一、前言: 债主和股东
债主与股东视角不同，财报分析逻辑截然不同。
很多投资者在投资企业时，通常会参考银行、保险等金融机构给该企业发放贷款等情况。但作为投资者，我们要弄清楚个人投资者和这些金融机构在发放贷款方面的本质不同。
首先，金融机构给企业发放贷款，通常就成为了企业的债主。债主通常关注的是企业是否能够还本付息。而我们投资者通常是购买公司的股票，也就成为了公司的股东。股东既有享受企业发展红利的权利，又有承担企业经营不利的义务。
债主和股东这两种身份的不同，决定了彼此不同的权利和义务关系，而不同的权利和义务关系，又决定了对企业关注的焦点完全不同。
债主对企业最基本的要求是：企业要能还得上钱，并且正常支付利息。而股东对企业最基本、最重要的要求就是：企业能够赚到钱，并且赚的还是真金白银。
因此，债主和股东身份的不同，决定了对企业观察角度、衡量标准、关注指标的不同。
债主主要关注企业有正常的营收，且营收中有良好的现金流入，能及时归还借款的本息就行。而股东既要关心企业的营收里是否有利润，还要关心利润中是否有现金。
所以，债主会更加重视用企业的收现比+毛利率来分析企业的盈利能力；而股东更加重视净现比与核心利润获现率等指标，作为分析企业利润质量的关键。
接下来我们将在第二节、第三节，重点分析：作为债主和股东，我们该如何分析企业的盈利能力以及利润质量。
第二节 收现比+毛利率：分析企业盈利能力的关键
下面我们将从三个点进行说明：
1. 核心指标的定义与计算公式
2. 从实战角度分析企业盈利能力
3. 分析注意事项
一、核心指标的定义与计算公式
1. 收现比（销售收现比）
定义：衡量公司营业收入里，真正收回现金的比例，看“卖出去的货/服务，钱有没有收回来”。
公式：收现比 = 销售商品、提供劳务收到的现金 ÷ 营业收入
2. 净现比（净利润现金比率）
定义：衡量公司净利润里，真正赚到现金的比例，看“报表上赚的利润，是不是真金白银”。
公式：净现比 = 经营活动产生的现金流量净额 ÷ 净利润
3. 毛利率
定义：反映企业营业收入扣除直接营业成本后剩余的盈利空间，体现企业产品或服务的基础获利能力，是判断主业盈利性的核心指标。
公式：毛利率 =（营业收入 - 营业成本）÷ 营业收入 × 100%
4. 核心利润获现率
定义：衡量企业核心经营业务产生的利润转化为实际现金的能力，聚焦主业盈利的现金变现质量，能剔除非经常性损益的干扰，更贴合企业真实经营回款情况。
公式：核心利润获现率 = 经营活动产生的现金流量净额 ÷ 核心利润 × 100%
指标简单总结：收现比看营收的实际回款情况，毛利率看产品或服务的基础盈利空间，净现比看整体利润的现金含量，核心利润获现率看主业核心利润的现金变现能力，四类指标从营收、利润、现金层面相互补充，帮我们更全面判断企业盈利质量。
总结而言，收现比是看营收有没有回款，净现比是看利润是不是真钱。
二、实战分析企业盈利能力
我们以宝钢股份为例，钢铁行业是典型的重资产行业，资本开支高，自由现金流差，因此毛利率和净利率都不被看好。虽然企业不太好赚钱，但是回款能力非常好，没有任何问题，历年的收现比都维持在1.1以上。作为银行等金融机构，是很放心给这样的企业贷款的。但是作为投资者，就需要关注它是否赚钱。
通常而言，收现比应该大于1，处于1.1~1.2是最健康的。同时收现比低于1的情况下，也并不意味着现金流就差，还需要关注另外一个指标——毛利率。
举例说明如下：
企业A卖出1元的商品，其中只有0.2元是成本，剩下0.8元都是毛利，也就是毛利率为80%。如果企业卖出1元，只回收0.7元，收现比只有0.7。但这1元中仅有0.2元的成本，回收0.7元之后也赚了0.5元，哪怕剩余的0.3元全部变成坏账，企业的造血功能也算十分优秀。
因此通过这个实例我们看出，只要确保收现比+毛利率这个指标大于等于1，就可以视作为回款安全。（大于1的部分，就是除去成本外的利润）
三、注意事项
这部分我们需要重点关注两点核心内容，避免在财报分析中陷入误区：
1. 债主和股东在阅读财报和分析企业时，观察问题的角度和衡量好坏的标准是完全不一样的。部分作为债主的金融机构的分析报告是站在债主视角撰写的，核心围绕资金安全、还本付息能力展开。这和股东关注企业盈利、利润质量的诉求截然不同，因此我们对于债主类型的金融机构给出的分析报告，一定要从股票投资者的角度重新分析、辩证理解，不能直接照搬套用。
2. 银行衡量企业的盈利能力时，也肯定不只看收现比一个指标，而是会结合总负债、有息负债、资本负债率、动态资本负债率等一揽子指标综合分析判断。所以普通投资者在做企业分析时，同样要树立综合分析的思维，不能抱有线性思维，绝不能仅凭单一指标就完全认可或否定一家企业，要结合多个财务指标、行业属性、企业经营情况全方位考量，才能得出更客观的结论。
摘自：《一本书看透财报》
作者：我是腾腾爸