续七次上调，终端稀土产品价格中枢有望从当前约50万元/吨抬升至60-80万元/吨区间，直接增厚公司盈利；
4. 全产业链布局：从矿山到磁材再到终端的垂直整合，平滑周期波动，提升抗风险能力；
5. 产能持续扩张：多个金属及磁材项目有序推进，为中长期增长提供产能保障；
6. 政策护城河加深：总量管控、出口管制等政策持续收紧，强化龙头企业的定价权和稀缺性。
7.2 主要风险因素
风险类别 具体内容
高估值风险 PE TTM约88倍，PB约7.92倍（近十年82%分位），市场预期已较充分反映未来增长，若业绩增速不及预期，估值消化压力大
成本端压力 稀土精矿采购价已连续七个季度上调，2026年Q2环比跳涨44.61%，若精矿涨幅持续超过终端产品涨幅，将压缩冶炼环节利润空间
稀土价格波动风险 稀土产品价格受供需关系、政策变化、地缘政治等多因素影响，若价格大幅回调，公司业绩将受直接冲击
下游需求不及预期 新能源汽车、风电、人形机器人等领域若出现增速放缓，稀土需求增长将承压
配额政策风险 国家稀土配额政策具有不确定性，若配额增速超预期放宽，供给端约束将削弱
国际博弈风险 美欧正联手推进稀土供应链重构，若海外稀土产能加速释放，可能改变全球供需格局
业绩季度性波动 公司业绩受稀土价格影响较大，盈利波动性较高
---
八、SWOT分析小结
优势（S） 劣势（W）
全球最大稀土供应商，掌控白云鄂博矿资源；拥有全国约75%轻稀土配额，牌照壁垒深厚；全产业链垂直整合，抗周期能力强；国家级研发平台，技术积淀深厚 当前PE约88倍、PB约7.9倍，估值偏高；业绩波动性强，受稀土价格影响大；精矿采购价连续上调，成本端承压；股息率极低（约0.07%），缺乏稳定分红
机会（O） 威胁（T）
全球氧化镨钕供需缺口持续扩大，稀土价格中枢有望上移至60-80万元/吨；人形机器人、低空经济打开稀土需求第二增长极；出口管制强化龙头定价权；产能扩张项目陆续投产 美欧推进稀土供应链重构，长期可能削弱中国垄断地位；若下游需求增速放缓，供需缺口预期或落空；高估值面临消化压力；精矿成本若持续跳涨，将压制利润弹性
---
九、综合研判
核心竞争力方面，北方稀土依托全球最大的白云鄂博稀土矿资源、全国约75%的轻稀土配额和完整的全产业链布局，构筑了难以复制的资源壁垒和政策护城河。公司是全球规模最大、产值最高的稀土龙头企业，在稀土行业双寡头格局下占据绝对主导地位。
发展潜力方面，供给端（国内配额收紧+海外增量有限）和需求端（新能源+人形机器人+低空经济）的双重驱动下，全球氧化镨钕供需缺口有望持续扩大，稀土价格中枢上移的趋势较为明确。精矿价格七连涨并创44.61%的单季最大涨幅，标志着供需缺口已从隐性走向显性，稀土涨价周期正在加速。
估值方面，当前约88倍的TTM PE和7.92倍的PB（处于近十年82%分位）表明市场已充分定价了大部分乐观预期，高估值是当前最大的制约因素。以2025年预告净利润约21.76-23.56亿元计，对应EPS约0.60-0.65元，当前股价约52元对应PE仍超80倍。按照机构对2026年净利润约30-35亿元的预测中枢，Forward PE约为50-63倍。
花旗给予"买入"评级、目标价72元，按当前约52元股价隐含约38%的上行空间。若稀土价格中枢如期上移至60-80万元/吨且下游需求持续旺盛，公司业绩存在超预期可能，有望通过盈利高增长消化估值。但若稀土价格未能持续走强或下游需求低于预期，高估值将面临较大回调压力。
⚠️ 以上分析基于公开信息整理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。