中国卫星处于产业链中游制造环节，交付增量是以毛利率较低的商业航天产品为主，单位毛利显著低于其他业务板块。

中国卫通处于产业链下游运营环节，卫星一旦发射入轨，向客户提供带宽服务的增量成本几乎为零。29.45%的毛利率意味着每收100元租金，只有70元是成本（主要是卫星折旧），剩下的全是毛利空间。

一颗新卫星从发射入轨之日起，其成本便开始按照15年左右的年限进行摊销。前期投入越高，每年摊入成本的金额就越大。比如，2025年上半年净利润同比暴跌55.59%，除了去年同期一次性资产处置收益的基数效应外，新卫星投产带来的折旧增加也是核心原因之一。

除了常规的折旧摊销，卫星的意外减值损失是另一个需要重点关注的财务变量。比如，2023年中星6C卫星推力器出现故障，预计卫星剩余寿命减少，计提资产减值损失约2.6亿元。

股价 = 每股收益（EPS，代表业绩）× 市盈率（PE，代表估值）

大涨之后：股价飙升，往往导致市盈率（PE）快速升高。比如一家公司业绩年增长20%，但股价两个月涨了50%，它的PE可能就从20倍涨到了30倍，变“贵”了。

为何要下跌或调整：过高的PE需要被“填实”。要么股价下跌，让PE回到合理区间；要么横盘等待，用未来几个季度的业绩增长，慢慢把高PE消化到正常水平。

逻辑需要验证：股价大涨包含了极高的未来增长预期。接下来，公司需要用一份份强劲的财报来“证实”这个预期。一旦财报不及预期，股价就会持续下跌，甚至上演怎么涨的怎么跌回去。