在储能这个被喊了三年 “黄金赛道” 的行业里，2026 年的春天，我们没看到遍地开花的财富神话，只看到一场正在全行业蔓延的盈利塌方，和一场悄无声息的格局重构。

做了二十年贸易金融和大宗商品，我见过太多行业的兴衰轮回，却很少见到一个赛道，能在短短两年里，从资本挤破头的香饽饽，变成如今龙头都要勒紧裤腰带过日子的修罗场。当阳光电源这种全球顶流的储能业务，单季度毛利率能环比暴跌 17 个百分点，当科陆电子在营收大涨 42% 的背景下，四季度直接从盈利砸进巨额亏损，我们必须承认：国内储能行业的盈利恶化，再也不是藏在财报里的隐忧，而是赤裸裸摆在台面上的生死难题。

阳光电源 2025 年的年报，就是行业最真实的一面镜子。全年储能系统收入大涨近 50%，营收占比首次突破 40%，成了公司绝对的第一增长曲线，可四季度的业绩却给全行业浇了一盆冷水 —— 单季归母净利润同比腰斩，储能业务毛利率直接从三季度的 41% 左右跌到 24%。官方给出的原因很直白：碳酸锂涨价，存量项目价格来不及传导，国内低毛利项目收入占比提升，还有签单价格的持续下行。说白了，就是东西卖得越来越多，钱却赚得越来越少，甚至不少项目做了就是赔本赚吆喝。

龙头尚且如此，二线玩家的日子只会更难。科陆电子的业绩预告说得毫不避讳，全年亏损的核心原因，就是四季度确认收入的国内储能项目毛利率陷入低值，市场竞争加剧叠加原材料涨价，直接把利润空间啃得一干二净。还有海博思创在交流纪要里反复提及的国内项目盈利压力，无一不在印证一个残酷的现实：国内储能行业的价格战，已经打到了击穿行业盈亏线的地步，曾经的蓝海，早已变成了血流成河的红海。

更让人看不懂的，是最近新一轮的储能招标，再次上演了价格 “跳水” 的戏码。

截至 2026 年 4 月，电池级碳酸锂价格稳稳站在 15 万 - 16 万元 / 吨的区间，较去年 6 月的低点涨幅超过 140%，原材料成本明明白白在涨，可国内储能系统的招投标价格，却掉头一路向下，最新开标报价已经跌破 0.5 元 / Wh，较年初降幅超过 40%。很多圈内人跟我喝酒时吐槽，现在投一个标，几十家企业挤破头抢，报价一个比一个低，到最后不是看谁的技术好、服务优，而是看谁敢赔本接单。

这背后的本质，从来不是什么技术进步带来的成本下行，而是赛道太火、玩家太多，产能过剩的矛盾已经彻底摆上了台面。去年连迟迟不肯下场的光伏巨头隆基绿能，都正式官宣进军电化学储能，更别说那些跨界而来的上市公司、跨界资本，但凡和新能源沾点边的，都想在储能赛道分一杯羹。可国内市场就这么大，新玩家要站稳脚跟，老玩家要守住份额，唯一的武器就是价格，就是用亏损换市场，用规模赌未来。

更值得警惕的是，行业呼吁已久的产能调控，至今仍是 “雷声大、雨点小”，没有从根本上消除内卷的动因。市场化的优胜劣汰，依然是这个行业的主旋律。更可怕的是，这场无底线的内卷，已经开始从国内向海外外溢。阳光电源在投资者交流中直言，已经开始担心国内的低毛利率竞争蔓延到海外市场，这才是全行业最该警惕的事情。要知道，海外市场一直是中国储能企业的利润避风港，40% 以上的毛利率和国内不足 20% 的水平天差地别，一旦海外市场的价格防线被攻破，整个行业的盈利底仓都会彻底动摇。

