涨价83%后调用量暴涨400%，MaaS平台ARR暴增60倍，“中国版Anthropic”正在崛起

3月31日，“大模型第一股”智谱交出了上市近三个月后的首份年度财报，整个资本市场为之一振。

全年营收7.24亿元，同比增长131.9%，连续三年翻倍；MaaS API平台ARR（年度经常性收入）约17亿元，过去12个月暴增60倍；2026年一季度API涨价83%后，Token调用量反而暴涨400%，市场依然供不应求。

4月1日，智谱股价一日暴涨32%，盘中触及938港元创历史新高，市值突破4000亿港元。上市不到三个月，股价已涨超六倍，击穿了所有卖方预期的上限。

当整个大模型行业还在为“烧钱换规模”而焦虑时，智谱却用一份财报证明：Token正在成为AI时代新的价值标尺，而智谱已经站在了定价权的中心。

01 数字冲击：营收翻倍，亏损背后的“价值跃迁”

先看一组硬核数字。

2025年，智谱全年收入7.24亿元，较2024年的3.124亿元增长131.9%，延续了连续三年翻倍的态势。下半年收入约5.33亿元，远超上半年的1.91亿元，体现出明显的加速特征。综合毛利率41.0%，远超行业平均水平。

但最让市场震撼的，是智谱MaaS业务的全面爆发。

财报显示，智谱MaaS API平台ARR约17亿元（约2.5亿美元），过去12个月提升60倍。通过对推理侧的极致工程优化，MaaS API平台毛利率从3.3%提升至18.9%，接近5倍提升。

更值得关注的是客户结构的变化。财报披露，2025年全年无单一客户贡献超过总收入的10%，而2024年有一家客户贡献了约19%。客户集中度的显著下降，意味着收入基础正在变得更分散、更健康。截至2026年3月，平台注册用户已突破400万，覆盖全球218个国家和地区。

与收入翻倍同步的是研发的持续高投入。全年研发开支31.8亿元，同比增长44.9%，是营收的4.4倍。年内亏损47.18亿元，经调整净亏损31.82亿元。但资本市场似乎并不在意眼前的亏损——他们看到了一个正在从“项目型公司”向“平台型公司”蜕变的智谱。

02 涨价之谜：为什么敢逆势提价83%？

在整个大模型行业深陷价格战的背景下，智谱做了一件几乎所有人都不敢做的事——逆势涨价。

2024年下半年至2025年初，中国大模型市场价格战打得火热——字节豆包报价低至0.0008元/千tokens，智谱自己也曾将GLM-4-Plus降价90%。但2026年初，智谱率先打破了这个叙事，成为国产头部模型厂商中首个在推出新模型的同时执行实质性提价的公司。

2月12日发布GLM-5时上调Coding Plan套餐价格30%起，3月16日发布GLM-5-Turbo时再涨20%，相对GLM-4.7累计涨幅达83%。

每次涨价都伴随新模型发布，意味着智谱不是被动应对成本压力，而是基于模型能力的代际跃迁和潜在旺盛需求主动重新定价。结果是什么？涨价83%后，Token调用量反而增长了400%，市场依然供不应求。

张鹏在业绩会上回应道：“首先我们承认最近确实存在算力供给的约束和瓶颈。但在整个市场环境中，基于算力提供API服务的厂商非常多，客户接受我们涨价并持续选择我们的服务，说明我们的模型能力确实领先。”

他认为，能有效替代人力、提高转化效率和智能水平的资源是稀缺且宝贵的。“定价权是由我们的技术实力以及长期趋势所带来的领先地位决定的。”

03 新概念诞生：TAC——“Token架构力”

如果说涨价是市场对智谱能力的认可，那么张鹏在业绩会上提出的新概念，则是对整个AI产业价值逻辑的重新定义。

在年度业绩发布电话会上，张鹏首次提出“Token架构力”这一新概念，简称TAC。他将AI生产力价值定义为：智能调用量 × 智能质量 × 经济转化效率。

张鹏说，在大模型具备长程任务执行的闭环能力后，核心竞争力将重塑为TAC。未来，衡量一个个体或组织价值的标准，不再是掌握了多少信息，而是其作为“Token架构师”，在给定预算下构建复杂Agent系统并驱动大模型完成自主运行的能力。

