Tiffany东京银座旗舰店
核心财务数据概览
2025财年，LVMH集团在全球经济与地缘政治环境的双重挑战下，钟表珠宝业务展现出超预期的韧性。根据集团年报及业绩发布会披露的数据（已交叉核验自LVMH官方年报、Statista及多家权威财经媒体），该业务板块全年实现收入104.86亿欧元（约125亿美元），在报告口径下同比下降1%，但有机增长达到3%，显著优于集团整体-1%的有机增长表现。
数据来源：LVMH 2025 Annual Report, Page 174; MarketScreener; Statista
从利润端来看，经常性营业利润为15.14亿欧元，同比下降2%，营业利润率维持在14.4%的稳健水平。利润下滑主要受汇率波动（全年汇率影响为-3%）、门店翻新投入增加及营销投资加码的影响。
LVMH钟表珠宝业务近三年收入与利润趋势
图1：LVMH钟表珠宝业务2023-2025年收入与利润趋势（数据来源：LVMH年报）
季度表现：Q4强势反弹
从季度节奏来看，珠宝业务呈现“前低后高”的走势。上半年受中国市场消费疲软影响，Q1、Q2有机增长均为0%；下半年随着高珠活动重启及美国市场回暖，Q3有机增长回升至2%，Q4更是实现8%的有机增长，单季收入达30.77亿欧元，创年内新高。
数据来源：LVMH 2025 Full Year Results Presentation
2025年季度收入表现
图2：LVMH钟表珠宝业务2025年季度收入表现（数据来源：LVMH业绩发布会）
品牌矩阵：Tiffany与Bvlgari双引擎驱动
LVMH珠宝业务涵盖Tiffany & Co.、Bvlgari、Chaumet、Fred、Repossi五大品牌，其中Tiffany与Bvlgari构成核心增长双引擎。
Tiffany & Co.： elevation战略成效显著
自2021年被LVMH收购以来，Tiffany正经历一场深度的”品牌升级”（elevation）转型。2025年，该品牌高级珠宝业务创下历史新高，主要驱动力包括：
•标志性系列表现强劲：HardWear、Knot及Bird on a Rock系列持续热销，其中Bird on a Rock胸针（见下图）已成为品牌新icon
•Blue Book 2025: Sea of Wonder高级珠宝系列斩获摩纳哥高级珠宝大赏（Grand Prix de la Haute Joaillerie）两项大奖——评审团特别奖与传承奖
•门店网络升级：以纽约第五大道The Landmark为原型的新门店概念持续全球推广，2025年新开的米兰、东京旗舰店客流量与营收表现双双超预期
Tiffany Bird on a Rock胸针 Tiffany & Co. Schlumberger® Bird on a Rock胸针，（图片来源：Tiffany官网）
据Bernstein分析师数据，Tiffany的高级珠宝业务在过去四年间增长了三倍，而银饰产品占比下降超过三分之一。集团CEO Bernard Arnault在业绩会上表示：“如果继续保持这一势头——或许还需要5到10年——Tiffany很可能成为全球领先的珠宝品牌。”
Bvlgari：再创纪录的”色彩大师”
Bvlgari在2025年迎来又一个创纪录年份，其核心策略围绕”色彩”与”工艺”展开：
•Polychroma高级珠宝系列：全新推出的Polychroma系列以大胆的色彩组合惊艳市场，数百万美元级别的单品创下销售纪录。该系列包含600件作品，其中近250件为全新高级珠宝与腕表设计
•Serpenti全球巡展：在上海、首尔、孟买举办的Serpenti沉浸式艺术展吸引大量关注，强化品牌icon的认知度
•产能扩张：2025年4月，Bvlgari位于意大利Valenza的Manifattura工厂扩建完成，总面积达33,000平方米，成为全球最大的单一品牌珠宝生产基地，目标在2029年前实现产能翻倍
地域分布：美国与中东成新增长极
从地域结构来看，亚洲（不含日本）仍是最大市场，占比29%，但较2023年的34%有所下降，主要受中国消费者出境消费分流及国内需求疲软影响。与此同时，美国市场占比稳定在24%，中东等”其他市场”占比从14%提升至16%，成为新的增长亮点。
地域分布
图3：LVMH钟表珠宝业务地域收入分布及近三年变化（数据来源：LVMH年报）
业务对比：珠宝是集团的”稳定器”
将钟表珠宝业务置于LVMH整体版图中考量，其战略价值愈发凸显。2025年，该业务以13%的收入占比贡献了8.5%的经常性营业利润，营业利润率14.4%仅次于时装皮具（35%）和葡萄酒烈酒（19%），位列集团第三。
业务对比 图4：LVMH各业务组2025年收入与营业利润率对比（数据来源：LVMH年报）
更关键的是，在集团五大业务组中，钟表珠宝是唯二实现有机正增长的板块之一（另一个是精品零售），成为抵御周期波动的”压舱石”。
2026年展望：挑战与机遇并存
展望2026年，LVMH管理层对珠宝业务保持谨慎乐观。一方面，地缘政治与宏观经济的不确定性仍在；另一方面，Tiffany门店翻新红利持续释放（目前已有约三分之一门店完成改造，贡献约42%销售额），Bvlgari产能扩张进入收获期，以及Formula 1®全球合作对TAG Heuer的品牌赋能，均为业务增长提供支撑。
正如Arnault所言：“2026年也不会轻松，但一步一步来。”对于LVMH的珠宝版图而言，这场关于创意、工艺与耐心的长跑，仍在继续。
数据来源说明：
- 财务数据：LVMH 2025 Annual Report, LVMH Full Year Results Presentation (2026年1月27日)
- 品牌表现：National Jeweler, Rapaport, JewelleryNet
- 行业对比：Statista, MarketScreener, Bernstein Research
- 图片版权：LVMH Annual Report 2025, Tiffany & Co., Bvlgari
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