面对这场卷到极致的价格战，全行业都做出了同一个选择：复刻光伏行业的老路，掀起垂直一体化的浪潮。

我在半年前分析海博思创的时候就说过，当原材料价格不再超预期下行，价格红利彻底消失，单纯的系统集成商，必然会陷入两头受挤的困境 —— 上游电芯价格受锂价波动影响，下游招标价格被同行卷到地板上，中间的利润薄得像一张纸，稍有风吹草动就会陷入亏损。如今这个预判，正在一步步变成现实。

现在的储能行业，已经进入了 “不一体化，就出局” 的生死局。中车株洲所之所以能在惨烈的竞争中杀出重围，核心就是它的一站式垂直整合能力，除了电芯之外，BMS、PCS、电池簇等核心部件全部自供，把成本控制权牢牢握在自己手里，在价格战里有了最硬的底气。而曾经靠集成业务起家的头部玩家，也纷纷开始向上游突围，海博思创加速自研 PCS 产品，越来越多的集成商开始布局电芯、IGBT 等核心环节，从原本的 “攒局者”，变成了全产业链的 “深耕者”。

2026 年，注定是储能行业格局重塑的分水岭。野蛮生长的时代彻底终结了，过去那种靠风口、靠资本、靠低价就能跑马圈地的日子，一去不复返了。接下来的赛场，拼的是全产业链的成本控制能力，是技术研发的硬实力，是精细化的经营管理能力，是穿越周期的现金流管控能力。强势的企业会在这场洗牌里脱颖而出，而那些没有核心竞争力、只会靠赔本抢单的玩家，注定会被时代淘汰，这场残酷的行业拉锯赛，才刚刚拉开序幕。

有意思的是，就在制造端打得血雨腥风的同时，储能行业的另一条赛道，已经悄然开启了一个全新的大时代 —— 资产运营时代。

在欧洲，金融资本早已大举杀入储能行业，另类资产基金疯狂扫货优质储能项目，收并购浪潮风起云涌。国内的头部企业，也早已不再满足于单纯的设备出海，而是通过设立海外股权基金，直接参与储能项目的开发与运营，开启了储能出海的 3.0 模式。从卖设备给海外客户，到自己做项目、管资产、赚长期运营的钱，中国储能企业的出海逻辑，已经发生了根本性的变化。

在国内，储能资产也迎来了全新的定价逻辑。REITs 基金正式将储能行业纳入能源基础设施标的，意味着储能资产从原本的制造业产品，变成了拥有稳定现金流的核心基础设施资产。尤其是随着 AI 算力中心的爆发式增长，“算电协同” 成为储能行业的全新增长极，能够匹配 AI 算力需求的 Halo 储能资产，正在成为资本市场的新宠，彻底打开了储能资产的价值天花板。

我常跟圈内的朋友说，制造业赚的是当下的快钱，而资产运营赚的是未来的长钱。储能行业的本质，从来不是简单的设备制造，而是能源基础设施的核心环节。当行业从野蛮生长走向成熟，必然会从单一的制造竞争，转向全生命周期的资产价值竞争。制造端的血雨腥风，和资产端的波澜壮阔，从来都是这个行业一个硬币的两面。

在这个行业里待得越久，越明白一个道理：机遇永远与风险共生。

2026 年的储能行业，一边是价格战的无底内卷，是盈利塌方的全面显性化，是行业洗牌的生死考验；另一边是全球能源转型的巨大红利，是资产运营时代的磅礴浪潮，是技术创新带来的无限可能。

有人在这场浪潮里慌不择路，用赔本的订单换取苟延残喘的机会；也有人静下心来深耕技术、打磨能力，在行业的寒冬里埋下未来的种子。

说到底，风口从来不是一个行业的护身符，真正能让企业穿越周期的，从来不是靠运气赚来的快钱，而是对行业本质的敬畏，对核心能力的坚守。

储能行业的故事，从来不是一场百米冲刺，而是一场穿越周期的马拉松。能跑到终点的，永远不是跑得最快的人，而是跑得最稳、最久的人。

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