千里科技2025年财报浅谈-第2期
2026-04-06 10:12
千里科技2025年财报浅谈-第2期千里科技2025年财报第二问：这0.84亿利润，到底有多少是真挣出来的？ 账面利润转正不代表主业站稳，真正影响成色的，是非经常性损益和政府补助。 一家公司最怕的，不是暂时利润低，而是利润看起来有，拆开一看却不是靠主营业务挣出来的。千里科技2025年的关键矛盾，就藏在这里。 上一期我说，千里科技2025年最该盯的不是归母净利润，而是扣非亏损。 那这一期我们就把问题说透一点： 既然扣非后还是亏的，那账面上这0.84亿元利润是从哪来的？ 答案就在财报里，而且非常清楚。2025年，千里科技： 归母净利润0.84亿元 扣非归母净利润-2.55亿元 非经常性损益3.40亿元 这三个数字一摆，你就能看明白了。没有这3.40亿元的非经常性损益，公司不但赚不到钱，反而还是明显亏损。这时候就要继续往下追：这3.40亿元主要由什么构成？ 翻完财报后我最大的感受是，里面最扎眼的一项，不是别的，就是政府补助。财报披露，2025年公司收到的政府补助资金高达10.33亿元，而上一年只有1728万元。 这个增幅不是一般的大，是非常夸张的大。碰到这种数字，老股民脑子里第一个问题一定不是“太好了”，而是：这钱到底是一次性的，还是常态化的？如果是常态化的，那你还能把它部分看成经营生态的一部分；如果是一次性的，那今年利润好看，明年大概率就没这么好看了。而且这里还有一个更现实的问题： 补助可以改善报表，但补助本身不是主营竞争力。 公司对外的说法，基本还是“研发投入增加”“转型期投入大”“智能座舱和智驾方向持续投入”。这套解释从逻辑上讲得通，因为做新业务确实烧钱。问题在于，它解释的是“为什么亏”，却没有真正回答“为什么账面上还能赚”。换句话说，公司对利润的解释，更像是在告诉你：“我们不是不行，我们只是还在投入。”这话也许没错，但投资者真正关心的是另一件事： 如果把补助、一些非经常性收益拿掉，你这个业务模型本身，能不能自己站住？ 从2025年这份年报来看，答案至少还不够硬。公开信息里，媒体其实已经盯上这个问题了。第一财经提到过“利润全靠政府补贴？”这样的尖锐提法，新浪财经也直接把它概括为“政府补贴难掩主业亏损困境”。这些说法是不是有点猛？有。但它们戳到的问题，也确实是核心矛盾。站在普通投资者角度，你不需要把所有会计科目都研究透，记住一个最简单的判断逻辑就够了： 一家公司最有质量的利润，应该主要来自产品、订单、客户和经营效率，而不是来自补助、处置收益、估值调整和各种一次性项目。 如果后者占比太高，那利润就容易“看起来有，摸起来虚”。千里科技2025年给我的感觉，就是这种“账面有利润，但底盘不够扎实”的典型。我不是说它一定不行，而是说： 如果2026年、2027年政府补助退坡，而主业利润还接不上，那市场对它的看法很容易变。 所以这一期的结论也很明确： 千里科技2025年的利润，成色并不高。真正决定它后面值不值得高估值的，不是今年有没有利润，而是以后在补助退下去以后，它能不能靠主业把利润接上。 下一期，我们继续聊另一个更大的疑点： 为什么它的无形资产会一下子冲到64.58亿元？这背后到底意味着什么？ 真正有质量的利润，应该来自产品、订单和客户，而不是来自补助、处置收益和一次性项目。