城燃企业财报季：业绩分化下的转型之路，新能源龙头加速出海

1. 中国燃气2026财年中报：净利润13.34亿港元，同比降24.22%

来源：时代财经 / 中国燃气（0384.HK）官方财报

核心要点

• 营收
  ：344.81亿港元（同比-1.78%），净利润：13.34亿港元（同比-24.22%）
• 分部利润
  ：33.81亿港元（同比-10.3%），自由现金流：26.0亿港元（同比+17.2%）
• 零售气量
  ：174.1亿m³（同比+1.7%），其中城镇燃气销气量91.9亿m³（同比-1.5%）
• 顺价机制
  ：居民顺价比例提升至74%，平均调价幅度0.20元/立方米，零售毛差0.58元/m³（同比微降0.01元）
• 新增接驳
  ：67.63万户（同比-25.2%），增值业务收入：20.2亿港元（同比+0.3%）

简评：中国燃气营收微降、净利润大幅下滑，反映传统接驳业务收缩与毛差承压的双重压力。但自由现金流显著改善，为转型提供资金支持；增值业务保持稳定，显示新业务初具韧性。

2. 新奥能源2025全年业绩：收入1119亿元，核心利润67.4亿元

来源：华泰证券 / 新奥能源（2688.HK）官方财报

核心要点

• 营收
  ：1119.05亿元（同比+1.87%），归母净利润：59.04亿元（同比-1.39%）
• 核心利润
  ：67.4亿元（同比-3.0%），自由现金流：38.7亿元（同比+3.7%），DPS：3.0港币（派息率45.5%）
• 零售气量
  ：266.06亿方（同比+1.5%），其中工商业气量208.94亿方（同比+2.0%），居民气量55.18亿方（同比+0.9%）
• 泛能业务
  ：毛利同比增长5.3%至23.38亿元，智家业务：毛利同比增长4.8%至31.14亿元
• 新增用户
  ：居民用户138.4万户（同比-14.4%），新增工商业开口气量1,344万方/日

简评：新奥能源营收小幅增长，净利润微降，整体表现优于中国燃气。工商业气量增长稳健，泛能与智家业务成为利润增长点，显示“燃气+新能源+智慧家居”的多元布局初见成效。

3. 港华燃气荣获“能源转型技术创新突破奖”，与北燃集团战略合作

来源：博燃网 / 港华燃气官方发布

核心要点

• 港华智慧运行平台（TOP）获奖
  ：在2026《能源》年会荣获“能源转型技术创新突破奖”
• 技术特点
  ：融合GIS、物联网、AI、3D数字孪生等前沿技术，搭载自主研发的全国产“港华芯”RISC-V物联网安全芯片
• 应用范围
  ：已在全国16个省区市、超100个城市燃气项目应用，实现从厂站、管网到用户端的全链条数字化管理
• 战略合作
  ：港华投资有限公司与北京燃气集团签订战略合作协议，围绕气源供应链、综合能源服务、AI技术应用等领域开展全方位合作
• 创新亮点
  ：首创燃气设施全生命周期健康评价体系，构建云边一体的AI应用体系，全面实现安全生产管理智能化升级

简评：港华燃气在数字化转型上走在行业前列，TOP平台获奖彰显技术实力。与北京燃气集团战略合作，有助于拓展华北市场、优化气源结构，为行业数字化升级提供范本。

净利润对比：新奥能源盈利能力更强

从最新财报数据看，城燃企业净利润呈现分化态势：

• 中国燃气
  ：2026财年中报净利润13.34亿港元，同比大幅下滑24.22%，反映短期盈利压力。
• 新奥能源
  ：2025年全年归母净利润59.04亿元，同比微降1.39%，盈利能力相对稳定。
  

城燃企业净利润对比

注：中国燃气数据为2026财年中报（2025年4-9月），新奥能源为2025年全年数据。

深层解读：中国燃气净利润下滑主要受居民接驳业务大幅收缩（-25.2%）影响，而新奥能源得益于工商业气量增长（+2.0%）与泛能、智家业务贡献，利润结构更健康。

零售气量结构：工商业气量成增长主力

城燃企业零售气量结构变化揭示行业转型方向：

• 中国燃气
  ：居民气量91.9亿方（占比52.8%），工商业气量82.2亿方（占比47.2%），居民气量微降，工商业气量小幅增长。
• 新奥能源
  ：工商业气量208.94亿方（占比78.5%），居民气量55.18亿方（占比20.7%），工商业气量占比显著提升。
  

