从2025财报看:小商品城
2026-04-09 22:57
从2025财报看:小商品城
昨晚小商品城公布2025年报，今天翻了翻后。记录一些数据和想法。市场经营：52.5亿，同比+14.8%
数贸配套销售：19.5亿
贸易服务：15.2亿，同比+106.8%
配套服务：5.4亿，同比+21.1%
商品销售，是公司收入半边天，但毛利率只有0.7%。没看错，也没写错，确实不到1%。2020年疫情采购商无法到义乌现场拿货，公司开始把线上贸易作为重点，现在有“义乌小商品城”和“爱喜猫”两大平台。商品销售收入就是这些平台的自营贸易收入，毛利率之所以低，是想把平台做大，靠平台信息服务收入赚钱，而这个收入算在贸易服务里。2025年下半年商品销售54.4亿，跟前一年的53.6亿差不多。商品销售只赚营收不赚利润，估计未来规模不会再做大了。市场经营，就是小商品城市场商位使用及其经营配套服务。这才是公司真正的核心，毛利率达到82.9%，应该是门面出租生意的天花板级别了。其实在上半年时，该收入与去年同期持平，下半年“全球数贸中心”交付使用，才拉动增长。数贸配套销售，是指全球数贸中心的写字楼销售，卖完就没了。所以去年没有基数可比，自然2026年该项收入也会大幅减少。毛利率11.7%，售价挺良心的。贸易服务，除了包含前面提到的线上平台，还有仓储物流、支付征信保理等。从这个大业务看，公司已经从简单包租公生意升级到平台模式。让商家们只要用心做好产品就行，其余的小商品城提供一条龙服务。贸易服务不仅增速达到106%，毛利率也有82.7%，是小商品城未来真正的增长来源。配套服务，毛利率17.2%。这里面有会展主办、酒店住宿和餐饮服务，这一块增长有限，而且是用来做好服务而不是赚钱的，就不展开多说啦。净利润率21.1%，很赚钱呀！总营收里再扣掉商品销售，剩下收入100亿，对于这42亿的利润，净利润达到42%，茅台也才51%，这样看很厉害了，况且这100亿里还有近20亿的写字楼销售。2025年Q4单季度，营收68亿（同比+33.9%），净利润7.46亿（同比+0.2%）。写字楼都是四季度交付，扣除这个业务后，其实是负增长。应该也是这个原因，导致年报出来后，市场用脚投票。另外持有沐曦股份上市，账面上赚了2.48亿元，这公司今年要暴跌，这账面赚的钱，还要还回去。
现金资产扣掉有息借款后，剩下超50亿的净现金。这些钱主要来自合同负债，这就彰显包租公的底色，不仅很能赚钱，还能提前预收几十亿资金供自己用。
只列出合同负债中前四大项。购房款就是写字楼，从预收款可以确认26年写字楼销售收入会降低蛮多。预收数字平台使用费的同比降低，这超出预期，但不清楚这项费用具体指的是什么。25年市场经营总收入才52亿，而预收商位使用费都有48亿了，可以看出压舱石业务很稳！这些钱都会在2026年确认成收入。2025年义乌市GDP增速7.9%，2024年是7.5%，2023年是8%。每年都遥遥领先全国的5%，查了下东部沿海地区，过去三年GDP增速都超7%的城市，好像只有义乌独一份！其实很简单，因为有且只有它是整座城市面向出海，一门心思做外贸，做全球的供应链。小商品城，又是这座外贸城的心脏。从这个角度看，小商品城是不是就是核心资产？除非遇到08年那种全球金融危机，不然短期内很难影响这门生意！都叫着出海，赚美刀。眼前的小商品城，不仅将供应链产品输向欧美，也能立足非洲、拉美的广阔天地，这好像才是真正的全球化。
