<文｜空流霜   编｜顾柠>

AI真能提升营运效率？水滴公司2025 年财报给出答案。

“2025 年是水滴公司加速发展的关键一年，AI 战略性地融入我们的核心运营基础设施，这一技术整合显著提升了我们的运营效率，并巩固了我们的竞争优势。”水滴公司创始人、董事长兼首席执行官沈鹏对2025财年的业绩做出上述评价。

纵观水滴2025全年与Q4业绩，营收、利润、股东回报均实现增长，连续盈利的表现彰显了一定的经营能力，但深入剖析可见，增长背后依赖营销投入、业务结构分化等问题依然存在，这份看似亮眼的成绩单，如何实现从规模扩张向质量提升的转变，成为行业关注的焦点。

2025年的保险科技赛道，AI应用持续渗透，水滴业绩表现上是否像董事长所言显著提升营运效率？财报数据显示，去年水滴盈利水平向好，而成本投入的加大力度也同样可观。

2025年，水滴公司全年净运营收入39.78亿元，同比增长43.50%，营收规模保持稳健增长；归母净利润5.69亿元，同比增长54.73%，经调整归母净利润6.2亿元，同比增长40.91%，利润增速高于营收增速，盈利表现良好。资产端同样稳步扩张，总资产71.01亿元，同比增长10.03%，净资产51.52亿元，同比增长7.40%。股东回报方面，董事会敲定现金股息约0.11亿美元，每ADS派息0.03美元，普通股每股派息0.003美元，持续向股东释放价值。

业务结构的三大板块呈现“一强两弱”的格局。其中，保险相关收入35.77亿元，同比增长51.30%，作为核心业务扛起了全年增收的主力，成为公司无可替代的业务基本盘；医疗众筹服务费2.62亿元，同比下滑2.20%，传统业务增长承压，收入端持续面临挑战；数字临床试验解决方案收入1.18亿元，同比增长29.90%，虽保持稳健增速，但业务体量偏小，目前仍难以形成支撑公司增长的第二曲线。

增长的背后，是成本费用的同步攀升，营销投入的激增尤为明显。2025年全年，水滴运营成本及费用36.07亿元，同比增长39.05%，增速紧追营收水平。具体来看，运营成本19.43亿元，同比增长47.76%，其中推荐和服务费用增加显著；销售及市场费用11.21亿元，同比增长61.29%，可见公司在流量获取方面投入力度较大；不过后台管控成效显现，一般及行政费用3.10亿元，同比下降15.76%；研发投入则保持温和节奏，研发费用2.33亿元，同比微增7.37%，未出现盲目加码的情况。

2025年第四季度，水滴凭借保险业务的爆发式增长，实现了营收的同比翻倍。数据显示，第四季度水滴净运营收入14.11亿元，同比增长105.50%，核心驱动力来自保险相关业务的快速增长；归母净利润1.62亿元，同比增长62.70%，运营利润扩大叠加所得税收益，共同推动净利润提升；经调整归母净利润1.70亿元，同比增长58.85%，剔除股份支付、汇率波动等非经常性因素后，盈利增长态势依然稳健。

分业务来看，第四季度保险相关收入13.10亿元，同比增长125%，AI模型在精准引流与高效转化方面发挥了核心作用，成为业务增长的重要引擎；医疗众筹服务费0.61亿元，同比下降5.70%，传统业务增长见顶的态势未得到改善，收入端压力持续；数字临床试验解决方案收入0.36亿元，同比增长39.90%，得益于智能匹配技术的落地应用，患者招募量得到有效提升，带动业务稳步增长。

与营收翻倍相对应的，是第四季度成本费用的大幅增长。数据显示，第四季度运营成本及费用13.27亿元，同比增长109.40%，随着业务规模扩张，各项开支全面走高。其中，运营成本6.77亿元，同比增长109.20%，渠道推介费、短信认证成本、人力成本同步攀升，一定程度上侵蚀了业务毛利；销售及市场费用5.07亿元，同比增长178.40%，第三方流量渠道投入的激增成为成本增长的主要推手；一般及行政费用0.77亿元，同比增长4.60%，信用损失拨备与专业服务费的增加，抵消了部分人力成本下降带来的利好；研发费用0.66亿元，同比增长21.90%，主要源于研发人员薪酬与云服务费用的增加。

从业务布局来看，近期水滴已将AI全面嵌入保险全流程，智能规划、客服、质检等环节的效率得到显著提升；医疗众筹风控系统完成升级，通过技术手段封堵欺诈漏洞、提升审核效率；数字临床领域成功拿下智能匹配专利，目前合作药企与机构已超两百家。股东回报方面，股份回购持续推进，截至2026年2月底，累计回购约6070万股ADS，耗资约1.18亿美元，叠加现金分红，持续向股东传递发展信心。

2026年将迎来水滴成立十周年，2025年的这份财报，见证该司依托AI与保险业务的协同共振，实现了增收增利的良好成绩，连续多季度盈利也彰显公司的经营韧性。但不可忽视的是，销售及市场费用的高增依然是悬在公司头顶的一道难题，营收快速增长背后的成本压力，如何实现规模扩张与成本控制的平衡，从“流量驱动”转向“价值驱动”，将成为水滴在十周年节点上，需要重点破解的核心命题。

来源：险企高参

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