金融机构的利润，本质上是脆弱的会计估计。因为微小的假设变动，就能通过规模杠杆扭曲盈亏，变成专业审计师也看不懂的认知黑盒。
很多时候，财报分析，并不能让你真的看懂财报。
今天的问答，我估计很多人会看不懂。
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伯克希尔2005年股东大会问答环节，股东提问：
“ 谢谢。比尔·阿克曼来自纽约。美国国际集团(AIG)、房利美、房地美和MBIA这四家AAA评级的公司中，正因会计欺诈而接受正式调查，并正在重新编制财务报表。正如查理之前所说，我认为AAA评级的公司是一个典范，一个应该以最高的会计和道德标准行事的公司。
我的问题是，这让我想到，投资者如何能够放心地投资于任何一家金融服务公司，即使当相当比例的AAA评级公司存在虚假和误导性的财务数据时？我想接下来的问题是，为什么评级机构不从会计的角度做一些独立的尽职调查，这样他们就可以帮助观察这个问题？”
巴菲特：“嗯，金融公司比许多公司更难分析。我的意思是，如果你从事保险业务，你知道，即使你拥有公司，最大的一个很难评估的因素是损失准备金和损失调整费用准备金。这对任何特定时期的报告收益都有巨大的影响。时间越短，假设的微小变化所产生的影响就越大。
你知道，我们会说450亿的损失准备金。但是，如果我必须拿我的生命去赌450亿是略高于还是略低于，我的意思是，我会想它会是一个很长时间。你可以很容易地得到455亿或445亿这样的数字。如果你关心的是报告给定时期的收益，这将是一个很容易玩的游戏。对银行来说，主要是看贷款是否良好。我也是银行董事会的成员。你知道，我得到了一些惊喜。这很难说，因为这是金融公司。如果你分析像WD-40，或者喜诗糖果，或者我们的砖块生意，或者其他，他们可能有好的或坏的前景，但你不可能在当前发生的事情上欺骗自己。但对于金融机构来说，情况要困难得多。然后你再加上衍生品，那可能没有人知道，世界上一些最大的银行的确切状况。
但这又让你回到了机构的尽职调查问题上。房地美和房利美的董事会都有非常高级别、在财务上非常聪明的人。然而，你知道，（虚报利润）一个是50亿，一个显然是90亿。那些都是大数字。我不认为那些人疏忽了。只是，很难准确地知道金融机构发生了什么。
查理和我是所罗门兄弟公司的董事。查理是审计委员会的成员。我忘了你发现的一些东西的金额大小。但是，仍有很多东西没有被发现——这并不意味着下面的人是骗子。这只是意味着，处理成千上万复杂的交易非常困难，特别是涉及到多个变量的计算时，在任何给定时刻都很难知道事情的进展情况。当然，当两边的数字都变得巨大时，你在这些巨大的数字中得到微小的变化，它们对季度或年度数字产生了令人难以置信的影响，因为这一切调整都集中在很短时间内。
所以我只是认为你必须接受这样一个事实，保险、银行、金融公司，我们已经看到了各种各样的金融公司，既有欺诈，也有随着时间的推移犯下的大错，这些年来一个接一个地发生。这是一个更危险的分析领域。这并不意味着你不能在里面赚钱。我们已经赚了很多钱了，但这很难。”
PS：
如果你没有会计基础，那么上述回答背后的实际含义，可能无法理解。我先把重点标出来，然后挨个翻译一下，共4个：
- 金融分析，失之毫厘，谬以千里
- 金融审计，无法自证的黑盒
- 金融黑洞，没人轻易看透
- 规模陷阱，利润失真
金融分析，失之毫厘，谬以千里
在会计处理中，损失准备金（Loss Reserves），是资产负债表中最大的负债项目。它不是已发生的支出，而是对未来赔付的估计。
为什么巴菲特说，时间越短，假设的微小变化产生的影响越大？
举个例子。
假设一家保险公司，保费收入是每年100个亿，但它累计计提了300亿的累积损失准备金。
若管理层对长期赔付率的假设，哪怕只变动1%，比如说从60%变成61%。这1%的变动，反映在300亿的基数上，就是3个亿的利润抵减。
对保险公司当年的利润来说，这3个亿可能只占到净利润的10%。但对每个季度的净利润来说，这3个亿就有可能会让当季利润，从盈利变成亏损。
金融审计，无法自证的黑盒
这一段是实物资产和金融资产之间的对比。
就好比巴菲特提到的喜诗糖果，重点不在于公司的财报或者利润好不好分析，关键在于喜诗糖果的业务是具体的、物理的、肉眼可见的。
