一家欧洲工业巨头，如何在俄乌地缘风暴中"断臂求生"？财报数据告诉你答案。

一份"双面"财报

2026年3月27日，德国汉堡。

永恒力集团（Jungheinrich AG）发布了2025财年报告。表面上看，这是一份"喜忧参半"的答卷：订单额和营业收入双双增长，但利润却遭遇"腰斩"。

数据不会说谎，但数据需要被正确解读。

订单额53.87亿欧元，同比增长1.4%。在德国经济连续两年衰退、欧洲制造业普遍承压的大环境下，这1.4%的增长来之不易。新车业务订单量增长4.8%，达到13.2万台叉车——仓储设备需求回暖，第四季度"AntOn by Jungheinrich"产品上市贡献了新增量。

营业收入55.02亿欧元，同比增长2.0%。海外业务增长3.8%，海外收入占比提升至80%。美洲区域近一半的增量来自美国市场，欧洲以外的收入占比升至19%。

但真正引人注目的，是利润端的变化。

利润腰斩的"幕后黑手"

息税前利润（EBIT）2.28亿欧元，较上年4.34亿欧元，暴跌47.5%。

这个数字乍一看令人震惊。一家营收增长的公司，利润怎么可能腰斩？

答案藏在2.20亿欧元的一次性因素里：

• 出售俄罗斯子公司损失：1.09亿欧元
• 转型项目相关费用：9,300万欧元
• 终止研发项目处置：1,800万欧元

这三笔账加起来，几乎"吃掉"了一半的利润。

但如果我们剔除这些一次性因素，调整后EBIT达到4.48亿欧元，息税前利润率8.1%——与上年基本持平。

这说明什么？永恒力的核心业务依然稳健，利润下滑纯粹是"被动挨刀"。

俄罗斯：一笔不得不做的"亏本买卖"

2025年7月，永恒力签署协议，出售其俄罗斯全资子公司。

这不是一个轻松的决定。根据俄罗斯监管规定，外资出售境内资产的价格上限不得超过评估公允价值的40%。换言之，永恒力注定要"贱卖"。

更重要的是，这笔交易的意义早已超越财务层面。

永恒力董事会主席Dr. Lars Brzoska在财报中表示："2025年对行业而言是经济环境充满挑战的一年，地缘政治紧张、贸易冲突以及竞争显著加剧，共同塑造了这一局面。"

退出俄罗斯，是永恒力在地缘政治风暴中的"断臂求生"。

这笔交易原计划在2025年第四季度完成，但由于俄罗斯政府委员会审批延迟，最终延至2026年交割。这意味着，剩余的一次性损失将在2026年继续影响财报。

转型：痛在当下，赢在未来

除了俄罗斯损失，永恒力还掏了9,300万欧元用于"转型项目"。

这笔钱花在哪？

2025年7月，永恒力宣布启动全面转型计划，核心是优化生产、管理和行政架构。目标很明确：中长期实现约1亿欧元的可持续成本节约。

这是永恒力"Strategy 2030+"战略的关键一环。公司目标很激进：

到2030年，营收达到100亿欧元，息税前利润率10%

要实现这个目标，就必须在当下"刮骨疗毒"。

股息腰斩，但派息率不变

每股优先股股息从0.80欧元降至0.29欧元，降幅达63.8%。

股民看到这个数字，第一反应可能是"被坑了"。但请注意一个关键数据：派息率仍维持在28%，与上年持平。

这意味着什么？

永恒力不是在"抠门"，而是在按比例分红。利润跌了多少，股息就跌多少——这恰恰体现了财务审慎和股东公平。

2026展望：谨慎乐观

对于2026财年，永恒力给出了相对保守的预期：

• 订单额：54-60亿欧元
• 营业收入：52-58亿欧元
• EBIT：3.8-4.5亿欧元
• 自由现金流：超过2.5亿欧元

值得注意的是，财报中特别提到"伊朗战事及其向整个中东地区的蔓延，正在推高成本，并为全球贸易带来更多不确定性"。

这是一个信号：永恒力对地缘政治风险保持高度警惕。

给中国企业的三点启示

永恒力的2025财报，不仅是欧洲工业巨头的一次"年度总结"，更是全球制造业在地缘政治新格局下的一个缩影。

第一，核心业务的抗风险能力，比规模扩张更重要。
剔除一次性因素后，永恒力的利润率依然稳定在8.1%。这说明，技术积累和品牌溢价，才是穿越周期的"护城河"。

第二，地缘政治风险需要提前布局。
退出俄罗斯虽然是"断臂"，但永恒力早在2022年就暂停了在俄投资，并在2025年果断剥离。这种前瞻性决策，避免了更大的被动。

第三，财务透明度是资本市场信任的基石。
永恒力在财报中详细拆解了2.20亿欧元一次性损失的构成，并对2026年俄罗斯交易延后影响进行了充分披露。这种坦诚，反而增强了投资者信心。