上一篇是从宏观上讲解了美的集团的业绩、发展规划、存在隐忧，并据此进行了估值，下面我从财报报表的角度再简单做个解析补充。

简化后的美的集团财务报表如下：

美的2025年总资产仅增加44亿元，原因之前说过了将赚到的钱全部用于分红及回购了，拆开来看，所有者权益增加88亿元，负债降低44亿元。

负债方面：有息负债降低187亿元，简单按照2024年、2025年的有息负债加权计算，付息率为2.87%，成本极低；

经营性负债增加164亿元，金融负债降低20亿元，金融负债主要就是远期外汇合同、外汇期权合同及交叉货币利率互换合同。

资产端：固定资产和商誉累计增加361亿元，原因就是2025年收购3家企业并表；在营收增加12.08%的前提下，存货仅增加2%，证明了美的的高效率；类现金减少217亿元，主要就是用于偿付有息负债；应收+预付增加12.86%，与营收增速匹配；贷款投放增加11亿元，简单加权计算，美的金融板块的收益率居然高达17%，20.5/（113+124）=17.37%，美的借款770亿元，借款成本是22.11亿元，而贷款投放端，118亿元就产生了20.5亿元的收入；投资减少71亿元，主要是将股票卖的差不多了；其他部分就是待抵扣增值进项税+递延所得税资产。

综合来看，美的经营稳健、高效，没什么异常；我整理了利润表、现金流量表以后，主要指标也没发现有什么特别异常，就不拉出来做说明了。

还有大家吐槽的一个事情就是美的发布的员工持股计划，总金额11.96亿元，占2025年总利润的2.69%，我觉得这个还好，毕竟美的2025年营收、利润双位数增长，成绩不错，拿出不到3%做奖励我觉得也合理；还有一点就是业绩考核2026-2027年ROE>=18%,2028-2029年ROE>=17.5%,公司2026年末净资产是2364亿元，如果按照18%计算，2026-2027要实现净利润至少为425亿元，我预测为了这个钱拿的合情合理，公司未来的ROE应该至少在19%-20%之间，结合净资产的增长，2026年利润预计在460-480亿的区间，2027年利润预计在480-500亿的区间。