行业基本盘分析
总量特征 ：需求峰值已过，产量连续 4 年负增长，2025 年熟料产能利用率仅 48%，超过一半的产能处于闲置状态，结构性过剩率超 30%—— 这一利用率水平远低于国际公认的 70% 健康线，意味着行业已进入 "以价换量" 的存量博弈阶段。
结构特征 ：传统通用水泥占比持续下降，而满足高端工程需求的特种水泥（如核电水泥、油井水泥、超高性能混凝土用水泥）占比从 2020 年的 12% 升至 2025 年的 28%；同时，海外出口与绿色水泥成为新的结构性增长极 ——2025 年绿色水泥产量占比达 35%，较 2020 年提升 18 个百分点。
竞争特征 ：行业竞争从 "价格战" 转向 "价值战"，头部企业依托全产业链优势挤压中小品牌，2025 年水泥企业数量较 2015 年减少 21%，CR10 升至 65%，中泰证券预测 2028 年 CR10 将突破 70%，接近发达国家水平。
产能置换与新增禁令 2025-2026 年工信部等六部门印发《建材行业稳增长工作方案》，明确严禁新增水泥熟料产能，新建、改建项目必须制定产能置换方案，且严禁从非大气污染防治重点区域向重点区域转移产能；同时，要求企业在 2025 年底前对超出项目备案的产能制定置换方案，促进实际产能与备案产能统一。这一政策从源头上堵住了产能过剩的口子，2025 年全国累计退出熟料产能 2 亿吨，产能利用率较 2024 年提升 3 个百分点。
错峰生产与超产管控 2026 年重点区域停窑天数达 80 天以上，全国平均停窑 46 天，超产企业将被扣除下一年度的产能指标 —— 这一政策并非简单的限产，而是通过刚性约束推动行业自律，从源头压缩过剩供给。例如 2025 年四季度，山东、江苏等重点区域的龙头企业通过协同停窑，成功推动区域水泥价格回升 10-15 元 / 吨。
能效与环保硬约束 生态环境部要求 2026 年底前，重点区域 50% 水泥熟料产能完成超低排放改造，全国力争 80% 熟料产能完成改造；排放标准全面收紧，新增氨排放限值 8mg/m³，未按期完成改造的产能将面临限产、停产、退出处理。同时，2025 年水泥行业纳入全国碳市场，采用 "基准线法" 分配碳配额，单位熟料碳排放基准值为 820 千克 CO₂/ 吨，超排企业需从市场购买配额，碳成本开始显性化 —— 头部企业吨熟料碳排放较行业平均低 8%，可通过碳配额盈余获得额外收益。
基建托底 2026 年超长期特别国债与重大基建项目加速落地，机构预计基建投资增速达 4.5%—— 其中交通、水利、能源基建项目占比达 60%，城市更新项目占比 15%，成为水泥需求的核心支撑。例如，2026 年一季度，川藏铁路、南水北调后续工程等重大项目的水泥需求量较 2025 年同期增长 20%。
绿色建材补贴 2025 年绿色建材下乡活动覆盖 20 个省份，对绿色水泥（如高贝利特水泥、硫铝酸盐水泥）给予每吨 20-30 元的补贴，直接拉动绿色水泥销量增长 30%。这一政策既托底了短期需求，也引导行业向低碳化转型。
能效提升技术 头部企业的新型干法水泥生产线已实现全面智能化升级，采用高效预分解技术可降低热耗 15%-20%，低温余热发电系统使综合电耗下降 8%；例如华新水泥通过技术改造，吨熟料综合能耗降至 59.90kg 标煤，成为行业能效标杆，较国家能效标杆水平还低 40% 以上。
固碳与替代技术 替代燃料使用比例每提升 10%，可减少碳排放约 3%——2025 年头部企业的替代燃料比例已达 15%，较 2020 年提升 10 个百分点；水泥窑协同处置固废技术也逐步成熟，中国建材年处理危废超 500 万吨，既降低了燃料成本，又创造了环保收益。此外，新型低碳胶凝材料（如固废基胶凝材料、高贝利特水泥）的市场规模已达 800 亿元，可使水泥碳排放降低 70%-80%。
碳捕集技术 2025 年全球首套全流程智能化水泥窑碳捕集纯化示范项目在安徽投产，年捕集量达 5 万吨，该技术可将尾气中的二氧化碳浓度从 20% 提升至 70% 以上，捕集效率较传统工艺提升 3 倍，能耗下降 40%。不过目前碳捕集成本仍较高（约 200 元 / 吨 CO₂），大规模商业化应用仍需 5-8 年时间。
