分红大方，但2026年的日子可能不太好过
一、先看成绩单：确实不错
4月8日晚间，小熊电器交出了2025年的成绩单。
数字看着挺喜人：全年营收52.3亿元，比去年多了近一成；净利润3.93亿元，同比增长36.4%。这增速，放在当下的小家电行业里，算得上优等生了。
公司决定每10股派发现金红利13元，算下来要分出去2个多亿，占当年净利润的一半还多。对股东来说，这分红力度确实不小。
再看细一点，更能感受到这份成绩单的含金量。扣除非经常性损益后的净利润增长了47.64%，这说明公司的主营业务赚钱能力在实打实地提升，不是靠卖资产、拿补贴这些“一次性收入”撑门面。
现金流也相当健康——经营活动产生的现金流量净额达到4.16亿元，同比大增81.64%。通俗点说，公司不仅账面上赚了钱，真金白银也落袋为安了。
二、钱从哪来？三个增长点
那这3.93亿是怎么赚来的？拆开看，有三个增长引擎：
第一，厨房小家电稳住基本盘。 这块业务贡献了33.8亿元收入，同比增长3.19%。虽然增速不算快，但胜在稳健。公司抓住了2025年的国补政策红利，趁着“以旧换新”的东风，把产品均价往上拉了一把。
第二，母婴小家电成为新亮点。 这块业务收入2.83亿元，同比增长近13%。公司加大了研发投入，推出了几款爆款产品，用户口碑也在提升。
第三，个护小家电爆发式增长。 这块收入6.48亿元，猛增79%。不过这其中有很大一部分是因为2024年收购了罗曼智能，这家做电动牙刷、剃须刀的公司并表后，直接把个护业务的盘子撑大了。
不过也有拖后腿的：生活小家电收入下滑了近14%。这块业务虽然规模不算最大，但下滑的幅度值得留意。
三、利润为什么涨得比收入快？
一个有意思的现象是：营收只涨了不到10%，但净利润却涨了36%。这背后藏着公司盈利能力提升的秘密。
第一，产品卖得更贵了。 公司这几年一直在推“提质提价”策略，简单说就是少做便宜货，多做中高端产品。2025年毛利率提升了1.37个百分点，说明这个策略正在见效。
第二，花钱更精打细算了。 销售费用和管理费用的增速都低于营收增速。翻译成人话就是：钱花得更值了，每一分营销费带来的收入更多了。
第三，连利息都省了。 财务费用从正变负，原因是公司账上现金多、借钱少，利息收入反而超过了利息支出。这属于“家底厚”带来的红利。
四、但麻烦在2026年
如果说2025年的成绩单是“报喜”，那公司自己对2026年的判断就是“报忧”了。
年报里有一段很直白的话，值得仔细读读：
“受小家电退出国补补贴范围、战争导致石油价格上涨及主要原材料成本上升……公司小家电业务仍面临较大的外部压力。在此判断下，公司对2026年经营环境不敢保有乐观情绪。”
翻译一下就是：2026年，日子可能不太好过。
具体来说，三重压力正在逼近：
压力一：国补没了。 2025年厨房小家电市场回暖，很大程度上是靠国家“以旧换新”补贴撑着。但2026年的政策调整后，小家电基本退出了补贴范围。政策红利消失后，市场会不会被打回原形？这是最大的未知数。
压力二：成本要涨。 国际局势动荡导致石油价格上涨，而塑料等小家电的主要原材料都跟石油挂钩。成本上去了，产品要不要涨价？涨价怕卖不动，不涨价怕利润被吃掉。
压力三：消费信心不足。 经济大环境不明朗，老百姓花钱更谨慎了。小家电毕竟不是刚需，一个空气炸锅、一个煮蛋器，不买也照样过日子。
五、一些需要留意的细节
除了宏观压力，财报里还有一些细节值得关注：
应收账款在快速增长。 2025年末应收账款达到4.23亿元，同比增长超过60%，占营业收入的比重从5.42%上升到8.09%。这意味着公司给了经销商更多的账期，背后可能是为了刺激出货。但如果账款收不回来，就会变成坏账。
第四季度收入开始下滑。 单看第四季度，营收同比下降了约5%。虽然当季利润因为产品结构优化还在增长，但收入下滑的信号值得警惕——国补退坡的影响，可能已经提前显现了。
海外市场存在不确定性。 2025年外销收入增长了42%，但这里面有并表因素。加上美国关税政策的影响，小熊电器的出海之路并不平坦。
六、小结
总的来看，小熊电器2025年的财报是一份“看上去很美”的成绩单：营收、利润双增长，分红大方，现金流充沛。
但这份成绩单更多是吃到了国补红利+收购并表红利的结果。2026年，当这些“一次性红利”消退后，公司能否靠真本事继续增长，才是真正的考验。
管理层显然也意识到了这一点——年报中那句“不敢保有乐观情绪”，在A股上市公司里算是少见的坦诚。
对小熊电器来说，2026年可能是一场硬仗。而对投资者来说，分红固然香，但更值得关注的是：当潮水退去后，这家公司还能不能游得动？
//往期精选//