赛力斯的年报，似乎让市场出现了一些分歧。

数据显示，赛力斯去年全年营收达1650.54亿元，同比增长13.69%；新能源汽车销量47.23万辆，同比增长10.63%。但归母净利润为59.57亿元，仅微增0.18%，扣非净利润更同比下降7.84%。

其中值得注意的是，赛力斯第四季度归母净利润仅为6.44亿元，较2024年同期的18.72亿元大幅下滑65.6%。

叠加其港股上市后股价较发行价下跌不少，市场似乎还没有取得共识。

赛力斯2025年利润增长缓慢，主要在于几个方面：

首先，所得税费用同比增加11.1亿元。由于2024年大量使用可抵扣亏损额度，2025年税务优化空间收窄，叠加利润总额增长至74.7亿元，税负明显上升。

其次，赛力斯对燃油车资产计提12.7亿元减值，且未确认递延所得税资产，表明已彻底退出传统业务。

此外，子品牌蓝电与瑞驰合计带来约3.73亿元归母净亏损，不过这两个板块主要承担技术孵化功能，其中蓝电正与字节跳动合作开发智能座舱大模型，瑞驰重启轻型商用车研发，短期虽拖累利润，却有助于构建多元产品矩阵。

另外，赛力斯的全年销售费用241.9亿元，同比增长26.1%，费率升至14.66%，四季度更达17.28%，这也削弱了利润表现。

不过销售费用上涨主要因为渠道快速扩张，赛力斯全年新增175家用户中心，为2024年的五倍以上，并在海外设立8个实体。高端品牌渠道建设前期投入大，但问界2025年成交均价达39.1万元，稳居行业前列，反映品牌溢价能力持续强化。

尽管整体利润承压，但赛力斯的研发投入创下新高，全年研发支出125.1亿元，同比增长77.4%；研发人员9019人，占员工总数41.1%，这其实是赛力斯在逐步提升自主主导权，未来华为扮演的角色可能不那么重要了。

在技术成果上，赛力斯的第五代超级增程系统2025年外供量达16万台，较2024年翻倍，客户包括多家车企及航天单位；魔方平台2.0支持多动力形式，为后续车型提供底层支撑；智能驾驶方面，问界M9搭载ADS 4.0系统，截至2026年2月底累计智驾里程达61.3亿公里。

值得注意的是，赛力斯的委外研发并非全流向华为，资金亦投向压铸供应商、国家级测试机构，以及旗下机器人子公司。该机器人子公司正推进双足、轮式机器人研发，帮助赛力斯形成“汽车+AI+具身智能”的生态。

总的来说，赛力斯当下还处于一个练内功的阶段，虽然利润表现一般，但也算是值得给更多时间观察观察。

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