AI 大模型应用 海螺水泥依托华为云 Stack 搭建人工智能训练中心，借助华为云盘古大模型的预测、视觉、NLP 三大底座，AI + 水泥建材大模型已在质量管控、生产优化、装备管理、安全生产、智能问答 5 类 40 余个场景取得突破 —— 例如在质量管控场景，AI 可实时识别熟料的矿物组成，将熟料强度合格率提升至 99%；在装备管理场景，AI 可提前 7 天预警设备故障，设备停机时间减少 30%。中国建材的 "晓妙" 大模型已在 66 家水泥企业批量应用，吨水泥配料成本直降 1% 以上，单个工厂模型部署最快仅需 7 天。
数字孪生与智能物流 头部企业的数字孪生工厂渗透率已达 30%，可实现生产全流程的可视化管控，吨熟料运营成本降低 10%；智能物流调度系统可根据实时路况、库存水平优化运输路线，运输成本降低 8%。例如，海螺水泥的智能物流系统覆盖了长江沿岸的所有码头，可将熟料从工厂运至下游客户的时间缩短 15%。
基建需求 2026 年一季度，重大基建项目的水泥需求量较 2025 年同期增长 20%，主要来自交通、水利、能源基建项目 —— 其中川藏铁路、南水北调后续工程等项目的水泥需求量占比达 40%。机构预计 2026 年全年基建投资增速达 4.5%，对应水泥需求增长 3%。
地产需求 2025 年房地产新开工面积同比下降 12%，但保交楼项目的水泥需求量较 2024 年增长 15%，占房地产总需求的 60%—— 这意味着地产需求的结构已从 "增量扩张" 转向 "存量交付"，对水泥的边际拖累效应正在减弱。例如 2026 年一季度，恒大、融创等企业的保交楼项目水泥需求量较 2025 年同期增长 25%。
绿色需求 2025 年绿色水泥销量同比增长 30%，占水泥总销量的 35%—— 主要来自装配式建筑、海绵城市、核电工程等高端领域。例如，2025 年深圳海绵城市项目的绿色水泥使用率达 80%，较传统水泥降低碳排放约 20%。
落后产能退出 2025 年全国累计退出熟料产能 2 亿吨，停建 31 条熟料线，产能利用率从 2024 年的 45% 提升至 48%—— 头部企业的产能利用率超 60%，而尾部企业的产能利用率不足 30%，处于 "痛苦区间"，面临被淘汰的风险。例如 2025 年，河北、山西等省份的 12 家中小水泥企业因产能利用率不足 30%、环保不达标，被迫退出市场。
头部企业整合 2025 年水泥行业并购金额达 120 亿元，较 2024 年增长 50%—— 并购标的从 "规模导向" 转向 "资源导向"，头部企业通过并购优质矿山、产能，进一步提升市场份额。例如，海螺水泥 2025 年并购了江西、湖南的 3 家水泥企业，新增熟料产能 500 万吨；华新水泥则通过收购豪瑞尼日利亚资产，进一步巩固了在非洲的市场地位。
城镇化后期的需求转型 2025 年中国城镇化率达 66.98%，已进入城镇化后期阶段，新增住房需求从 "首次置业" 转向 "改善型住房"，对水泥的品质要求显著提升 —— 例如，改善型住房的装修用水泥占比从 2020 年的 15% 升至 2025 年的 25%，且更倾向于选择低能耗、高强度的特种水泥。同时，城市更新项目成为新的需求增长点：2025 年全国新开工改造城镇老旧小区 5.3 万个，对应水泥需求量达 1.2 亿吨。
绿色消费意识的觉醒 消费者对绿色建筑的需求增长，推动房地产企业优先选择绿色水泥 ——2025 年，万科、保利等头部房企的绿色水泥使用率达 80%，较 2020 年提升 50 个百分点。这一趋势直接推动了绿色水泥的销量增长，也倒逼水泥企业加速低碳转型。
农村市场的边际补位 2025 年农村居民人均可支配收入同比增长 6.2%，自建房与乡村振兴项目的水泥需求占比达 20%，较 2024 年提升 2 个百分点 —— 其中，乡村振兴项目的水泥需求量较 2024 年增长 15%，成为边际补位力量。例如，2025 年全国新改建农村公路 12.8 万公里，对应水泥需求量达 2500 万吨。
