01|2025业绩

2025年，福耀玻璃交出了一份亮眼的成绩单。全年实现营业收入457.87亿元，同比增长16.65%，连续两年保持16%以上的高增长；归母净利润达到93亿元，同比增长24.2%，刷新了历史纪录。

公司经营活动产生的现金流量净额达120.55亿元，同比增40.79%，现金流表现远超净利润增速，显示出极其健康的经营质量。分红每股1.2元。

02|核心竞争力

福耀的核心竞争力在于三重壁垒：

一是规模壁垒，作为全球第二大汽车玻璃厂商，规模效应带来成本优势；

二是技术壁垒，在智能玻璃领域的持续研发投入构建技术护城河；

三是客户壁垒，与全球主流车企的长期稳定合作形成高度粘性。

在新能源智能汽车渗透率持续提升的大背景下，福耀作为汽车玻璃这一"细分赛道"的绝对龙头，有望持续受益于行业红利。

（1）营收增长

近10年年复合增长12%左右，表现不错。

近五年随着新能源汽车的渗透率的提高，表现的很好，2021-2025年营业总收入从 236.0亿增长至 457.9亿，CAGR约18.0%，增长态势良好。

（2）现金流充沛

经营现金流/净利润平均倍数约为 1.37倍，现金盈利质量优秀。经营现金流覆盖利润能力充足。

（3）毛利率近几年有所下降

从前几年的42%左右下降到37%左右，跟固定资产折旧比例提高有关。

（4）固定资产折旧和减值情况

十年累计折旧：约191.20亿元（2016-2025年），年均复合增长率：约9.6%。

公司战略：扩展一片玻璃的边界——智能化和做汽车铝件。做铝件为了满足汽车轻量化趋势。

国内铝饰件收入：13.35亿元，同比增长23%，营业利润率近10%。国外铝件业务还属于亏损状态。

2025年铝件和饰件业务总收入占比：约占公司合并抵销前主营业务收入的6%左右。以6%的占比计算，铝件和饰件业务总收入约为27.47亿元（457.87亿元 × 6%）。

2026年资本支出计划77.30亿元，核心战略：通过产能扩张巩固汽车玻璃主业优势，同时加快铝件、饰件等新业务布局，并全面推进数字化智能化转型，为“二次创业”和长期发展奠定基础。

那问题来了：汽车铝件的市场有多大，目前竞争情况如何，有哪些企业在做汽车铝件？?

总资产公司毛利率做到37%以上确实很不错，不过资本开支确实很大，所以会在明显低估时再买入。

国内汽车保有量在千人260辆，与发到国家千人500-600辆还有差距，不过国内汽车行业进入低俗增长时代，拍脑袋给一个未来三年福耀复合增长率8%。

2025年利润93亿。

2028年：93 × (1 + 8%)³ = 93 × 1.259712 ≈117.16 亿

由于是总资产企业，给15倍市盈率，三年后的估值117*15=1755

理想买点1755／2=877

所以如果市值到了900亿左右会考虑买入。

以上仅是个人思考，不构成任何投资建议。