北汽集团（母公司）有统一的 2025 年合并财务报告，但非强制公开；做分析的话，主要看旗下三家上市公司的独立财报。
1、北京汽车（01958.HK，港股）（北京奔驰（51%）、北京现代、北京品牌、福建奔驰等）；
2、北汽蓝谷（600733.SH，上交所）新能源整车（极狐、享界）；
3、福田汽车（600166.SH，上交所）（商用车（轻卡、重卡、客车等））。
这次我们先来看看北京汽车的25年的财报情况。考虑到之前在分析上汽财报的时候，收到了厂家的投诉，虽然我本人没有想诋毁人的恶意，但在分析的时候，可能不可避免的有些情绪化的用词，此轮分析北京汽车，我尽量全用数字说话。客观的来说明一下数据背后的意思。另外，数据分析只是为了发现问题，不是想要诋毁谁。
一、 业务与财务的刺激反差
先看几个总体数据的对比，相信你就能发现哪里有问题了。
| 核心指标 | 2024年 | 2025年 | 同比 | |
|---|---|---|---|---|
| 总销量 (万台) | 86.8 | +5.6% | ||
| 营业收入 (亿) | 1,640.5 | -14.8% | 销量微涨营收锐减，反差明显 | |
| 归母净利润 (亿) | 1.23 | -87.2% | 利润坍塌，离亏损一步之遥 | |
| 毛利率 | 11.6% | -4.4pct |
汇总陈述，卖的车比以前多了4.6万台，收回来的钱却少了284亿。
说明北京汽车在以价换量，这是所有汽车主机厂在面临竞争时的常规操作。毛利率下降了4.4个百分点，利润已降到1.23亿，也就是说，毛利率如果再低，就要跌破盈亏平衡点了。
二、关键财务指标体检
我们选几个指标来稍稍解读一下，就知道当前北京汽车面临的真实局面。
| 指标 | 2024年 | 2025年 | 逻辑拆解 |
|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 53.7% | ||
| 流动比率 | |||
| 速动比率 | 0.68 | ||
| 净资产收益率(ROE) | 0.16% | ||
| 经营性现金流 (亿) | +100.4 |
三、解析几个数据的含义
1. 偿债能力：流动比率（0.95）与速动比率（0.68）
2025年末，北汽流动负债（798.8亿）超过了流动资产（759.4亿）。流动比率跌破1.0，仅为0.95，意味着如果债主明天同时上门，北汽把手里的现金、存货、应收账款全卖了，还差近40亿才够还债。
更严峻的是速动比率（0.68）， 剔除掉很难变现的存货，北汽手里能随时调动的资金，对短债的覆盖率只有68%。
这种流动性压力，可能是公司9年来首次不派息的根本原因——账上真没余钱发红利。
2. 营运质量：应收账款（256亿）与经营现金流（100.4亿）
销量涨了5.6%，营收却跌了14.8%。最离谱的是，应收账款增加了52.3%。
这意味着什么？意味着车卖出去了，但钱还没回来。
256个亿的应收账款，说明北汽为了完成销售的KPI，正在拼命的想办法给渠道商续命。
这就直接导致北京汽车的经营性现金流净额从291.8亿跌到100.4亿，跌掉了66%。这种经营性现金流的快速减少，就是在透支企业的未来。
3、研发投入：隐藏在资产里的利润魔术
在车企财报里，研发投入如果计入“费用”，会在当期直接削减利润；如果计入“开发支出（资本化）”，就变成了资产挂在账上，以后慢慢摊销。
2025年北京汽车的研发总投入约31.22亿元，北京汽车的处理方式是，计入损益的研发开支约11.45亿元（这是直接从当年利润里扣除的）。
资本化金额约19.77 亿元。资本化率测算63.3%。做个假设，如果这个研发投入全部计入费用，那么归母净利润 就是-18亿了。你懂的。这种合规的操作还是必要的。