海螺水泥 2025 年销量达 3.2 亿吨，市场份额达 14.75%，稳居行业榜首 —— 核心优势是全产业链垂直整合能力：矿山自给率超 95%，长江黄金水道物流网络覆盖华东、华中地区，吨水泥生产成本约 180 元，较行业平均低约 25%；同时，海外产能布局加速，2025 年海外销量达 2000 万吨，同比增长 50%。
中国建材 2025 年市场份额达 18.61%，位居行业第二 —— 核心优势是碳市场与环保协同：年处理危废超 500 万吨，碳配额盈余达 1000 万吨，可通过碳交易获得额外收益；同时，骨料业务营收占比达 28%，成为第二增长极，毛利率达 45% 以上。
华新水泥 2025 年海外熟料产能达 2620 万吨 / 年，位居中资企业首位 —— 核心优势是海外布局与绿色技术：埃塞俄比亚市占率达 43%，尼日利亚工厂的吨水泥净利润达 30 元；同时，绿色水泥产能占比达 40%，是行业内绿色转型最快的企业之一。
西部水泥 2025 年海外总产能达 1350 万吨，位居中资企业第四 —— 核心优势是非洲区域布局：埃塞俄比亚工厂产能利用率达 99%，莫桑比克工厂实现满产运营；2025 年海外销量达 400 万吨，同比增长 30%，海外盈利贡献占总盈利的 60%。
2025 年 ：CR3 达 52.3%，CR5 达 61.7%，CR10 达 65%—— 较 2024 年提升 5 个百分点，创历史新高。
2026 年 ：一季度 CR10 达 68%，中泰证券预测全年 CR10 将突破 70%—— 年销量不足 100 万吨的企业退出概率超 80%，最终将形成 5-8 家头部集团主导的格局。
行业平均水平 ：2025 年水泥行业整体利润率仅 2%-3%，创 2010 年以来新低；2026 年一季度利润率回升至 3%-4%，核心原因是错峰生产与碳成本压降。这一利润率水平远低于全国规模以上工业企业 5.9% 的平均水平，说明行业仍处于周期底部。
头部企业盈利韧性 ：头部企业的盈利水平显著高于行业平均 —— 海螺水泥 2025 年毛利率达 27.76%，净利率达 9.53%；中国建材毛利率达 25%，净利率达 8%；华新水泥毛利率达 24%，净利率达 7%。头部企业的海外业务盈利水平更高：西部水泥海外业务的净利率达 20%，华新水泥海外业务的净利率达 18%，是国内业务的 3-4 倍。
政策变动风险 ：若错峰生产执行力度减弱，超产管控放松，可能导致区域水泥价格下跌 10%-15%，行业利润率下降 2-3 个百分点。例如，2025 年二季度，江苏部分区域因错峰生产执行力度减弱，水泥价格较一季度下跌 12 元 / 吨，行业利润率下降 2 个百分点。
合规风险 ：若企业未按期完成超低排放改造，将面临限产、停产、退出处理，直接影响企业的产能利用率和盈利水平。例如，2025 年，河北一家年产能 200 万吨的水泥企业，因未按期完成超低排放改造，被限产 50%，当年净利润减少 3000 万元。
碳市场风险 ：若碳配额基准值下调，超排企业的碳成本将增加 10%-20%，盈利水平下降。例如，若单位熟料碳排放基准值从 820 千克 CO₂/ 吨下调至 780 千克 CO₂/ 吨，超排企业的碳成本将增加 2 元 / 吨，占总成本的 1%。
新型低碳胶凝材料替代风险 ：清华大学碳中和研究院 2024 年研究指出，若到 2030 年新型低碳胶凝材料在基建领域渗透率达到 15%，可额外减少年碳排放约 8000 万吨，但也将导致水泥需求减少 10%-15%。例如，若固废基胶凝材料的渗透率从 2025 年的 5% 升至 2030 年的 15%，水泥需求将减少约 2 亿吨。
碳捕集技术突破风险 ：若碳捕集成本降至 100 元 / 吨以下，头部企业的现有低碳产能将面临淘汰风险。目前碳捕集成本约为 200 元 / 吨，若成本降至 100 元 / 吨，头部企业的全氧燃烧、替代燃料等现有低碳技术的优势将被削弱，需投入大量资金升级碳捕集产能。
