来源：餐宝典

3月27日，九毛九披露2025年度报告。报告期内，公司实现营业收入52.33亿元，同比下降13.84%；门店总数由上年的807家减至644家。旗下三大主力品牌太二、怂火锅和九毛九，在收入、门店数和翻台率方面均出现了下滑。

然而，九毛九集团2025年的利润却增加了，其年度溢利5124.6万元，同比增长14.3%；归母净利润5819.9万元，同比增长4.29%。在餐饮行业普遍承压、消费市场信心待修复的背景下，九毛九交出了一份看似矛盾实则符合其战略逻辑的成绩单。

收入降，利润增

2025年，九毛九实现收入52.33亿元，较2024年的60.74亿元减少13.84%。然而，年度溢利却由4480万元增加14.3%至5125万元，权益股东应占溢利为5820万元，同比增长4.29%。这种“收入降、利润增”的现象，在餐饮行业并不多见。

深入拆解财报可以发现，这一结果主要源于两个关键因素：门店网络主动收缩带来的成本端优化，以及非经营性收益的意外提振。

从成本端看，随着自营餐厅数量的大幅减少，各项成本均有显著下降：所用原材料及耗材减少14.0%至18.59亿元，员工成本减少11.7%至15.42亿元，使用权资产折旧减少15.2%至4.89亿元。更重要的是，物业、厂房及设备减值亏损由2024年的1.12亿元大幅收窄至2940万元，降幅达73.7%。

从收益端看，集团持有的股权投资于2025年在香港主板上市（目前通过品芯悦谷持有遇见小面5.61%的股份），录得按公平值计入其他全面收益的利得1.05亿元，成为利润增长的重要支撑。此外，汇兑收益由2024年的亏损3300万元转为盈利2448万元，也贡献了正向影响。

然而，剔除这些非经营性因素后，核心经营利润为1.38亿元，较2024年的2.52亿元下降45.2%，核心经营利润率从4.2%降至2.6%。这一数据更真实地反映了餐饮主业的经营压力——尽管集团通过关店止血，但存量门店的盈利能力仍在承压。

主力品牌集体收缩

财报给人留下深刻印象的，莫过于九毛九集团的三大主力品牌在2025年集体收缩。

三大品牌的收入占总收入的比例，太二由2024年的72.7%减少至2025年的71.1%，九毛九由2024年的9.0%减少至2025年的8.2%，怂火锅相对稳定，2024年、2025年分别为14.7%、14.9%。

各品牌的店铺层面经营利润，太二由2024年的5.84亿元降至2025年的5.09亿元，怂火锅同期由7688万元降至4323万元，九毛九同期由8434万元降至5291万元。

此外，财报指出，外卖业务收入由2024年的10.43亿元，减少4.0%至2025年的10.02亿元，主要由于自营餐厅数量减少。外卖业务收入占总收入的比例由2024年的17.2%上升至2025年的19.1%，主要由于餐厅经营收入减少。

从“做多”到“做优”

这一轮关店收缩，是集团的主动战略选择。财报明确指出，公司“通过更审慎的开店策略、果敢关闭经营不佳的餐厅、资源更聚焦于核心优质餐厅”，争取“在做优的基础上做得更久”。

同时，九毛九并未止步于关店，而是加速推进品牌模型迭代，试图通过产品升级和场景创新重新激活消费者热情。

太二是调整的重中之重。2025年内，太二完成了全国门店活鱼切换，全面落地“鲜活”核心战略。截至目前，太二已累计落地273家新模型店，计划在2026年内完成所有内地门店的调改升级。新模型以“活鱼、鲜鸡、鲜牛肉”三大鲜活招牌为核心，同时部分门店升级为“新太二·鲜料川菜”，通过增加水煮鱼、辣子鸡等经典川菜，突破酸菜鱼单品的增长天花板。这一策略试图将太二从“酸菜鱼专家”升级为“鲜料川菜代表”，拓宽客群和消费场景。

△图自餐宝典

据报道，2025年第四季度，太二内地同店收入同比全面转正；2026年第一季度，同店修复趋势进一步加速，整体实现双位数正增长。

怂火锅则聚焦产品创新，推出“零添加”锅底，并在广州落地新模型店。在价格策略上，怂火锅的顾客人均消费从103元降至100元。九毛九品牌则回归“山西菜”定位，2025年12月起推出“山西菜馆”新模型门店，已在广州、深圳落地两家新店，客单价维持在57元左右。此外，集团于2025年12月推出了全新品牌“潮那边”，试水烤肉赛道，首店落地广州，客单价约125元。

在国内市场竞争白热化的背景下，九毛九将目光投向海外。2025年12月，九毛九宣布拟合计斥资4300万美元（约合3.03亿元）增持北美自助火锅品牌Big Way Hot Pot（中文名“大味火锅”）的股权，持股比例从10%增至49%。Big Way已在北美经营21间餐厅，客群以非华人消费者为主，实现了有效的本地化运营。通过这一投资，九毛九有望在北美市场形成更稳固的业务立足点，同时向Big Way输出连锁标准化运营能力，实现协同效应。

结语

九毛九的2025年，是主动“瘦身”的一年。通过果断关闭经营不佳的门店、推进品牌模型升级、加码海外市场，集团正在为下一轮增长积蓄能量。

太二在2026年第一季度实现双位数同店增长，表明调整已初见成效。但从集团层面来讲，这些调整能否带来持续增长，餐宝典分析师认为取决于几个关键因素：一是新模型门店的复制能力和消费者接受度；二是海外市场扩张的节奏和本地化运营效果；三是“潮那边”等新品牌能否从激烈竞争中突围。

从行业环境看，餐饮消费的整体复苏仍面临不确定性，消费者对性价比的追求将持续考验品牌的定价能力和成本控制能力。如果新模型能够成功跑通、海外市场能够贡献增量利润、新品牌能够打开成长空间，九毛九有望重新回到增长轨道；反之，集团可能面临进一步收缩的压力。