【说明】
财政年为自然年。
【公司简介】
1997.8.29成立，2002年，纳斯达克上市。总部位于美国加利福尼亚州，创始人为里德・哈斯廷斯（Reed Hastings）、马克・兰道夫（Marc Randolph）。其业务覆盖190多个国家。
#发展历程
1997-2006年，DVD租赁时代。
2007-2012，流媒体转型。
2013年至今，原创内容革命：2013年推出首部自制剧《纸牌屋》，此后大规模投入原创，产出《怪奇物语》《鱿鱼游戏》《黑镜》《王冠》等。
2016年至今，全面全球化：2016年宣布全球扩张计划；近年推出低价广告版会员，增长再提速。
#核心业务
1）订阅制会员（核心收入）
无广告标准版：全高清/4K、多设备、离线下载、无限观看。
含广告基础版（2023年起）：价格更低，穿插少量广告。
原创为王：每年投入百亿美元制作原创剧集、电影、纪录片、动画，自制内容占比超80%。
全球本土化：投资各地本土内容（如韩剧、日剧、印度电影、欧洲剧集）。
一次性全集上线（Binge-watching）：颠覆传统周播模式。
3）技术优势
Cinematch推荐算法：基于千万用户行为数据，80%观看来自个性化推荐。
自适应码流：保障全球各地流畅播放，支持4K、HDR、杜比视界、杜比全景声。
#代表作品
剧集：《纸牌屋》《怪奇物语》《鱿鱼游戏》《黑镜》《王冠》《后翼弃兵》《暗黑》《爱，死亡和机器人》
电影：《罗马》《犬之力》《不要抬头》《利刃出鞘 2》
动画：《爱，死亡和机器人》《大嘴巴》《希尔达》
#股权结构（截至2025年末）
机构投资者：约 74.8%-75.3%，以被动指数基金为主
内部人：约 0.5%
公众 / 散户：约 24.7%
一、资产负债情况
1）总体情况
总资产：在2010-2022年期间保持了较高速度的增长，复合增长率为38%；2023年增长停滞，2024年和2025年恢复增长，但速度远远低于快速增长阶段。
总负债：在2010-2020年期间跟随资产同步增长；之后基本稳定在280~290亿美元区间，在此期间总资产保持增长，说明资产负债率在降低。
奈飞没有少数股东权益。
2）资产情况
奈飞资产中，没有商誉，比重最大的为内容资产。
3）负债情况
资产负债率：先稳后降，杠杆持续优化。2010~2019年，资产负债率长期维持在70%~81%的高位（2012、2017年最高），是典型的高杠杆扩张模式，符合流媒体行业前期投入、靠融资烧钱的特点。2020~2025年，负债率持续下行，从78%降至52%，说明公司进入盈利兑现期，逐步去杠杆。
负债结构：从“经营主导”到“有息负债主导”再到“双降优化”。2010-2012年，本土扩张期，经营杠杆主导。2013~2019年，全球扩张器，有息负债主导。2020~025年，盈利兑现期，主动去杠杆。
二、盈利情况
1）总体情况
营收，2010~2025年持续高增长，营收从22亿美元飙升至452亿美元，年复合增长率约为22.5%。阶段特征：
2010~2016年，从22亿增长至88亿美元，年复合增速约26%，对应美国本土市场渗透+流媒体转型期。
2016~2022年，从88亿增长至316亿，年复合增速约24%，对应全球市场爆发+原创内容驱动期。
2022~2025年，从316亿增长至452亿，年复合增速约13%，增长放缓但规模持续扩大，进入成熟增长期。
净利润：从微利到百亿级盈利
2010~2016年，净利润长期在0~3亿美元区间微利，对应公司转型流媒体、大举投入内容的烧钱扩张期，盈利被内容成本消耗。
2017~2021年，净利润从6亿美元飙升至51亿美元，年复合增速超70%，全球用户规模爆发、内容投入效率提升。
2021~2025年，净利润从51亿美元增长至110美元，期间2022年小幅回落至45亿，随后快速反弹，2025年突破百亿，盈利能力持续强化。
2）经营效率
2012~2017年，毛利率稳定在27%~32%区间，净利率很低在个位数波动。
2018开始至今，净利率跟随毛利率不断上升；且毛利率和净利率之间的差距在不断缩小，尤其是经营利润率与毛利率之间的差距在不断缩小，说明企业的运营效率在不断提升。
注：三费=销售+研发+管理
从费用率细分来看，管理费用和研发费用占比较为稳定，波动较大的是营销费用占比，好的一面的是从2018至2025年，营销费用率不断下降。
三、现金流情况
2015~2019年，经营现金流和自由现金流连续5年为负，此阶段为全球扩张期，现金流深度承压，盈利“纸面化”。2020~2025年，成熟盈利期，现金流转正，盈利质量提高。
四、资本支出
奈飞的固资占比不高，故固资折旧费也不高，资本支出也不高。奈飞的资产中占比最高的为内容资产，故每年内容摊销费用很高。
五、股东回报
1）奈飞股本增发与回购情况
2015年1拆7。2025年1拆10。
2）分红情况
奈飞没有分红
1）本文只是梳理自己思考的过程，不构成任何投资建议。
2）文中的图表是根据历年年报数据自己制作所得（列明出处的除外）。摘录数据和制作图表过程，难免产生谬误，欢迎指摘。
3）图表中的数据是一个模糊的近似值，不要当成精确值看。
4）历史数据只能代表过去，不能预测未来。
5）默认财报数据为真，尚不具备识别财务数据真假的能力。