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一季度，钢材与铁矿石价格整体呈震荡格局。钢材库存水平高于去年同期，而铁矿石库存则处于历史季节性高位。高炉利润偏低，电炉则处于亏损状态，与此同时，必和必拓的相关谈判仍是市场关注焦点。展望二季度，钢材终端消费能否出现改善？钢矿价格将如何演绎？有哪些值得关注的投资策略？下文将围绕上述问题逐一展开分析。

 一季度钢材和铁矿市场走势及投资策略回顾

1月1日至春节前钢矿市场走势及投资策略回顾：钢材消费处于淡季，市场更多交易预期，房价尚未完全企稳，新能源汽车减半征收购置税，国补强度弱化，钢材实施出口许可管理，市场对节后“金三银四”消费预期较弱，贸易商冬储积极性较差。钢厂检修较多高炉铁水下降，铁矿石港口库存持续累积。钢矿震荡下跌。此期间投资策略回顾：2025.12.12《2026年钢材和铁矿石投资报告》提出：建议逢高做空RB2605和HC2605，参考入场区间：RB2605:3250-3300元/吨，止损3350-3400元/吨。HC2605：3350-3400元/吨，止损3450-3500元/吨。逢高做空铁矿石2605合约，参考入场区间：810-830元/吨，止损850-870元/吨。投资策略得到市场验证。

2月23日在中州黑色研究所公众号提出春节后开市首日投资策略：择机卖出宽跨式期权投资策略，RB2605-P-2900和RB2605-C-3200。根据随后期权价格的走势，双卖的期权投资策略得到市场验证。

春节后至3月底钢矿市场走势及投资策略回顾：美以伊冲突导致原油暴涨，推升商品价格重心，叠加相关媒体报道BHP铁矿石产品被进一步限制采购，钢厂高炉铁水复产，钢矿价格迎来反弹。随后因终端消费仍较低迷，钢矿小幅回落。此期间投资策略回顾：3.12在中州黑色研究所公众号提出投资策略：逢高做空螺纹钢2605合约，参考入场区间3180-3230元/吨，止损3250-3300元/吨。期权投资策略：建议择机卖出RB2605-C-3250。螺纹钢大方向判断正确，价格未达入场区间。3.20在中州黑色研究所公众号提出铁矿石投资策略：逢高做空铁矿石2605合约，参考入场区间：825-850元/吨，止损870-900元/吨。大方向和入场区间均得到铁矿石市场验证。

图1：一季度钢材和铁矿价格走势及策略回顾

政策托底流动性较充裕但边际上进一步宽松受限

内生需求仍待修复

    据中国人民银行数据，今年前2个月，社会融资规模增量累计为9.6万亿元，同比多增3162亿元，存量增速为8.2%，与去年同期持平。得益于2026年财政政策靠前发力，新增政府债券规模达12万亿新高，专项债和国债发行节奏加快。1-2月人民币新增贷款累计同比增加5.61亿元，同比少增约5300亿元，人民币新增贷款在社融中的比例有所下降。这说明当前社会融资规模的增长更多依赖财政发力，而非银行信贷的扩张。从贷款结构来看，企业端贷款较强，居民端贷款仍偏弱。总体来看，当前流动性总量充裕，结构上财政政策正成为宽信用的主力。 社融的平稳增长主要依赖政府债券发行，企业贷款在政策引导下投向基建和部分制造业，但居民部门融资需求依然疲软，反映出内需修复仍不均衡。中国人民银行今年将继续实施“适度宽松”的货币政策，加强与财政政策的协同。考虑到贷款利率已处低位、M1回升释放积极信号，同时原油价格大涨后美联储降息概率大幅下降，国内进一步降准降息的次数和幅度可能也将调整。

图2：社会融资规模季节性走势

图3：国内信贷同比增速季节性走势

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