比如我们在审计时，可以通过到现场执行实物监盘，直接检查糖果的库存、数量和状况，坏没坏，质量有没有问题，有没有滞销，只要你在现场认真核查，总能看到蛛丝马迹。
但对金融资产，即便你是巴菲特，也可能踩雷。因为金融资产的质量，你肉眼是看不出来的。再加上衍生品交易，试问有几个人能轻易判断背后的复杂处理，到底是好是坏？巴菲特的原话更万恶，可能没人知道（No one knows）。这不是难不难懂的问题，而是真相压根儿不存在于你看到的这份报表中。
在制造业，存货的问题，你能肉眼可见；但在银行，贷款有没有问题，只要借款人还在偿还利息，哪怕是新债还旧债，它从报表上看都是没有问题的。
很多时候，在你没有理解生意前，看报表是没有用的。你更需要看业务是否具备被看到、被摸到的真实性。作为普通投资者，若一个东西连巴菲特和芒格都觉得完全看不懂，那你觉得自己能通过几份财报和研报，就看懂它吗？
金融黑洞，没人轻易看透
很多人以为，只要有CPA和审计师，特别是四大的，金融机构就相对安全。
实际上，金融行业的容错空间，比你想的要小得多。一个假设的微小调动，就是几十上百亿的盈亏变化。
巴菲特提到的房地美（Freddie Mac）和房利美（Fannie Mae），在当年的财务丑闻中，分别涉及50亿和90亿美金的利润错报。
在金融机构中，会计准则的处理，要比你们想得复杂得多，事务所经理级别的，都不一定能够给你解释清楚，比如说衍生品的对冲会计处理，正常人就是直接看文字，你都看不懂它写的到底是什么。
我给大家一段国际会计准则IFRS 9（国内准则第24号），关于现金流量套期损益处理的一段会计准则原文，你们细品一下：
“套期工具产生的利得或损失中属于套期有效的部分，应当直接确认为其他综合收益，并列示于套期储备中。其金额应当按照下列两项中绝对值较小者确定：
1. 套期工具自套期开始的累计利得或损失；
2. 被套期项目自套期开始的预计未来现金流量现值的累计变动额。
每一期确认为其他综合收益的现金流量套期储备的变动额，应当通过‘其他综合收益——套期损益’科目核算。如果被套期项目为预期交易，且该预期交易随后确认一项非金融资产或非金融负债的，企业应当将原计入其他综合收益的套期储备金额转出，计入该资产或负债的初始确认金额……”
这就是所谓的，“每个汉字都认识，连在一起不知道在说什么”。
当有人给你说，他正在看某某公司财报，恰好有上面的金融资产，你就拿这个问他，绝壁一问一个准。你问我，我也只有给你说，不晓得。
回到巴菲特的回答，这些公司的董事会成员懂吗？
放心，基本上都是不懂的。
规模陷阱，利润失真
在制造业里面，可能存货算错一丢丢，真的可能就是几颗螺丝的事情，还不至于那么严重。
但是在金融行业，一个模型中的精算假设，但凡微调一丢丢，全年的利润都只有打水漂。
芒格也是审计委员会成员，连他这种级别的人，都没办法完全挖掘真相，那各位普通投资者，总不能说看了几本财报分析书，学会了分析技能，研究了几十家公司，就认为可以通过几张报表，研究一家银行或者投行吧。
很多时候，当一个公司的会计处理背景极其复杂，但是每个季度都能给投资者交出满意的增长业绩时，你可能就要小心了，你怎么知道，管理层有没有为了自己的绩效利益、股价压力，稍微动一下几个无关紧要的参数呢？
我用巴菲特的原话，结束今天的解读：
“我不会责怪评级机构不能深入研究财务状况，找出那些虚假数字。你谈到的所有公司都有知名的审计师。在伯克希尔的审计师去年花了多少小时？我不知道会是什么，可能是6万或7万小时。我敢肯定，在其他地方，如果你拿主要银行来说，他们花费的时间比这还要多。但是，他们能确定这些数字吗？我很怀疑。查理？”
绝大部分人，忽略了巴菲特的会计水平。在我看来，我甚至认为他是穿越回来的。
为什么？
要知道，当年格雷厄姆发布《证券分析》（第一版1934年）和《聪明的投资者》时，还没有自由现金流这个概念，这个概念是在四十多年后才被正式提出来。
而19岁的巴菲特读了《证券分析》后，不久就自己悟出了类似的概念（Owner's Earning），你说他是怎么办到的？
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今天就这些了。