金风科技(002202/02208.HK) 深度分析报告

聚焦海外风电与绿氢业务 | 2026年4月6日

- 营收：730.23亿（+28.8%，首破700亿）

- 归母净利：27.74亿（+49.1%，⚠️低于预期18%）

- 扣非净利：26.13亿（+47.0%）

- 经营现金流：35.43亿（+53.0%）

- 风机毛利率：8.95%（+3.9pct）

- 资产负债率：71.66%

- Q4净利仅1.9亿（环比-83%），投资收益-63%，减值13.38亿二、海外风电：核心增长极

- 海外收入180.82亿（+50.6%），占比24.76%

- 海外在手订单9.27GW（+31.8%）

- 海外毛利率同比+10.45pct

- 覆盖49国六大洲，国际累计装机12,599MW

- 标杆项目：沙特PIF 53GW（全球最大）、阿曼最大、南非最大、韩国首个海外海上

- 海上风电：首次登顶国内第一（37.9%份额），16MW漂浮式+20MW机组完成吊装

- 10MW+机组销量+150%，6MW+占比70%+

- 优势：全球四连冠+中东询盘+300%+电力成本优势

- 风险：地缘政治、汇率、贸易壁垒三、绿氢/绿色甲醇：第二曲线

- 定位：风电→绿氢→绿色甲醇全产业链

- 兴安盟一期（25万吨）2025年9月投产 ✅ 全球最大

- 规划总产能205万吨/年

- 新签15万吨，在手**>75万吨**

- 马士基50万吨长协锁定需求

- 远期空间：205万吨×3500元=~720亿收入（再造一个金风）

- ⚠️ 5年维度故事，短期贡献有限四、估值

- A股¥24.22，2025 PE 38倍（偏贵）

- 港股~HK$13.5，PE约21倍，AH溢价95%

- 2026E净利37-51亿（分歧大），Forward PE 20-28倍

- 行业平均PE ~15倍

- 瑞银买入目标HK$26.9（+99%）五、技术面

- 均线空头排列，RSI 26.5严重超卖

- 斐波38.2%回撤¥24.68正在测试

- MA120支撑¥21.86，4/3盘中¥22.93止跌六、买入建议

- ? 港股HK$13-14性价比最优

结论：风电最优龙头，海外+绿氢逻辑清晰，但A股估值不便宜。等¥20-22建仓，有港股通优先买港股。

⚠️ 以上仅供参考，不构成投资建议。