对豪威集团2025财报的观察与思考
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近日，豪威集团发布了2025年年报：
2025年，豪威集团实现营业收入288.5亿元，同比增长12.14%；
归母净利润40.45亿元，同比增长21.73%；
归母扣非净利润39.1亿元，同比增长27.91%。
从全年数据看：
营业端增速不算很强劲，但利润端增速还算可以。
单看2025Q4，营业收入70.72亿元，同比增长3.66%；
归母净利润8.35亿元，同比下降11.89%；
归母扣非净利润8.49亿元，同比增长11.26%。
相比全年数据，第四季度的数据明显弱了一些！
这还没完。
豪威集团同步公告了2026年一季度经营数据：
2026Q1，预计实现营业收入为61.8亿元-64.7亿元，同比减少4.51%到0.03%，毛利率约为28.7%至29.6%。
2025Q1-Q4，公司毛利率分别为31%、30%、30.34%、31.27%。
很显然，2026Q1，公司的增长环比承压情况更大一些，收入端增长陷入停滞，利润端增长大概率下滑，我预计下滑幅度可能在10%左右！
关于2026Q1的业绩承压，公司在公告中给出了解释：
2026Q1，以存储芯片为代表的产品供需关系出现阶段性扰动，消费电子、汽车电子等终端需求承压，对公司当期营收规模形成一定影响。
毛利率层面，因为低毛利的半导体代销业务销售占比提升，导致公司整体毛利率略有下降。
如果是存储芯片惹的祸，存储芯片涨价可不是2026年一季度才发生的，合理推测2025Q4公司业绩失速也是上述原因导致：
即存储芯片价格暴涨导致消费电子、汽车电子等终端需求承压，相应的公司CIS需求承压，出货量减少，所以收入承压。
上述逻辑似乎很容易理解，但豪威的同行思特威发布的异常靓丽财报让这一逻辑有些让人费解：
2025年，思特威实现营业收入90.31亿元，同比增长51.32%；
归母净利润10亿元，同比增长155%；
归母扣非净利润9.85亿元，同比增长151.6%。
单看2025Q4，营业收入27.14亿，同比增长54.16%；
归母净利润3亿元，同比增长153%；
归母扣非净利润2.95亿元，同比增长241%！
可以看出，2025Q4，思特威无论是收入还是利润，增长不但没有放缓，反而呈加速上升态势。
这里面必须要搞清楚的问题是：
同样是做CIS，思特威为何能摆脱存储芯片暴涨对下游需求的影响、实现逆势上涨呢？豪威集团为什么就不行呢？
我们拆看看两家公司2025年的营收结构：
2025年，思特威手机CIS收入46.75亿元，同比增长43%，占收入比重为51.77%；
安防及AIOT领域CIS收入24.88亿元，同比增长52.38%，占收入比重为27.55%；
汽车CIS收入11.22亿元，同比增长113%，占收入比重为12.43%；AI智视生态CIS 收入7.45亿元，同比增长38.12%，占收入比重为8.25%。
下面看豪威集团的收入结构：
2025年，豪威集团手机CIS收入82.72亿元，同比下降15.61%!
汽车CIS收入74.71亿元，同比增长26.52%；
安防CIS收入17.76亿元，同比增长10.76%；
医疗CIS收入9.74亿元，同比增长45.66%；
新兴市场（大致对应思特威智视生态）CIS收入23.69亿元，同比增长212%！
对比看完应该有以下基本结论：
1、思特威四大业务板块均保持强劲增长，尤其是占比较大的手机CIS，居然还能保持43%的高速增长，对比看豪威的手机CIS已经连续多个季度同比收入下滑。
2、豪威集团收入增速相对较弱，主要是因为占比较大的手机CIS严重拉后腿，而增速较高的医疗CIS、新兴市场CIS收入占比还太小。
这里面有意思的问题就来了：
同样做手机CIS，为什么豪威收入不断下滑、而思特威收入就能强劲增长呢？
这里面用存储芯片涨价扰动显然无法解释，那到底是什么原因呢？
同样的市场环境，同样的业务赛道，思特威的增长表现阶段性好于豪威，一定有他做对的地方。
这个做对的地方，我认为是“技术跟进+低价策略”。
在产品技术的迭代上，豪威是相对走在前面的：
比如，豪威集团在2025年4月10日发布OV50X，系5000万像素、1英寸大底的旗舰CIS，主打高动态范围（接近110dB HDR）和电影级视频拍摄能力，面向Ultra级旗舰智能手机。
但思特威快速跟进、甚至实现超越，思特威于2025年10月16日发布SCC80XS，是国内首款2亿像素（200MP）手机CMOS图像传感器，其光学尺寸为1/1.28英寸，像素尺寸仅0.61μm，支持4K 120fps视频录制与全焦段高清变焦，标志着国产CIS正式迈入2亿像素时代。
从产品价格上看，豪威集团毛利率在30%左右，而思特威毛利率在20%出头。要知道，手机等消费电子对价格相对敏感，性能接近的供应商价格低一点确实能快速挤占对手的市场份额！
顺着上述逻辑线，我们似乎渐渐找到了豪威的增长困境及思特威逆袭之路的背后原因：
豪威的增长困境，主要是因为第一大业务手机CIS基数已然很大，向上继续增长自然存在困难，而思特威作为冲击者采取了“技术快速跟进+低价竞争”的有效策略，拿走了一些豪威的份额。另一方面，豪威增长较快的新兴业务收入占比还较小，无法带动公司整体快速增长。
作为投资者，如何展望未来的豪威和未来的思特威呢？
1、技术引领是王者唯一出路！
CIS行业是技术不断迭代的赛道，AI时代的到来，将使技术迭代速度更快！这个赛道里的任何玩家，必须成为技术变革的弄潮儿。
豪威在手机CIS领域被思特威逆袭，就是因为豪威在向前冲的时候，没有牢固建立有效技术壁垒，说白了就是产品技术迭代还不够快，技术创新力还不够强。
当然，这也与下游手机摄像头性能需求近几年没有显著变化有关。
2、对于思特威而言，无论是手机还是汽车，如果下游需求变化不大、对性能要求没有迭代式跃升，思特威依然有机会通过现有策略继续蚕食豪威的市场份额。但从长期看，思特威想真正持续高成长，就必须在技术上超越豪威。
3、对于豪威而言，已到了退无可退的境地，必须在技术引领上发力了，这个发力的目标甚至不是比对手高一点半点，而要高出一个代次才行。这里豪威的优势是行业积淀多年，技术基因强大，且管理层已高度重视。另外，AI时代到来，无论是手机、汽车还是其他领域，下游需求的爆发将不断催生对CIS的新需求、高需求、旺需求，这对豪威是个好事儿，也是甩开对手的大好机会！
4、从行业性机会看，无论是豪威还是思特威，都将充分受益于智能时代CIS需求的全面爆发，从投资角度，不妨分散资金将两个公司都买下，无论谁走的更好，我们都受益~
5、存储芯片暴涨，对下游的影响可能超预期，这个需要引起重视。所以对CIS公司的投资，我认为不适宜一次性重仓，而要分批买、多次买、逢低买、慢慢买，树立长期价投思维、追求安全边际，耐心建仓，静待花开~
最后提示各位小伙伴一定一定要注意：
我的认知和判断可能完全错误，甚至错得离谱！
本文完。
文章仅代表个人观点，不构成任何投资建议；
各位小伙伴一定要独立思考，为自己的钱包负责。
最后，请文末点赞“在看”，谢谢支持~
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