年内收益

2026 年内收益 -8.97%（资金加权），沪深300全收益指数年内收益 -3.90%，跑输沪深300全收益指数 5.07%。

强烈声明

本文仅为本人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满本人的偏见和错误。

文中提及的任何个股，都有腰斩的风险。请坚持独立思考， 自己的买卖决策，责任自己承担！

本周交易

交谊舞！

本周事项

美的2025年财报

营收4585.02亿元，同比增长12.1%；归母净利润439.45亿元，同比增长14.0%；毛利率26.2%，同比持平。整体而言，营收和归母净利润能够保持双位数的增速，而且归母净利润增速比营收增速还要大，经营数据还是蛮不错的。不过这里面有着持续了两年，今年继续实施的家电以旧换新政策的助力，还需要看在家电以旧换新政策助力减弱之后的经营情况。

这个可以从2025年第四季度的经营数据可以看出来一点点迹象，Q4营收937.86亿元，同比增长5.69%，环比下降16.56%；Q4归母净利润60.62亿元，同比下降11.35%；Q4毛利率28.40%，同比增长0.62%；Q4扣非净利润41.27亿元，同比下降23.07%。

明显增收不增利，这是短期的现象，还是公司走下坡路的迹象，还是要持续跟进才知道。财报中解释说是部分业务处于前期播种战略期，以开拓占领市场为主。以以往方总为首的管理层说话可信度还是可以的，不过也有很大的不确定性，还需要在家电以旧换新政策停止后的发展状况才能确定，这也许是近期公司营收数据不错，不断回购表示公司资金流强劲的情况，股价依然起不来的原因之一吧。详细一点的分析后续有时间再另外成文吧。

2025年度分红每股3.8元（含税），共派分红285.87亿元。

公司继续出台新一轮回购A股方案，回购金额65-130亿元，去年两次回购A股大概回购了130多亿金额。有趣的是，2025公布了两轮回购A股方案之后，第一个方案回购15-30亿，第二个方案回购50-100亿，先实施第一个方案，后续第二个回购方案同时进行，后面在第一个回购方案在回购15亿之后便没有实施了，但是在第二个回购方案实施回购达到上限100亿之后，股价依然没有多大变化，公司重新实施第一个回购方案继续回购，最终第一个回购方案达到了回购上限30亿。

如果按照现在目前的股价走势，这新一轮回购不会在最低下限就会停止回购，不过股价是谁也说不定。

还有公司也提议了回购H股股份总数10%，回购的金额还没确定。

公司强力分红和持续回购，既彰显了公司现金流强劲，也彰显了管理层对公司市值低估的看法，给广大公司的大小股东信心。

顺带说一下腾讯这周回购三亿，照目前的价格来看，回购将会持续一段时间，挺好的，自己口袋空空，只能干看着公司回购了。

茅台

周一出台消息，自2026年3月31日起，飞天53%vol500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价由 1169 元/瓶调整为1269 元/瓶、自营体系零售价由 1499 元/瓶调整为 1539 元/瓶。

茅台这次只是将普茅的销售合同价提升100，自营体系零售价提升40，涨价幅度不是很大，而且当年普茅销量受五年前产量限制，还有普茅不再搭售其他系列酒、非标品，其他系列酒和非标品销量会有所下降，两者相对冲，故这次提价对整体而言变化不大。

不过这次提价带给我们的意义是，茅台的市场化改革真正落地，茅台定价将会随行就市，根据市场需求量和自身产量，来调控市场价格。当市场需求量极大，可以通过自营体系增加放量，把价格维持在一定的水平上；如果通过放量之后，市场价与自身体系零售价依然巨大时，可以通过涨价来降低一定的需求量，实施市场稳定，维持品牌性。

这样一来让茅台和经销商真正地面对市场，真正的用心做好产品、做好服务消费者，经销商用心做好市场与渠道的角色，获取合理的利润，减少搭售，减少寻租空间。

二来也减少黄牛炒作。而且周四，i 茅台调整抢购飞天茅台的规则：每人每天限购一单，最低 1 瓶，最够 6 瓶，每人每天仅有一次下单资格。减少一些黄牛党利用高科技多次抢购飞天的机会，让有真实需求的用户能够有更大的概率抢到飞天的机会。真正地记录市场需求情况。

希望茅台能够在市场化走得越来越远，只有具有市场化思维，才能够在未来上层不再是消费意见领袖的情况，茅台依然不慌。

3月回购了22.17万股，花了3.11亿元，回购最高价1425.48元/股，最低价1391.53元/股。截止自3月底，累计回购79.42万股，花了11.12亿元，回购最高价1499.74元/股，最低价1322.60元/股。回购期限还有两个月，照这样的速度，回购金额大概按照回购方案的下限执行。可惜了公司过千亿的资金放在银行只拿着不到2%的利息，可惜了。

本周阅读

《乡下人的悲歌》

这是哈博美女推荐的一本书，看完之后挺有感触的，一个人生活的环境真的很重要。

这是詹姆斯 · 戴维 · 万斯的回忆录，没错，就是现任美国副总统创作的。不过这书是2017年创作，那时万斯还不是副总统。

万斯是不幸，出生在一个母亲有着精神创伤、一生与吸毒作斗、不断更换新男友的家庭，但也是幸运的，万斯的外祖父母、阿姨、叔叔、姐姐对万斯的爱，最终让万斯能够逃脱贫穷与困顿，向上流动跃升。

家庭环境与生活环境，对于一个孩子的成长很重要，如果一个贫穷的家庭无法给孩子传递积极向上的思维，将会导致孩子长大之后依然跳不出贫穷，无法向上跃升。然后把情绪发泄在制度与环境上，而不是从自身寻找问题。正如书中的一个例子，一个年轻男人有一个怀孕的妻子，需要努力工作赚钱，但是却尝尝迟到，并且在工作时间内长时间上厕所，最终遭到解雇。而在遭到解雇时，还把原因归咎于外界原因。或许就是为啥贫穷的家庭无法逃离贫穷向上跃升阶层的最重要原因之一吧。

其实不管是在国外，还是在国内，都是一样，如果想要改变，想要向上跃升，一是要搬离不良的生活环境，搬到良好环境生活，减少不良外在因素的影响，古有孟母三迁，说的就是环境因素对人成长很重要；二是自身要奋发图强，外在环境是我们无法改变，只能改变自身，让自己适应环境，让自己有更多的选择，一个人成功，离不开环境因素，更离不开自身努力的因素。

这书值得一读。

本周运动

因为身体原因，这周只进行了5天半个小时的室内轻量有氧运动！

预估未来两周时间做不了剧烈运动，将会停止有氧运动！