全国碳市场第一季度报告
全周期供需与价格走势
（一）短期及中长期供需与价格分析
1.短期（第一季度）分析
供需分析：结合季度内行业生产、排放数据，2026年第一季度，碳价供给端主要来自发电行业富余配额抛售和新纳入行业的富余配额供给，需求端受春节假期、工业需求复苏缓慢影响，需求相对疲软，整体呈现“供大于求”态势；CCER供给端来自新增项目签发，需求端以控排企业履约抵消和机构投资者布局为主，整体呈现“紧平衡”态势。
价格分析：碳价呈现“震荡偏弱、量缩价稳”态势，第一季度均价在75-82元/吨之间，较年初略有上涨；CCER价格呈现“稳步上行”态势，第一季度均价在84-88元/吨之间，较年初上涨3.83%；季度内价格波动主要受假期效应、政策动态、行业交易行为影响。
2.中长期（年度）分析
供需分析：CEA供给端，随着新纳入行业豁免政策到期，配额供给压力将逐步缓解；需求端，随着工业生产复苏、减排要求提升，控排企业配额需求将持续增加，尤其是新纳入行业的需求爆发，全年CEA供需将逐步从“供大于求”转向“供需平衡”。CCER供给端，随着新开发项目的逐步落地，供给量稳步提升，但优质项目供给仍相对紧张；需求端，控排企业履约抵消需求、机构投资者投资需求持续增加，优质项目供不应求。
价格分析：CEA全年价格呈现“先抑后扬、震荡上行”态势，预计全年均价在78-88元/吨之间，年末收盘价有望接近90元/吨；CCER全年价格呈现“稳步上行”态势，预计全年均价在85-95元/吨之间，优质项目价格可能突破100元/吨；长期来看，随着碳市场机制完善、减排压力提升，CEA和CCER价格均有较大上行空间，预计到2030年CEA价格有望达到100元/吨左右。
（二）关键政策对市场走势的影响解读
《关于做好2026年全国碳排放权交易市场有关工作的通知》（2026年2月发布）：明确发电、钢铁、水泥、铝冶炼行业重点排放单位名录制定、数据质量管理、配额分配与清缴等要求，持续增强市场预期。对市场的影响：一是进一步规范新纳入行业的参与流程，推动行业交易行为规范化，提升市场流动性；二是明确配额分配和清缴要求，强化企业履约意识，推动需求端稳步提升；三是推动碳市场向多行业协同发展，长期来看，将推动CEA价格稳步上行，同时带动CCER需求增加。
《中华人民共和国生态环境法典》：十四届全国人大四次会议表决通过了《中华人民共和国生态环境法典》。一次性整合废止了《中华人民共和国环境保护法》《中华人民共和国大气污染防治法》《中华人民共和国水污染防治法》等 10 部单行法律，实现了污染防治、生态保护、绿色发展三大领域的法律规则统筹衔接，形成了逻辑统一、覆盖全面、协同联动的生态环境法律体系。
《2026年政府工作报告》：本周十四届全国人大四次会议期间发表了《2026年政府工作报告》，回顾了2025年及“十四五”时期的工作成效，提到了“十五五”时期的主要目标任务，从去年的“扩大全国碳排放权交易市场行业覆盖范围”调整为“进一步扩大碳排放权交易市场覆盖范围”，以及单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。结合碳排放双控制度、统计核算、碳足迹管理等同步部署，预示着全国碳市场不仅将纳入更多行业，更将在纳管边界、核算标准、交易机制和约束对象等方面全面升级，推动碳市场从局部扩容转向整体提质。
季度回顾与查漏补缺
（一）预测总结与偏离分析
预测总结：回顾本季度CEA、CCER价格预测与实际价位的偏差情况，明确预测准确度。2026年第一季度，CEA预测均价为76-83元/吨，实际均价为79-82元/吨，预测偏差在2元/吨之间，准确度较高；CCER预测均价为83-89元/吨，实际均价为84-88元/吨，预测偏差在1元/吨左右，准确度较高；整体来看，季度预测基本符合市场实际走势，偏差主要集中在假期效应、短期政策扰动带来的价格波动。
偏离分析：本季度生态环境部发布的2026年碳市场工作通知，发布时间略早于预期，短期内提振市场情绪，导致CEA价格回升幅度略高于预测，形成小幅偏离；部分大型发电集团提前抛售富余配额，导致CEA短期供给增加，价格回调幅度略高于预测，形成小幅偏离；春节假期后工业需求复苏速度略慢于预期，导致CEA需求提升幅度不及预测，价格上行乏力，形成小幅偏离；CCER优质项目签发速度略快于预期，导致CCER供给增加，价格涨幅略低于预测，形成小幅偏离。
（二）季度市场交易特征及偏离总结
1.季度市场交易特征变化
全国碳市场：交易活跃度呈现“先低后高”态势，1-2月受春节假期影响，交易量、成交额环比大幅下滑，2月成交量较1月环比降幅约68%；3月随着假期效应消退，交易量逐步回升，但整体活跃度仍低于去年同期；交易结构上，大宗协议交易占比提升，2月大宗协议交易成交量300.00万吨，占当月总成交量的85.7%，挂牌协议交易占比下降；价格走势上，呈现“震荡偏弱、量缩价稳”特征，无大幅波动。
CCER：交易活跃度稳步提升，交易量、成交额环比小幅增长，2月成交量较1月有所增加，成交均价稳步上行；交易结构上，优质项目（造林碳汇、光热发电）交易占比提升；价格走势上，波动幅度小于配额交易市场。
2.预期偏离因素分析