产能过剩风险 ：2025 年熟料产能利用率仅 48%，若落后产能出清速度放缓，产能利用率可能进一步下降至 45% 以下，行业利润率下降 2-3 个百分点。例如，2025 年，山西部分区域因落后产能出清速度放缓，产能利用率降至 42%，水泥价格较 2024 年下跌 18 元 / 吨。
需求不及预期风险 ：若地产新开工面积继续下滑，基建投资增速低于预期，可能导致水泥需求进一步下降 5%-8%，行业利润率下降 3-4 个百分点。例如，若 2026 年地产新开工面积同比下降 15%，基建投资增速低于 3%，水泥需求将减少约 1 亿吨。
区域价格战风险 ：若头部企业协同失效，可能导致区域水泥价格下跌 15%-20%，行业利润率下降 3-4 个百分点。例如，2025 年三季度，山东部分区域因头部企业协同失效，水泥价格较二季度下跌 18 元 / 吨，行业利润率下降 3 个百分点。
成本压力传导风险 ：若煤炭价格同比上涨 10%，水泥成本将增加约 5%，若无法传导至终端，行业利润率将下降 2-3 个百分点。例如，2024 年四季度，煤炭价格同比上涨 15%，水泥成本增加约 7%，但终端价格仅上涨 3%，行业利润率下降 2.5 个百分点。
贸易壁垒风险 ：欧盟碳边境调节机制（CBAM）2026 年正式生效，对进口水泥征收碳关税，税率约为每吨 CO₂20-30 欧元，将增加中国水泥企业的出口成本 15%-20%。例如，中国建材出口至欧盟的水泥，每吨成本将增加约 30 元，盈利水平下降 10%。
运营风险 ：海外市场的电力、运输效率低下，导致生产成本较国内高 40%；同时，文化冲突与政策风险也可能导致项目延期或失败。例如，上峰水泥因吉尔吉斯斯坦电力短缺，项目延期 3 年最终 "割肉" 退出，损失约 2 亿元。
国际巨头反击风险 ：拉法基、豪瑞等欧洲企业通过收购非洲本土企业、升级绿色技术卷土重来，在非洲市场的市占率达 20%，对中国企业形成竞争压力。例如，拉法基 2025 年收购了肯尼亚的一家水泥企业，新增产能 100 万吨，直接挤压了中国企业的市场份额。
总量趋势 ：2026 年水泥产量预计 15.98 亿吨，同比下降 5.6%；2027 年预计 15.5 亿吨，同比下降 3%；2028 年预计 15 亿吨，同比下降 3%—— 降幅逐步收窄，总量趋于平稳。这一趋势并非需求的持续萎缩，而是行业向高质量发展转型的必然结果，低效产能的退出将逐步匹配需求的收缩。
结构趋势 ：绿色水泥占比从 2025 年的 35% 升至 2028 年的 50%；海外出口占比从 2025 年的 6% 升至 2028 年的 15%；特种水泥占比从 2025 年的 28% 升至 2028 年的 40%—— 结构优化将成为行业增长的核心动力。
集中度趋势 ：CR10 从 2025 年的 65% 升至 2028 年的 70% 以上，头部企业的市场份额将进一步扩大，中小品牌将加速退出市场，最终将形成 5-8 家头部集团主导的格局。
低碳技术趋势 ：全氧燃烧技术渗透率从 2025 年的 20% 升至 2028 年的 50%；替代燃料比例从 2025 年的 15% 升至 2028 年的 30%；碳捕集成本降至 150 元 / 吨以下，大规模商业化应用开始启动。这些技术将推动行业碳排放量较 2025 年下降 20%，逐步接近碳达峰目标。
智能化技术趋势 ：AI 大模型应用渗透率从 2025 年的 30% 升至 2028 年的 70%；数字孪生工厂渗透率从 2025 年的 30% 升至 2028 年的 60%；智能物流调度系统渗透率从 2025 年的 40% 升至 2028 年的 80%—— 智能化技术将推动行业运营效率提升 20%。
绿色水泥趋势 ：新型低碳胶凝材料市场规模从 2025 年的 800 亿元升至 2028 年的 1200 亿元，年复合增长率达 15%—— 绿色水泥将成为行业的核心产品形态，满足高端工程与绿色建筑的需求。