智谱的目标，是成为提升全社会TAC的基础设施，让每一滴Token都能转化为可交付的经济增量。

这一概念，与智谱财报中提出的核心公式一脉相承：AGI商业价值 = 智能上界 × Token消耗规模。智能上界决定了技术的定价权，Token消耗规模则决定了商业价值的体量。

04 对标Anthropic：智谱的“价值战”逻辑

张鹏在业绩会上毫不讳言地将智谱定位为“中国的Anthropic”，并将2026年的战略总结为一个词：Token量。

Anthropic是全球AI领域公认的“第二极”，据媒体报道，其最新估值已达3800亿美元，年化收入突破190亿美元，过去三年每年增长超10倍，被媒体称为“史上增长最快的企业软件公司”。Anthropic约80%的收入来自企业级API调用服务。

智谱对标Anthropic的底气从何而来？

第一，客户结构高度相似。中国前十大互联网公司中，已有9家每天深度调用智谱的GLM模型，每一代模型发布后24小时内即获得字节、阿里、腾讯等头部大厂的官方接入。

第二，MaaS商业模式全面验证。2025年开放平台及API收入同比增长292.6%，企业级智能体收入增长248.8%，两项业务增速远超整体。

第三，“GLM Coding Plan”编程套餐的爆发。智谱在国内第一家推出编程套餐，付费开发者规模快速突破24.2万，Token调用量6个月涨了15倍。

智谱管理层在财报中直言：“如果说智能上界决定了技术的定价权，那么Token的消耗规模则决定了商业价值的体量。”

05 OpenClaw引爆Token狂潮

推动智谱“量价齐升”的背后，还有一个不可忽视的力量——OpenClaw。

OpenClaw（俗称“龙虾”）开源AI智能体框架的爆火，正在撬动大模型行业的收入天花板。一只“龙虾”完成复杂任务的Token消耗，是传统对话模式的几十上百倍。IDC预测，到2031年，中国企业活跃智能体将达3.5亿个，带动Token消耗量年均增长超30倍。

张鹏指出，以OpenClaw为代表的应用引爆Token消耗狂潮，面对2月以来供不应求的市场，智谱将继续加大投入国产芯片软硬一体化调优，将推理性能压榨至极限。OpenClaw等新应用形态的诞生，以及设备级原生智能的预期，使得未来API和Token的消耗会呈现指数级增长。

智谱早已提前布局。3月10日，智谱上线AutoClaw（澳龙），支持用户一键安装的本地版OpenClaw应用，将此前高门槛的AI智能体部署简化为“下载-安装-打开”三步操作。3月16日，智谱推出全球首个面向OpenClaw场景深度优化的基座模型GLM-5-Turbo，并同步推出配套“龙虾套餐”，个人版39元/月即可获得3500万Token。

智谱在财报中表示，凭借GLM系列，智谱实现了从开发者生态到全球化MaaS平台的全面爆发。

06 对企业的启示：人人都是“Token架构师”

张鹏提出的“Token架构师”概念，对普通企业意味着什么？

过去，企业的核心竞争力是“掌握多少信息”“拥有多少人才”。而在AI时代，核心竞争力正在变成“在给定Token预算下，能产生多大的经济价值”。

TAC = 智能调用量 × 智能质量 × 经济转化效率。

这不是一个技术概念，而是一个全新的管理框架——企业领导者必须学会像“架构师”一样思考：如何用最少的Token，撬动最大的业务价值？如何把AI的智能调用，转化为可衡量的经济增量？

这恰恰与智谱的战略一脉相承。张鹏在年报沟通会上表示，智谱的目标是成为提升全社会TAC的基础设施，让每一滴Token都能转化为可交付的经济增量。

从收入翻倍到MaaS爆发，从逆势涨价到提出TAC新概念，智谱的这份财报，不只是“大模型第一股”的成绩单，更是整个AI产业从“技术竞赛”迈向“价值竞赛”的风向标。

当OpenClaw引爆Token消耗狂潮，当IDC预测2031年中国企业活跃智能体将达3.5亿个，一个清晰的信号正在传递：Token正在成为AI时代新的价值标尺，而“Token架构力”正在成为决定企业生死的新指标。

张鹏说，未来衡量一个人价值的标准，不再是掌握了多少信息，而是他作为“Token架构师”的能力。

而你，准备好成为“Token架构师”了吗？