政策因素：本季度生态环境部2026年碳市场工作通知的发布时间略早于预期，短期内提振市场情绪，导致CEA价格回升幅度略高于预测；两会期间，多次提到碳排放权交易市场，强调碳市场的重要性。
市场因素：部分大型发电集团提前抛售富余配额，导致CEA短期供给增加，价格回调幅度略高于预测；新纳入行业的抛售行为也增加了市场供给，加剧了价格下行压力。
行业因素：春节假期后工业需求复苏速度略慢于预期，火电企业出力不足，排放量低于预期，导致配额需求提升幅度不及预测，与预测存在偏差。
其他因素：CCER优质项目签发速度略快于预期，供给增加导致价格涨幅略低于预测；同时，地方碳市场量价分化加剧，部分地方市场无交易发生，对全国市场的流动性产生一定影响，与预期的“流动性稳步提升”存在小幅偏差。
SUMMER
行情复盘与下季度交易建议
（一）季度碳价走势分析
下行原因：
一是春节假期影响，市场流动性下降，交易活跃度低迷，价格缺乏需求支撑；二是新纳入行业首年豁免履约，富余配额抛售增加，市场供给过剩；三是工业需求复苏缓慢，火电企业出力不足，排放量低于预期，配额需求疲软；四是部分大型发电集团提前抛售富余配额，进一步增加供给压力。
上行原因：
一是生态环境部发布2026年碳市场工作通知，明确行业管理要求，提振市场预期；二是春节后市场逐步复苏，部分企业开始小量补库，带动价格小幅回升；三是机构投资者低吸布局，增加市场需求，缓解价格下行压力。
（二）CCER价格走势分析
上行原因：
一是控排企业履约抵消需求稳步增加，尤其是新纳入行业，为降低履约成本，对CCER的需求提升；二是机构投资者布局优质CCER项目，增加市场需求；三是新开发CCER项目（如甘肃光热发电、林业碳汇项目）逐步落地，优质项目供给紧张，推动价格上涨。
下行原因：
部分普通CCER项目签发量增加，供给小幅提升，压制价格涨幅；同时，CEA价格震荡偏弱，也对CCER价格产生一定的传导影响。
（三）市场机会与风险分析及交易策略更新
1.市场机会分析
碳市场：
下一季度（第二季度），随着行业复工复产推进，工业需求复苏，火电企业排放量上升，配额需求将逐步增加；同时，预计CEA价格将逐步回升，尤其是4月交易活跃度提升，价格震荡下行期间，可适度吸纳配额，等待后续价格上涨。
CCER：
优质项目（造林碳汇、光热发电、甲烷利用）供不应求的局面将持续，随着新纳入行业需求增加，优质CCER价格将稳步上行，存在长期布局机会；同时，新开发CCER项目的落地，也为机构投资者提供了项目投资机会。
2.市场风险分析
价格波动风险：
碳配额受新纳入行业抛售、工业需求复苏不及预期影响，可能出现价格震荡下行；CCER受普通项目供给增加影响，价格涨幅可能不及预期，甚至出现短期回调。
行业风险：
工业需求复苏不及预期、高排放行业减排技术提升过快，可能导致配额需求不足，压制碳价；CCER项目开发延迟、签发量不及预期，可能导致优质项目供给紧张加剧，价格波动加大。
3.交易策略与年度交易节奏
对于大型控排集团，建议调整年度交易节奏，将第二季度补库比例提升至30%—40%，利用4-6月价格震荡下行的机会，分批次逢低补库；同时，加快减排技术改造，降低碳排放强度，减少配额消耗；新纳入行业需提前规划履约策略，避免豁免政策到期后出现配额缺口。
对于机构投资者，建议增加优质CCER资产的持仓比例，长期布局造林碳汇、光热发电类项目；CEA市场采取“低吸高卖”的波段策略，4-6月逢低加仓，7-9月价格回升后逐步减持；同时，关注碳期货推进动态，提前布局相关交易机会。
4.下一季度交易建议
配额采购：下一季度（4-6月），CEA价格呈现震荡下行态势，基层控排企业可分批次小量采购配额，优先选择价格回调至75-78元/吨的时段，完成下一季度补库量的30%—40%；避免集中采购，降低价格波动带来的成本风险；同时，结合自身排放量预测，精准核算配额缺口。
配额出售：对于存在配额盈余的基层控排企业，可在4-5月价格相对较高（79-82元/吨）的时段，抛售部分富余配额，获取收益；避免等到6月末价格回调后集中抛售，降低收益。
CCER利用：合理利用CCER抵消配额缺口，控制履约成本，可采购优质CCER资产（如造林碳汇、光热发电项目），用于抵消不超过5%的配额缺口；优先选择价格低于配额、减排效益稳定的CCER项目，降低履约成本；同时，跟踪CCER价格走势，在价格回调时段采购，进一步节约成本。
风险防控：建立价格预警机制，密切跟踪配额、CCER价格走势和政策动态，当价格出现大幅波动时，及时调整交易策略；加强与大型发电集团、交易机构的对接，规避交易对手违约风险；精准核算月度、季度排放量。
长期布局：加快新能源替代、节能改造，降低碳排放强度，减少配额消耗；同时，可探索参与CCER项目开发（如小型风电、光伏项目），自主产生减排量，降低履约成本，实现“减排+收益”双提升。
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北京铭晟阳光科技有限公司（以下简称，铭晟阳光）成立于2011年，是一家碳资产全过程管理、工业企业全过程咨询为主的专业技术服务公司，是国家能源集团、中国华电集团、中煤集团、中粮集团等国内知名央国企碳资产管理专业服务商。
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