海外竞争趋势 ：头部企业的海外产能占比从 2025 年的 10% 升至 2028 年的 20%；海外市场的盈利贡献占比从 2025 年的 10% 升至 2028 年的 25%—— 海外市场将成为行业的核心增长极，也是头部企业规避国内周期风险的关键布局方向。
生态竞争趋势 ：头部企业的全产业链布局占比从 2025 年的 60% 升至 2028 年的 80%；骨料、商混、环保业务的盈利贡献占比从 2025 年的 30% 升至 2028 年的 50%—— 全产业链生态将成为企业的核心竞争力，有效对冲水泥主业的周期波动。
指标类型 | 具体指标 | 2025 年基数 | 2026 年目标 | 2027 年目标 | 2028 年目标 | 预警阈值 |
市场规模与结构 | 水泥总产量 | 16.93 亿吨 | 15.98 亿吨 | 15.5 亿吨 | 15 亿吨 | 同比下滑超 8% |
绿色水泥销量占比 | 35% | 40% | 45% | 50% | 占比增速低于 5% | |
海外出口占比 | 6% | 8% | 12% | 15% | 占比增速低于 3% | |
特种水泥销量占比 | 28% | 32% | 36% | 40% | 占比增速低于 4% | |
技术与环保 | 全氧燃烧技术渗透率 | 20% | 30% | 40% | 50% | 渗透率增速低于 5% |
碳捕集成本 | 200 元 / 吨 | 180 元 / 吨 | 160 元 / 吨 | 150 元 / 吨 | 成本超 200 元 / 吨 | |
碳市场配额基准值 | 820kgCO₂/ 吨 | 820kgCO₂/ 吨 | 800kgCO₂/ 吨 | 780kgCO₂/ 吨 | 基准值下调超 5% | |
超低排放改造完成率 | 30% | 50% | 70% | 80% | 完成率低于 40% | |
竞争格局 | CR10 市场集中度 | 65% | 68% | 70% | 72% | CR10 提升幅度低于 2 个百分点 |
头部企业海外产能占比 | 10% | 12% | 16% | 20% | 占比增速低于 2% | |
骨料业务盈利占比 | 15% | 20% | 25% | 30% | 占比增速低于 3% | |
盈利与成本 | 行业平均利润率 | 2%-3% | 5%-6% | 7%-8% | 8%-10% | 利润率低于 3% |
头部企业海外净利率 | 15% | 17% | 19% | 20% | 净利率低于 15% | |
煤炭成本占比 | 40% | 38% | 36% | 35% | 占比超 40% | |
碳成本占比 | 0% | 2% | 3% | 4% | 占比超 5% | |
风险预警 | 熟料产能利用率 | 48% | 53.2%-54.8% | 58%-62% | 65%-70% | 利用率低于 45% |
房地产新开工面积增速 | -12% | -8% | -5% | 0% | 增速低于 - 10% | |
基建投资增速 | 3.5% | 4.5% | 4% | 3.5% | 增速低于 3% | |
水泥价格指数 | 367 元 / 吨 | 380 元 / 吨 | 390 元 / 吨 | 400 元 / 吨 | 价格低于 350 元 / 吨 |
投资逻辑 ：供给侧改革推动落后产能出清，CR10 升至 70% 以上，头部企业的市场份额将进一步扩大；头部企业的产能利用率超 60%，盈利水平显著高于行业平均；行业利润率从 2%-3% 修复至 5%-6%，头部企业的盈利弹性更大 —— 根据中国水泥协会的数据，CR10 每提升 1 个百分点，行业平均利润率提升 0.35 个百分点，头部企业的利润率提升幅度将是行业平均的 2 倍以上。例如，2025 年四季度，海螺水泥通过协同停窑，区域水泥价格回升 15 元 / 吨，净利润同比增长 5.42%。
核心标的 ：海螺水泥（市场份额第一，全产业链优势显著）、中国建材（CR3 龙头，碳市场配额盈余达 1000 万吨）、天山股份（西北区域龙头，产能置换项目多）。