城燃企业零售气量结构

趋势洞察：随着接驳红利消退，城燃企业增长动力从居民端转向工商业端。工商业用户用气量大、价格敏感度低，且易于拓展综合能源服务，成为企业利润增长的关键。

自由现金流改善：为转型提供“弹药”

尽管净利润承压，但两家企业自由现金流均实现正增长：

• 中国燃气
  ：自由现金流26.0亿港元，同比+17.2%
• 新奥能源
  ：自由现金流38.7亿元，同比+3.7%

财务健康度：自由现金流改善表明企业运营效率提升、资本开支控制得当，为数字化转型、新能源业务布局提供充裕资金。

1. 宁德时代：营收、净利润连续三年高增长

作为全球锂电龙头，宁德时代2025年业绩再创新高：

• 营收
  ：4237.02亿元，同比增长17.0%
• 净利润
  ：722.01亿元，同比增长42.3%
• 全球市占率
  ：动力电池39.2%（连续九年第一），储能电池30.4%（全球第一）
  

宁德时代营收净利润增长趋势

增长动能：动力电池需求稳步放量，储能业务受益于AI数据中心推理需求爆发，成为第二增长极。海外产能（德国、匈牙利、泰国）陆续投产，海外营收占比已超30%，全球化布局提速。

2. 比亚迪：海外销量占比跃升，结构性优化对冲国内压力

比亚迪2026年一季度面临国内销量下滑挑战，但海外市场表现亮眼：

• 海外销量占比
  ：从2024年的15.2%提升至2025年的22.8%，2026年一季度进一步跃升至45.7%
• 单车利润
  ：估算约0.80万元，较2025年有所回升
• 战略重心
  ：闪充技术下探至13万级车型，储能业务成为新增长点
  

比亚迪海外销量占比趋势

抗周期韧性：海外业务毛利率（19.46%）显著高于国内（16.66%），海外销量占比提升有效对冲国内价格战压力。高端品牌（仰望、腾势、方程豹）占比提升，优化利润结构。

城燃企业：从“气贩子”向“综合能源服务商”转型

财报数据背后，城燃企业正经历深度转型：

• 业务重心转移
  ：接驳业务贡献持续下降，增值服务、综合能源、数字化成为新增长点。
• 盈利模式重塑
  ：顺价机制推进有望稳定毛差，但短期仍面临价格传导时滞。
• 行业整合加速
  ：新奥股份私有化新奥能源、港华与北燃战略合作，显示产业链纵向整合趋势。

转型关键：能否成功拓展工商业用户、打造“燃气+新能源+数字化”生态，将决定城燃企业未来五年增长天花板。

新能源龙头：从“产品出海”到“产业出海”升级

宁德时代、比亚迪为代表的龙头企业，正引领中国新能源产业全球化：

• 技术输出
  ：神行超充电池、刀片电池等核心技术成为全球竞争力基石。
• 产能本地化
  ：海外建厂规避贸易壁垒，贴近终端市场。
• 生态构建
  ：储能系统、换电网络、智能解决方案，从单一产品向全生态延伸。

全球竞争：中国新能源企业凭借全产业链、技术、成本优势，正从“跟随者”转向“主导者”，在全球能源转型中占据核心地位。

城燃板块：聚焦现金流改善与转型进度

• 机会点
  ：自由现金流改善支撑派息，估值处于历史低位；数字化转型领先企业（如港华燃气）具备估值重估潜力。
• 风险点
  ：气价改革推进不及预期，工商业气量增长放缓；新能源业务投入短期难见回报。

配置建议：优选自由现金流稳健、泛能/智家业务占比提升的企业，如新奥能源、港华燃气；规避接驳业务依赖度高、转型迟缓的企业。

新能源板块：把握技术迭代与海外扩张主线

• 机会点
  ：固态电池、钠离子电池等下一代技术突破；海外市场渗透率快速提升；储能需求爆发。
• 风险点
  ：技术路线迭代风险；海外贸易政策变化；原材料价格波动。

配置建议：坚守技术壁垒高、全球化布局领先的龙头，如宁德时代、比亚迪；关注储能系统集成、材料创新等细分领域冠军。

明日企业关注内容文章将聚焦 “城燃五大企业2026年一季度财报解读与战略转型分析” ，深入剖析中国燃气、新奥能源、港华智慧能源、华润燃气、昆仑能源在顺价机制下的业绩表现、毛差变化、新能源业务进展，以及“燃气+光伏+储能”综合能源服务模式的商业价值。