投资逻辑 ：碳市场启动后，头部企业的碳成本较中小品牌低 30%，可通过碳交易获得额外收益；绿色水泥补贴政策拉动绿色水泥销量增长 30%；低碳技术领先的企业将获得更多的政策支持和市场份额 —— 例如，2025 年绿色建材下乡活动覆盖 20 个省份，对绿色水泥给予每吨 20-30 元的补贴，直接拉动绿色水泥销量增长 30%。同时，碳市场的配额盈余可成为头部企业的额外盈利来源，中国建材 2025 年碳配额盈余达 1000 万吨，可通过碳交易获得 1.5 亿元收益。
核心标的 ：华新水泥（绿色水泥产能占比达 40%，吨熟料综合能耗降至 59.90kg 标煤）、海螺水泥（AI + 水泥大模型覆盖 40 余个场景，碳排放量较行业平均低 8%）、中国建材（年处理危废超 500 万吨，碳配额盈余达 1000 万吨）。
投资逻辑 ：海外市场的吨水泥净利润是国内的 2-3 倍，2025 年出口量同比增长 118%；头部企业的海外产能布局领先，2028 年海外产能占比将达 20%；海外市场的需求增长潜力大，东南亚、非洲等新兴市场的水泥需求增速达 5%-8%—— 例如，西部水泥埃塞俄比亚工厂的产能利用率达 99%，吨水泥净利润达 30 元，是国内的 6 倍；海螺水泥印尼工厂的吨水泥净利润是国内的 2 倍。同时，海外市场的需求增长潜力大，东南亚、非洲等新兴市场的水泥需求增速达 5%-8%，远高于国内的负增长态势。
核心标的 ：华新水泥（海外熟料产能达 2620 万吨 / 年，位居中资企业首位）、西部水泥（非洲市场市占率达 15%，海外盈利贡献占总盈利的 60%）、海螺水泥（东南亚市场产能达 1650 万吨，印尼工厂的吨水泥净利润是国内的 2 倍）。
投资逻辑 ：骨料、商混业务的毛利率超 40%，可对冲水泥主业的周期波动；全产业链布局可降低成本，提升盈利稳定性 —— 例如，海螺水泥的骨料业务毛利率达 40.13%，2025 年贡献毛利 22 亿元，占总毛利的 20%，有效对冲了水泥主业的利润下滑。同时，全产业链布局可实现资源的内部循环，降低原材料采购成本和运输成本，提升企业的抗周期风险能力。
核心标的 ：中国建材（骨料产能 1.5 亿吨，全产业链布局）、海螺水泥（骨料产能 1.8 亿吨，智能物流系统覆盖长江沿岸码头）、金隅冀东（"水泥 + 骨料 + 混凝土" 全产业链模式，北方市场市占率 25%+）。
时间窗口 ：2026 年二季度是左侧布局的关键时间窗口 —— 二季度伴随基建需求集中释放，全国水泥均价有望上行 5%-8%，行业盈利温和修复，同时头部企业的一季报将验证盈利修复的趋势，为左侧布局提供安全边际。此外，2026 年一季度水泥价格处于近五年同期低位，头部企业的估值也处于历史底部区间，具备较高的安全边际。
标的选择 ：优先选择估值低、股息率高的头部企业 —— 例如，海螺水泥 2025 年股息率达 5%，PB 仅 0.61 倍，处于历史底部区间，具备较高的安全边际和估值修复空间。
防御型配置 配置高股息、低估值的头部企业，如海螺水泥、中国建材，占组合比例 60%—— 这些企业的盈利稳定性强，股息率高，可在周期底部提供稳定的现金流，同时具备估值修复的潜力。
进攻型配置 配置海外业务占比高、绿色转型领先的企业，如华新水泥、西部水泥，占组合比例 30%—— 这些企业的盈利弹性大，海外市场和绿色转型的增长空间大，可在周期上行阶段获得超额收益。
主题型配置 配置碳捕集、AI 大模型等新技术领先的企业，如海螺水泥、中国建材，占组合比例 10%—— 这些企业的技术优势明显，可在行业技术迭代过程中获得额外收益。
政策风险对冲 密切跟踪错峰生产执行力度、碳市场政策变化，若政策执行力度减弱，可适当降低组合仓位，或增加海外业务占比高的企业配置比例，规避国内政策风险。
供需风险对冲 跟踪熟料产能利用率、水泥价格指数变化，若产能利用率低于 45% 或水泥价格低于 350 元 / 吨，可适当降低组合仓位，或增加基建相关的建材企业配置比例，对冲供需失衡的风险。
海外风险对冲 关注欧盟 CBAM 政策、海外项目风险，若海外政策风险上升，可适当降低海外业务占比高的企业配置比例，或增加国内区域龙头的配置比例，规避海外风险。